投資要點(diǎn) 事件 吉祥航空公布2017 年一季報(bào):一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.14 億元,同比增長22.02%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.20 億元,同比下降7.45%;合基本每股收益基本每股收益0.33 元,同比下滑17.5%。 點(diǎn)評 公司運(yùn)力快速增長,受益上海樞紐優(yōu)勢,座公里收益小幅提升。一季度公司投放客運(yùn)運(yùn)力75.44 億座公里,同比增長20.71%,其中國內(nèi)運(yùn)力同比增長29.12%,國際運(yùn)力同比下降7.12%;公司實(shí)現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量66.30 億座公里,同比增長22.63%,其中國內(nèi)增長31.19%,國際同比下滑7.48%??妥史矫?,公司一季度平均客座率為87.88%,同比提升1.37%,其中國內(nèi)航線平均客座率為88.70%,同比提升1.40%,國際航線平均客座率為83.99%,同比下滑0.33pts。在運(yùn)營規(guī)??焖贁U(kuò)張的同時(shí),公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.14 億元,同比增長22.02%,與客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增幅大致相當(dāng),高于運(yùn)力增幅,座公里收益小幅提升。從航線結(jié)構(gòu)上看,上海相關(guān)航線收益水平遠(yuǎn)高于二三線城市航線,上海的區(qū)位優(yōu)勢進(jìn)一步保障了公司穩(wěn)定的收益水平和盈利能力。 油價(jià)大幅提升導(dǎo)致一季度公司營業(yè)成本增長較快。一季度公司營業(yè)成本同比增長36.71%至24.50 億元,同比增加6.6 億元。一季度公司新增飛機(jī)及開通新航線運(yùn)營規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致變動成本有較大幅度增長,同時(shí)一季度WTI均價(jià)為51.78 美元/桶,同比增長54%,國內(nèi)航空煤油出廠價(jià)同比增長55%,均價(jià)達(dá)到4268 元/噸。假設(shè)單位油耗不變,預(yù)計(jì)公司燃油成本增長 2.7億元。費(fèi)用方面,由于公司飛機(jī)持有方式變更,空客退回前期預(yù)付款帶來匯兌收益,財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低,17 年一季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用-1305 萬元,16年同期為4220 萬元,同比降低131%。此外,銷售費(fèi)用同比增長10.26%至1.37 億元,管理費(fèi)用同比增長15.35%至0.92 億元,增幅均低于運(yùn)力增速。一季度營業(yè)總成本共計(jì)26.68 億元,同比增長30.48%。 投資建議:吉祥航空“高端廉價(jià)”模式潛力巨大,受益中國航空因私消費(fèi)占比的提升。吉祥航空擁有很多低成本航空的特征,通過年輕機(jī)隊(duì)、同一機(jī)型、精細(xì)規(guī)劃與資產(chǎn)、人員精簡,公司單位客運(yùn)成本接近于廉價(jià)航空,客座率和票價(jià)彈性類可比四大航,吉祥航空特殊的差異化定位使得它能享受成本端和收入端的雙彈性;同時(shí)公司超過80%的航線布局在上?;兀找嫠酱_定性強(qiáng),上海之外積極開拓南京輔助基地;此外,加入“星空聯(lián)盟優(yōu)選伙伴”后有望借助聯(lián)盟優(yōu)勢進(jìn)一步開拓商務(wù)客源,公司還計(jì)劃 2018 年下半年開始引進(jìn)波音 787-900 寬體機(jī),上海樞紐優(yōu)勢和星空聯(lián)盟的優(yōu)質(zhì)品牌有助于公司國際化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)施和洲際航線網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建。預(yù)計(jì)公司17-18 年EPS 為1.18、1.44 元,對應(yīng)PE 為19、13 倍,目前估值仍具有較高性價(jià)比,考慮公司精準(zhǔn)的定位以及上海腹地強(qiáng)勁的客源增長,看好公司“高端廉價(jià)”模式的未來發(fā)展,維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型失敗、空難、恐怖襲擊等盈利預(yù)測 責(zé)任編輯:李燁 |
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