經(jīng)過近一個月的低位振蕩整理后，鄭州菜油期貨4月下旬以來穩(wěn)步走高，累計反彈300元/噸左右。目前國內(nèi)外油脂供應較為充足，而需求依舊低迷，菜油反彈空間將較為有限。

美豆市場難現(xiàn)持續(xù)性利多

美豆走勢無疑是國內(nèi)油脂油料期貨的風向標，最近CBOT大豆基本面無持續(xù)性利多消息。目前，南美大豆收獲大半，上市量增加，不斷擠占美豆出口市場。截至上周，巴西大豆收獲進度已經(jīng)達到94.5%，市場預期巴西產(chǎn)量在1.1億噸以上。據(jù)巴西貿(mào)易部發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月巴西大豆出口量為1043萬噸，高于3月的898萬噸和去年同期的1009萬噸，創(chuàng)下歷史同期最高紀錄。

由于天氣晴好，利于收割，近期阿根廷大豆收獲進度明顯加快。截至5月4日當周，收獲進度為49%，比一周前高16.8%，比去年同期高7.5%。南美大豆豐收上市以及出口增加，使得美豆出口受限。據(jù)USDA大豆出口銷售報告，截至4月27日當周，美國陳作大豆出口凈銷售量為31.85萬噸，周環(huán)比下降57%，比四周均值低25%。

目前美國新作大豆播種有序展開，雖有降雨天氣干擾，但由于墑情較好，美豆播種進度較快。截至上周，美豆播種進度達10%，高于去年和五年均值7%的水平。

南美大豆豐產(chǎn)壓力增強，而美豆新作播種有序進行，短期內(nèi)美豆基本面利多因素不多，CBOT大豆無持續(xù)上行基礎。

國內(nèi)菜籽、菜油供給充裕

目前，新作油菜籽在月底即將上市，進口油菜籽不斷增加，進口油菜籽庫存達到歷史同期最高水平。據(jù)監(jiān)測，截至5月5日，國內(nèi)沿海地區(qū)進口油菜籽庫存為56萬噸，周環(huán)比增加15.75萬噸，增幅為39.13%，較去年同期的42.75萬噸增31%，為歷年來同期最高水平。另外，根據(jù)船期統(tǒng)計，4月、5月進口油菜籽到港量將分別為35.5萬噸和65.7萬噸，較為充足的油菜籽庫存和預期到港量為菜油生產(chǎn)創(chuàng)造了有利的條件。

由于壓榨利潤尚可，港口油廠壓榨開工率較高。截至4月28日當周，港口油廠油菜籽壓榨量為12.93萬噸，連續(xù)第四周增加，為今年以來最高單周壓榨量。相應地，菜油產(chǎn)出量也趨于增加。由于菜油經(jīng)銷商逢低補庫增多，港口油廠菜油庫存在上周有所下降。據(jù)統(tǒng)計，截至5月5日，兩廣及福建地區(qū)菜油庫存下降至11.89萬噸，周環(huán)比減少6400噸，降幅為5.11%，但較去年同期的4.69萬噸增加153.52%，為歷史同期最高紀錄。

另外，3月8日之前拍賣成交的臨儲菜油在5月將全部出庫完畢，目前尚有40%沒有進入終端消費，加上新作油菜籽集中上市，國內(nèi)菜油供應面臨空前的壓力。

除菜油外，和菜油在消費上有競爭關系的豆油、棕櫚油的供應也極為充足。據(jù)監(jiān)測，目前國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為115.3萬噸，為歷年來同期最高水平。棕櫚油商業(yè)庫存為60.15萬噸，為去年11月以來最高水平。

菜油需求依舊不旺

市場預期隨著臨儲菜油的集中拍賣出庫，后期菜油庫存下降，菜油價格將偏強。因此，菜油與豆油價差擴大，菜油性價比降低，消費受限。另外，目前是油脂相對淡季，菜油消費持續(xù)不旺。據(jù)監(jiān)測，截至5月5日當周，港口油廠菜油成交量為2.65萬噸，周環(huán)比大幅增加，但年初至今，合計為僅為11.56萬噸，同比下降44.22%。

綜上所述，南美大豆豐產(chǎn)壓力仍需時日釋放，美國新豆播種有條不紊進行，短期內(nèi)天氣炒作難興。而國內(nèi)菜油供給充足，需求不旺。因此，菜油期貨難有持續(xù)走高潛力，反彈高度將較為有限。