氣溫回升，菜粕迎來消費(fèi)旺季，雖水產(chǎn)面積有所縮減，但因水產(chǎn)價(jià)格處于高位，提升養(yǎng)殖戶投苗積極性，進(jìn)而增加了投苗密度，下游菜粕需求依然較為樂觀，菜油面臨消費(fèi)淡季，全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步令菜油承壓，菜油價(jià)格下跌料擠占豆油消費(fèi)市場。

一、主要影響因素分析

（一）基本面分析

1.全球菜籽新年度產(chǎn)量預(yù)期有所改善

2016/17年度全球菜籽總體維持供應(yīng)偏緊的格局。時(shí)間推進(jìn)，各大主產(chǎn)國逐漸進(jìn)入新一年度的播種時(shí)期，各大機(jī)構(gòu)也對新年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測。其中加拿大，歐盟產(chǎn)量預(yù)期較好，中國減產(chǎn)的格局依舊，澳大利亞預(yù)期不理想。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)計(jì)2016/17年度全國油菜籽產(chǎn)量6781.7萬噸，較上一年度減幅3.45%，庫存消費(fèi)比下降至6.96%（上一年度為7.69%）。國際菜籽及菜油價(jià)格料保持堅(jiān)挺。

歐盟方面：法國分析機(jī)構(gòu)――戰(zhàn)略谷物公司發(fā)布的報(bào)告顯示，2017/18年度歐盟28國油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2173萬噸，高于早先預(yù)測的2158萬噸。戰(zhàn)略谷物公司預(yù)計(jì)2017/18年度歐盟28國油菜籽播種面積為651萬公頃，高于早先預(yù)測的547萬公頃，比上年的653萬公頃減少0.3%。2017/18年度歐盟28國油菜籽單產(chǎn)預(yù)計(jì)為3.34噸/公頃，與早先的預(yù)測相一致，比上年的3.12噸增加7%。

加拿大方面：5月份進(jìn)入加拿大新一年度的菜籽播種時(shí)期，在4月21日據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局（StatsCAn）發(fā)布的作物播種面積報(bào)告顯示，2017年加拿大油菜籽播種面積將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2240萬英畝，比上年提高9.9%。在頭號油菜籽產(chǎn)區(qū)薩斯喀徹溫省，油菜籽播種面積預(yù)計(jì)為1230萬英畝，比2016年的1110萬英畝提高10.6%；阿爾伯塔省的油菜籽播種面積也將提高到680萬英畝，比上年提高14.5%，這兩地的油菜籽播種面積均將創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。

澳大利亞方面：在之前3月7日澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟(jì)科學(xué)局（ABARES）發(fā)布的季度商品報(bào)告中，預(yù)計(jì)2017/18年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量為369萬噸，比上年的414萬噸減少約10.9%。隨后在4月18日美國農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局發(fā)布的參贊報(bào)告顯示，2017/18年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為350萬噸，比上年創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量減少約15%，原因在于單產(chǎn)預(yù)期下滑，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消了播種面積增長的影響，因澳大利亞氣象局（BOM）預(yù)測，在截至2017年5月份的三個月以及之后的時(shí)間里，許多作物生長區(qū)的降雨預(yù)計(jì)低于平均水平，導(dǎo)致單產(chǎn)降低，進(jìn)一步調(diào)低產(chǎn)量。

中國方面：據(jù)布瑞克預(yù)計(jì)，2016/17年度菜籽產(chǎn)量將為580萬噸，較上一年度的680萬噸減少100萬噸（或14.7%）.2016/2017年度菜籽庫存為40.9萬噸，庫存消費(fèi)比為4.13%（上一年度為4.67%）

2.菜籽菜油進(jìn)口增加，國內(nèi)市場分化加劇

截至2月份我國菜籽累計(jì)進(jìn)口92.18萬噸，同比去年同期增幅46%。面對國內(nèi)菜籽減少的缺口，大部分由進(jìn)口菜籽進(jìn)行填補(bǔ)。目前國內(nèi)外菜籽市場分化加劇，主產(chǎn)區(qū)國產(chǎn)菜籽由小企業(yè)生產(chǎn)“小榨濃香型”菜油，受中西部地區(qū)人民的生活偏好，有一定的剛性需求，利潤較為客觀，主要以國內(nèi)小型企業(yè)為主。進(jìn)口菜籽則通過沿海壓榨企業(yè)壓榨，壓榨進(jìn)口菜籽目前國內(nèi)只有12家企業(yè)有執(zhí)行許可，壓榨較為集中，用于主流的消費(fèi)渠道，用量相對較大。

我國截至2月份菜油累計(jì)進(jìn)口15.80萬噸，同比去年同期增幅22%。雖然國內(nèi)菜油市場受到拋國家拋儲油的影響，供應(yīng)壓力有所增加。但是市場對遠(yuǎn)期菜油供應(yīng)緊缺的預(yù)期仍存在，因我國菜籽產(chǎn)量的逐年下滑，菜油供應(yīng)受到制約。進(jìn)口菜油作為上游供應(yīng)的一個途徑，對國內(nèi)供需具有緩沖作用，后期國內(nèi)菜油的價(jià)格將更多受到進(jìn)口菜油的影響。

