報告摘要：

農(nóng)藥行業(yè)迎拐點，公司一季度業(yè)績大幅增長：過去兩年間，國際農(nóng)化巨頭紛紛降低庫存度過寒冬，去庫存階段已基本結(jié)束，已進(jìn)入新一輪補庫存周期，我國農(nóng)藥原藥出口量也將隨之上漲。供給端來看，國內(nèi)高壓環(huán)保態(tài)勢持續(xù)，農(nóng)藥原藥及中間體供給受限，價格上漲明顯，行業(yè)供需格局改善。2017年將大概率成為農(nóng)藥行業(yè)復(fù)蘇元年。

2017年一季度，公司實現(xiàn)營收32億元，同比大增312%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比大增200%。公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加、價格上漲以及石化倉儲業(yè)務(wù)的放量是公司營收、凈利潤雙豐收的主要動力。

募投項目投產(chǎn)在即，輝豐股份再赴征程：公司發(fā)行8.65億元可轉(zhuǎn)債，募資投入5000 噸/年草銨膦、1000 噸/年抗倒酯和2000 噸/年甲氧蟲酰肼項目。草銨膦項目有望年中投產(chǎn)，將大幅增厚公司業(yè)績。此外公司剝離了持續(xù)虧損的農(nóng)一網(wǎng)平臺，有助于公司利潤改善。

現(xiàn)有產(chǎn)品訂單飽滿，價格上升利好公司業(yè)績：公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品咪鮮胺、氟環(huán)唑產(chǎn)能均為全球龍頭，訂單飽滿。聯(lián)苯菊酯受到原料聯(lián)苯醇、功夫酸產(chǎn)能受限影響，價格漲幅較大。而公司控股子公司科菲特、華通分別生產(chǎn)上述兩種聯(lián)苯菊酯中間體。氟環(huán)唑等產(chǎn)品價格也出現(xiàn)一定程度的上漲。在目前環(huán)保持續(xù)趨嚴(yán)的背景下，產(chǎn)品價格有望長期維持高位。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017-2019年實現(xiàn)營收118.94億元、140.40億元及171.90億元，同比增長103.65%、18.04%、22.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.62億元、6.36億元及7.72億元，同比增長164.98%、37.59%、21.34%；對應(yīng)EPS 0.31元/股、0.42元/股、0.51元/股，對應(yīng)PE 16X、12X、10X。給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：草銨膦產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險；草銨膦及其他產(chǎn)品價格下跌的風(fēng)險；環(huán)保政策導(dǎo)致階段性產(chǎn)能受限的風(fēng)險。