2016 年全年行業(yè)業(yè)績?cè)鏊俪掷m(xù)提升， 四季度利潤增速加快： 2016 年全年醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8824 億元，同比增長 17.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 706 億元，同比增長 21.8%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤 609 億元，同比增長 22.5%。分季度來看， 2016 年 1Q、 2Q、 3Q、 4Q 收入增速分別為14.5%、 14.4%、 14.2%、 26.8%，凈利潤增速分別為 20.1%、 12.2%(受中藥板塊影響二季度增速較低)、 27.9%、 29.1%， 扣非凈利潤增速分別為 18.3%、 22.4%、 27.9%、 21.4%。

2016 年全年子行業(yè)和個(gè)股嚴(yán)重分化： (1)醫(yī)療服務(wù)業(yè)績表現(xiàn)最好， 全年收入及扣非利潤增速分別為 42.6%、 23.6%，國家醫(yī)改促進(jìn)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)大發(fā)展，民營資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，藥品零差率等促進(jìn)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)高增長。(2)生物制藥行業(yè)全年收入及扣非利潤增速分別為18.2%、 39.5%： 血制品景氣度較高，受益于血制品提價(jià)以及采漿量提升帶來的業(yè)績高速持續(xù)增長。疫苗行業(yè)受到山東毒疫苗事件影響，行業(yè)處于鎮(zhèn)痛規(guī)范期， 預(yù)計(jì) 17 年會(huì)逐漸恢復(fù)。單抗、重組蛋白等領(lǐng)域仍是生物制藥企業(yè)研發(fā)投入重點(diǎn)。 (3)醫(yī)藥商業(yè)全年收入及扣非利潤增速分別為 21.2%、 28.8%，兩票制加速行業(yè)格局的變革，龍頭公司受益，并購和整合主線貫穿整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。 (4)醫(yī)療器械全年收入及扣非利潤增速分別為 15.9%、 3.4%(受到個(gè)別公司扣非為負(fù)影響) ，平臺(tái)型企業(yè)的并購整合、細(xì)分器械領(lǐng)域如 IVD、高值耗材(骨科、心內(nèi)科等)的突破發(fā)展是行業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?(5)化學(xué)原料藥板塊具有周期品屬性，由于環(huán)保趨嚴(yán)、去產(chǎn)能、原料藥提價(jià)等因素，板塊業(yè)績?cè)龇薮螅?全年收入及扣非利潤增速分別為 12.6%、 80.9%，相關(guān)公司業(yè)績及股價(jià)表現(xiàn)出色。 (6)化學(xué)制劑板塊分化明顯，全年收入及扣非利潤增速分別為 17.9%、 14.7%，仿制藥企業(yè)在降價(jià)大環(huán)境下承壓，而競(jìng)爭(zhēng)格局較好的?？铺幏剿幰约爸苿┏隹诒３州^高的景氣度。 (7)中藥板塊增速較慢，全年收入及扣非利潤增速分別為 11.2%、 11.4%， 中藥注射劑受控費(fèi)影響增速放緩。

2017 年一季度行業(yè)業(yè)績?cè)鏊俪掷m(xù)提升： 2017 年一季度醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)營收 2371 億元， 增長16.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 192 億元， 增長 11.9%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤 180 億元， 增長 19.6%。

八年磨一劍， 2017 版醫(yī)保目錄和談判目錄公布， 關(guān)注治療性用藥白馬企業(yè)。 2017 年 2 月23 日， 人社部發(fā)布《關(guān)于印發(fā)〈國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄( 2017年版)〉的通知》，時(shí)隔八年，一直牽動(dòng)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的醫(yī)保目錄調(diào)整方案最終塵埃落定。本次醫(yī)保目錄調(diào)整遵循意見征求稿中提出的調(diào)整方向，重點(diǎn)調(diào)入：(1)臨床價(jià)值高的新藥 (2)多地醫(yī)保乙類增補(bǔ)品種(3)重大疾病治療用藥、兒童用藥、急搶救用藥、職業(yè)病特殊用藥等。同時(shí)， 4 月 14 日， 人社部公布 44 個(gè)納入新版國家醫(yī)保談判目錄的藥品， 進(jìn)入談判范圍的品種體現(xiàn)幾大特點(diǎn)： (1)大部分為患者剛性需求、臨床價(jià)值較高、價(jià)格及日均用藥額較高的專利、獨(dú)家藥品 (2)國產(chǎn)替代，特別是對(duì)國產(chǎn)創(chuàng)新藥的大力支持。擁有眾多優(yōu)質(zhì)治療性用藥的白馬公司有望大力受益于醫(yī)保目錄調(diào)整， 重獲關(guān)注。

板塊表現(xiàn)回顧： 上周醫(yī)藥板塊下跌 1.4%，表現(xiàn)排名第 10，跑贏大盤 0.3 個(gè)百分點(diǎn)； 2017年年初至今醫(yī)藥板塊下跌 2.8%，表現(xiàn)排名第 11，跑贏大盤 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。 目前醫(yī)藥板塊2017 年預(yù)測(cè)市盈率 30.4 倍，醫(yī)藥板塊重點(diǎn)公司 2017 年預(yù)測(cè)市盈率 28 倍；扣除金融服務(wù)后，分別相對(duì)市場(chǎng)溢價(jià) 44%、 52%， 一季度板塊發(fā)力，個(gè)股演繹趨勢(shì)明顯。

投資策略： 持續(xù)穩(wěn)健增長，緊抓優(yōu)質(zhì)龍頭，以及政策變革帶來的投資機(jī)會(huì)。 (1)化學(xué)藥看好推薦：華東醫(yī)藥、 恒瑞醫(yī)藥、 人福醫(yī)藥、仙琚制藥、麗珠集團(tuán)等。 (2)生物制藥看好：血制品(華蘭生物、博雅生物、天壇生物)、疫苗(智飛生物)、生物制藥(康弘藥業(yè)、長春高新、通化東寶). (3)醫(yī)療服務(wù)看好： 愛爾眼科、 益佰制藥、宜華健康、 復(fù)星醫(yī)藥、 信邦制藥、 泰格醫(yī)藥、迪安診斷等。 (4)醫(yī)療器械看好： 樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、 科華生物、 蒙發(fā)利、尚榮醫(yī)療等。( 5)醫(yī)藥流通看好：瑞康醫(yī)藥、國藥一致、老百姓、柳州醫(yī)藥、鷺燕醫(yī)藥等。 (6)中藥及 OTC 看好： 片仔癀、云南白藥、東阿阿膠、 天士力、康美藥業(yè)、 昆藥集團(tuán)、羚銳制藥等。 (7)關(guān)注藥用消費(fèi)品、 兩票制、醫(yī)保談判目錄、二胎政策、國企改革投資機(jī)會(huì)。