本周一各大金融媒體對一件事進行了鋪天蓋地的報道——恐慌指數(shù)跌至24年新低，我們的關(guān)注點自然就回到了24年前的1993年，當(dāng)時市場的波動性急劇下降，最終在1994年隨著債券市場的大恐慌，給股市，債市帶來負(fù)面影響。

法國興業(yè)銀行策略師Kit Juckes在其隔夜報告中寫道：

首先，交易量的急劇下降對日元(或瑞士法郎)不利，有利于利率更高的貨幣。這是一個向資產(chǎn)組合中增加風(fēng)險和收益的信號，因為經(jīng)過波動率調(diào)整后的回報因交易量低迷會變得更高。我們樂于繼續(xù)做空日元兌歐元，兌瑞典克朗，兌匈牙利福林，或者兌波蘭茲羅提。后三種貨幣分別兌瑞士法郎的升勢將有可能持續(xù)的更久，因為瑞士央行最終獲得了渴望已久的喘息之機(注：瑞士央行通過市場干預(yù)將瑞郎壓低至負(fù)利率)。盡管瑞士央行警告稱并非如此，除非瑞士央行曾利用歐元對瑞郎的升勢削減其高歐元外匯儲備。

但經(jīng)過仔細(xì)推敲，交易量太低也是一件好事。這基本上是美聯(lián)儲可以被預(yù)測和穩(wěn)定的一個證據(jù)。在面對斷斷續(xù)續(xù)的菲利普斯曲線(表明失業(yè)與通貨膨脹存在一種交替關(guān)系的曲線，通貨膨脹率高時，失業(yè)率低；通貨膨脹率低時，失業(yè)率高。)以及4.4%的失業(yè)率和2.5%的工資增長時，美聯(lián)儲該如何行動的討論盛行起來。

有觀點(美國前財長拉瑞·薩默斯在昨天的金融時報發(fā)文)認(rèn)為美聯(lián)儲的寬松貨幣政策甚至提高通脹目標(biāo)的做法出了錯。還有觀點(國際清算銀行BIS)指出以美元計價的全球債務(wù)正在上升，他們擔(dān)心金融部門的不均衡，將會使美聯(lián)儲貨幣政策正?；俣炔粩嘣黾?，即使CPI通脹和工資增長速度目前處于低位。

至于對市場的影響，即使我們所指出的目前的收緊周期的速度比2005年到2007年那次更慢，和1993年做對比也是值得的，畢竟，這兩次收緊周期最終都對資產(chǎn)市場造成不利影響。

不論美聯(lián)儲是應(yīng)該擔(dān)心利率偏離正軌跌至零值以下區(qū)域，還是該去密切關(guān)注金融部門的穩(wěn)定性。