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海瀾之家絕對收益價值顯:海通證券5月11早評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-05-11 08:17:13 來源:海通證券

投資要點:


春節(jié)因素致營收增速不及預期,但控費效果顯著。17Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.6億元,同比增長0.55%,凈利潤10.1億元,同比增長5.47%,EPS 為0.22(元/股)。整體毛利率39.1%,同比提升0.3 個百分點,銷售費用率7.0%,同比降低1.4 個百分點,管理費用率4.9%,同比下降0.4 個百分點,三費整體降低2.5 個百分點,凈利率19.6%,同比提升0.9 個百分點。


預計二季度起零售狀況改善,庫存消化良好,售罄率恢復。由于春節(jié)提前,17Q1銷售狀況不及預期。4月份起,春節(jié)因素影響消失且天氣狀況轉(zhuǎn)好,街店客流增加,預計零售狀況將得以改善;若此勢頭延續(xù),二季度收入增長有望企穩(wěn)回升。


由于規(guī)劃不當及天氣影響,15年秋冬庫存高企,但2016年起庫存消化理想,兩季售罄率已恢復至正常水平,意味著供應商壓力得以緩解;16年當季產(chǎn)品售罄率高于15年,總體上目前供應商、品牌和加盟商三方經(jīng)營正趨于良性。未來,公司有意識加強企劃,降低首單比例,提升補單比率,提高整體售罄率。


加大購物中心、空白區(qū)域開店力度,降低加密店影響。截止一季度末,公司所有品牌門店數(shù)量合計5345 家,凈增加102 家,其中新開店217 家,關(guān)店115 家,繼續(xù)保持全年海瀾之家品牌凈開店350、愛居兔和海一家合計凈新增400 家的計劃。17Q1 凈新增門店中27 家位于購物中心商場店,與年初規(guī)劃的將約1/3 的門店開設在購物中心的規(guī)劃一致。同時在成熟shoppingmall 中,海瀾之家的坪效水平優(yōu)于街邊店,優(yōu)質(zhì)渠道與品牌的結(jié)合收效明顯,未來公司也將逐步重視商場購物中心渠道。近年公司為搶占優(yōu)質(zhì)渠道資源,加大了同一商業(yè)街上的開店密度,雖使整體銷售增加,但也分流了老店的效益。2017年起將著力重點經(jīng)營,提升街邊店效率,同時新開店以填補空白區(qū)域為主。


精細化產(chǎn)品開發(fā),精準定位客戶需求是大方向,并有望通過新品牌嘗試不同風格。


當產(chǎn)品性價比達到一定程度時,品質(zhì)和設計的提升將是未來重點提升方向,以符合當下年輕時尚潮流。2017年公司將重點提升產(chǎn)品力,在企劃、設計上更加年輕化,這將通過在上海等時尚集群地設立研發(fā)中心完成。未來主品牌海瀾之家將針對不同地區(qū)的人群進行產(chǎn)品的再細化,符合當?shù)厝巳盒枨?。同時公司下半年有望通過新品牌試水輕商務、潮牌等新風格,以滿足更豐富的著裝需求。女裝板塊,愛居兔成長迅速,未來預計仍將保持較快的發(fā)展速度。在積累運營女裝經(jīng)驗的基礎上,將吸取國內(nèi)優(yōu)秀女裝產(chǎn)業(yè)基地的人才,培育或孵化,進一步豐富女裝品牌線。


盈利預測與估值。我們預計2017/18E 營業(yè)收入184/202億元,凈利潤33.4/36.1億元,EPS0.74/0.80元/股,參考相關(guān)行業(yè)標的,我們給予2017E PE19x,目標價14.13元,“買入”評級。


風險提示:終端零售疲弱,新品牌開拓不達預期。

責任編輯:李燁

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