投資要點: 圓通速遞發(fā)布公告,公司擬以現(xiàn)金方式收購先達(dá)國際物流2.56 億股份,占總股本的61.87%。其中目標(biāo)股份對價10.41 億港元,折合每股4.07 港元,按先股價3.87 港元計算,收購溢價5.16%。另外按規(guī)定,公司收購?fù)瓿珊髮κS?.16 億股及212.2 萬份認(rèn)股期權(quán)義務(wù)要約收購,若全部收購則對價4.82 億元。 先達(dá)國際物流是國際貨代運營商,主營航空及海運業(yè)務(wù)。先達(dá)國際成立于1995 年,業(yè)務(wù)模式主要是通過向航空公司、船運公司購買倉位,并為客戶提供一體化的進(jìn)出口貨運業(yè)務(wù),屬于貨運領(lǐng)域毛利率較低的業(yè)務(wù)。2016 年面對整體行業(yè)不景氣,收入同比下滑10.89%,凈利潤同比下滑90%。公司主要業(yè)務(wù)模式為空運及海運,2016 年財年分別實現(xiàn)收入18.69 億港元、8.35 億港元;占比分別達(dá)到64.92%、29%,合計貢獻(xiàn)93.92%,剩余部分收入來自倉庫管理業(yè)務(wù)、銷售代理服務(wù)等。 先達(dá)物流網(wǎng)絡(luò)及平臺資源豐富,跨境物流能力領(lǐng)先。先達(dá)物流目前在全球17 個國家和地區(qū)擁有公司實體,在全球擁有52 個自建站點,業(yè)務(wù)范圍覆蓋超過150 個國家、超過2000 條國際航線;同時,先達(dá)物流擁有充足的國際物流人才儲備,軟硬實力皆備。依托自己跨境物流實力,先達(dá)物流致力于進(jìn)出口貨代,出口貨代方面與菜鳥供應(yīng)鏈合作,協(xié)助菜鳥的俄羅斯電子商務(wù)物流業(yè)務(wù),現(xiàn)時占菜鳥于俄羅斯市場的份額15%至20%;進(jìn)口貨代方面,先達(dá)物流擁有自營電商平臺holicday,借助自營平臺幫助海外品牌進(jìn)入天貓等國內(nèi)電商市場。 圓通成為控股股東,有望借先達(dá)物流進(jìn)入國際市場。目前貨代行業(yè)競爭激烈,先達(dá)國際物流面臨收入利潤雙向下滑,但公司擁有150 國家網(wǎng)絡(luò)布局,是圓通開展跨境業(yè)務(wù)的有效幫手。 我們認(rèn)為此次是圓通跨境業(yè)務(wù)的重要突破,也是上市后借助雄厚資本力量布局的第一次嘗試,在目前國內(nèi)競爭已白熱化,未來國際快遞可能是上市快遞企業(yè)的新突破點,圓通此次收購將擁有先發(fā)優(yōu)勢。首先,先達(dá)物流的跨境運輸人才和經(jīng)驗,以及倉庫、航線等資源將為圓通所用,幫助圓通更好更快的運輸跨境包裹;其次,目前國內(nèi)快遞行業(yè)競爭已進(jìn)入白熱化,成本壓力上利潤率大幅上升空間大,未來可能轉(zhuǎn)向國內(nèi)快遞企業(yè)涉足較少的國際件,圓通通過收購已占據(jù)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位,具備先發(fā)優(yōu)勢;最后,先達(dá)物流作為香港上市公司,為圓通帶來了海外融資平臺,有望進(jìn)一步降低融資成本。 維持盈利預(yù)測,維持“增持”評級。我們維持盈利預(yù)測,預(yù)測公司17-19 年EPS 分別為0.57元、0.64 元、0.73 元,分別對應(yīng)PE 為34 倍、30 倍、26 倍,維持“增持”評級。 風(fēng)險提示:快遞行業(yè)增速下滑,公司競爭力下降;本次交易不達(dá)預(yù)期。 責(zé)任編輯:李燁 |
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