截至3月份我國菜粕累計(jì)進(jìn)口20.36萬噸，是去年同期的4倍。據(jù)市場反映，雖然今年的水產(chǎn)養(yǎng)殖面積有所減弱，但水產(chǎn)價(jià)格處于高位，養(yǎng)殖利潤可觀，提振養(yǎng)殖戶的投苗積極性，料水產(chǎn)養(yǎng)殖密度會增加，因此菜粕需求量也有望提高。

3.拋儲菜油轉(zhuǎn)為市場庫存，壓制豆油價(jià)格

2016年第四季度以來，我國臨儲菜油共拍賣207萬噸，其中還有部分并未出庫。出庫的拋儲菜油約有60%以上轉(zhuǎn)化為市場庫存，尚未被終端消耗，多在加工商和貿(mào)易商手中。目前市場菜油價(jià)格偏低，拋儲菜油的價(jià)格優(yōu)勢有所喪失，只有當(dāng)價(jià)格對于豆油價(jià)格有優(yōu)勢的情況下，才會對豆油形成替代，因此之前購買的拋儲油現(xiàn)在出售會虧損，使得拋儲油現(xiàn)在流入市場的速度變緩，但其替代效應(yīng)也起到壓制豆油價(jià)格的作用。

二、主要資金行為分析

油菜籽期貨成交和持倉量萎靡，暫不細(xì)述。

4月鄭州菜粕前二十名凈空持倉總體處在一個歷史中位的水平，目前菜粕1705合約持倉已經(jīng)縮減不及5位數(shù)，目前持倉主力主要體現(xiàn)在1709合約上，其中包括套保盤。4月菜粕凈空倉維持縮減趨勢，主力資金拋空意愿有所減弱，因菜粕需求旺季，下游消費(fèi)提振現(xiàn)貨價(jià)格上漲，市場信心有所恢復(fù)。

4月鄭州菜油前二十名凈空持倉仍處于歷史高位水平，目前菜油1705合約持倉量減幅較大，在總體中占比較小，持倉主力主要體現(xiàn)在1709合約上，其中包括套保盤。4月菜油凈空持倉小幅增加，主流資金拋空意愿略有增強(qiáng)，表明市場對菜油的壓力預(yù)期并未有所改善。

三、菜籽類期價(jià)走勢技術(shù)分析

鄭州油菜籽1707合約于區(qū)間4800-5100元/噸維持區(qū)間振蕩，成交量萎靡，不宜操作。

鄭州菜粕1709合約4月份走勢偏強(qiáng)，在2280元/噸上方延續(xù)反彈走勢，觸及上方壓力區(qū)間2480-2500元/噸，DIFF與DEA處零線上方，暗示技術(shù)面走勢依然偏強(qiáng)，MACD紅柱逐漸減小，走勢有所放緩，預(yù)計(jì)上方空方打壓隨期價(jià)上升力度逐漸加強(qiáng)，不容忽視。下方支撐位看2400元/噸一線關(guān)口，上方壓力區(qū)2480-2500元/噸。

鄭州菜油1709合約4月份止跌企穩(wěn)，總體走勢維持低位振蕩。前期跌幅已經(jīng)基本補(bǔ)足去年第四季度的漲幅，料下跌空間已經(jīng)有限。中長均線依然系統(tǒng)呈空頭排列，短期均線有拐頭朝上的跡象，MACD紅柱逐步放大，趨勢向好，短期或有技術(shù)性反彈需求。下方支撐位看6200元/噸一線關(guān)口，上方壓力位看6400元/噸。

四、2017年5月份菜籽類市場展望及期貨策略建議

油菜籽方面：菜粕旺季有望提升菜籽需求。菜籽主力合約沉寂，不建議操作。

油菜粕方面：水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入旺季，且因養(yǎng)殖利潤可觀料提升菜粕需求量，4月菜粕現(xiàn)價(jià)穩(wěn)中有漲給予9月主力期價(jià)較強(qiáng)信心。但豆菜粕價(jià)差偏小料削弱菜粕的需求預(yù)期。

菜籽油方面：目前菜油消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入淡季，拋儲油大部分并未被終端消費(fèi)，近期供應(yīng)壓力仍然較大，美豆豐產(chǎn)和棕櫚油增產(chǎn)的預(yù)期令油脂盤面跌落低位，短期暫未有利好提振期價(jià)走強(qiáng)。

對于菜粕短線操作者，建議菜粕1709合約2380-2480區(qū)間內(nèi)操作，突破區(qū)間后觀望為宜。對于中長線操作者建議持回調(diào)買多思路，2400一線附近支撐較強(qiáng)，建議可趁空方打壓回調(diào)在2400一線附近分批介入多單，上方壓力位看到2480。

目前菜油主力維持低位振蕩，前期跌幅過快或有技術(shù)性反彈需求，但因基本面偏空，空方打壓仍然較強(qiáng)，對于菜油短線操作者，建議可逢低短多，快進(jìn)快出策略。對于中長線操作者建議觀望為宜。