一年一度的巴菲特股東大會(huì)已經(jīng)結(jié)束了。四萬多名全球的投資者再次匯集在奧馬哈，參加這一次據(jù)說是巴菲特親赴的最后一屆年會(huì)。中國投資者超過總?cè)藬?shù)的10%，為赴會(huì)人數(shù)最多的國家。這體現(xiàn)了大家對(duì)于價(jià)值投資理念的認(rèn)可，對(duì)于股神巴菲特的尊重。很多人凌晨四點(diǎn)就趕到會(huì)場門口排隊(duì)，期望能找到一個(gè)好位子。七點(diǎn)鐘大門一開，無論大小投資者，都開始賽跑了，看誰腿腳靈便，能占據(jù)優(yōu)勢位置。

今年87歲高齡的巴菲特和93歲高齡的芒格依然精神矍鑠，侃侃而談，今年和去年沒有太大區(qū)別，依然妙語連珠。去年巴菲特演講聲音有點(diǎn)沙啞，略顯滄桑，今年聲音渾厚，清晰，股神逆生長了！巴菲特強(qiáng)調(diào)要重視鍛煉，一個(gè)好身體是最好投資的本錢。大會(huì)次日，按照慣例，巴菲特會(huì)親自開跑小型馬拉松，他還會(huì)和比爾蓋茨打乒乓球、橋牌等。在回答投資者關(guān)于擇股的問題時(shí)，巴菲特說我們買入美國運(yùn)通、富國銀行、美聯(lián)航或可口可樂時(shí)，并不是認(rèn)為這些公司永遠(yuǎn)都不會(huì)發(fā)生問題，或永遠(yuǎn)不會(huì)遇到競爭。我們買入只有一個(gè)原因，就是它們有很強(qiáng)的競爭力。

在回答投資者關(guān)于如何看待中國股市的問題時(shí)，巴菲特明確指出，投機(jī)是一個(gè)不太聰明的做法。中國現(xiàn)在作為一個(gè)比較新興的市場，現(xiàn)在也是有全民的股市的參與。中國可能會(huì)有更多這方面的麻煩，會(huì)在這方面變得投機(jī)，當(dāng)然我覺得投機(jī)是一個(gè)不太聰明的做法，需要非常多的運(yùn)氣才能做成這件事。當(dāng)然投機(jī)會(huì)給投資者更多的機(jī)會(huì)，所以如果有很強(qiáng)的投機(jī)性，有很強(qiáng)的懷疑的話，我們會(huì)進(jìn)入比較困難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我在報(bào)告中多次強(qiáng)調(diào)，價(jià)值投資在中國同樣適用，甚至更加適用，正因?yàn)橛心敲炊嗟耐稒C(jī)者，讓價(jià)值投資者可以獲得更多超額收益。芒格說，A股的股票很便宜，后來又補(bǔ)充說，如果是漁人的話，在A股打漁會(huì)有好的收獲?？梢?，如果能真正貫徹價(jià)值投資，在A股是可以賺到錢的。

外界普遍猜測，本屆股東大會(huì)將是今年87歲高齡的巴菲特親自參與并主持的最后一屆股東年會(huì)，但本次會(huì)議上巴菲特并沒有釋放出這個(gè)意思。談到誰會(huì)成為接班人，巴菲特稱，自己并沒有考慮接班人的事情。不過，巴菲特還是提出了自己對(duì)于選擇繼任者的標(biāo)準(zhǔn)，他期望自己的繼任者是個(gè)有錢人，而不是因?yàn)橄胭嶅X才接手伯克希爾·哈撒韋公司。巴菲特說，任何一個(gè)伯克希爾·哈撒韋的繼承人，都必須在資產(chǎn)配置方面擁有讓所有人信服的能力。

在今年巴菲特致股東的信中，一個(gè)很值得關(guān)注的一點(diǎn)就是巴菲特宣告贏得了與對(duì)沖基金十年的賭局。在2005年巴菲特曾經(jīng)立下一百萬美元的賭局，以十年為期限對(duì)沖基金的表現(xiàn)能否跑贏指數(shù)基金。巴菲特認(rèn)為不可能，那現(xiàn)在已經(jīng)過去了十年，真實(shí)的市場表現(xiàn)確實(shí)證明了巴菲特的推斷是對(duì)的。這個(gè)賭局在美國成熟市場能夠獲勝，其實(shí)主要是因?yàn)槊绹且粋€(gè)主要以機(jī)構(gòu)為主的市場，而在過去十年，美國整體的市場走勢是比較強(qiáng)勁的，除了08年受到金融危機(jī)影響出現(xiàn)了大幅下跌之外，09年開始就走出一個(gè)長期慢牛的走勢，現(xiàn)在道瓊斯指數(shù)已經(jīng)從最低6500多點(diǎn)漲到了現(xiàn)在的20000點(diǎn)以上。在這種慢牛行情中，對(duì)沖基金的基金經(jīng)理很難能夠戰(zhàn)勝市場。芒格在回答投資者這個(gè)問題時(shí)說，標(biāo)普指數(shù)基金非常難打敗，它們對(duì)很多人來說，這一種收益非?？捎^。

這和以往的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)是一致的。在成熟市場，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)對(duì)于股票有一定的定價(jià)能力，因此要想獲得超額收益是比較困難的。這和A股有非常大的差別，A股市場的整體還是以散戶為主的市場，60%的資金是散戶的，而80%以上的成交量是散戶投資者來創(chuàng)造的。由于散戶投資者對(duì)于股票的定價(jià)能力比較弱，因此往往存在比較嚴(yán)重的定價(jià)錯(cuò)誤。

這就造成專業(yè)的投資者，通過對(duì)股票的深入的研究定價(jià)，可以獲得比較大的超額收益。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在A股過去十年，主動(dòng)管理型的基金的收益普遍跑贏指數(shù)基金，就是這個(gè)原因。在A股買入主動(dòng)管理型基金的勝算往往是超過指數(shù)基金的，這點(diǎn)和美國有很大的不同。現(xiàn)在A股即將發(fā)行基金的基金（FOF），通過專業(yè)基金經(jīng)理進(jìn)行選時(shí)和選基，可以一定程度上解決投資者買基金不賺錢的問題。但是在選擇FOF時(shí)，一定要選擇資產(chǎn)配置能力強(qiáng)的基金公司和基金經(jīng)理發(fā)行的FOF。所以我們要正確看待巴菲特的十年賭局。

巴菲特在今年致股東的信中說，“每隔大約十年時(shí)間，經(jīng)濟(jì)環(huán)境就會(huì)出現(xiàn)惡化。但隨之而來是掙錢的良機(jī)。你們應(yīng)該牢記兩點(diǎn)：首先，大范圍的恐慌是投資者的朋友，因?yàn)樗鼤?huì)提供物美價(jià)廉的資產(chǎn)；其次，個(gè)人恐慌是你的敵人，這是毫無必要的。那些避開高的成本和不必要成本、持有許多大型、適當(dāng)籌資的企業(yè)股票并坐等較長一段時(shí)間的投資者們將必定能夠獲得不錯(cuò)的收益。”聯(lián)系到現(xiàn)在的A股，可以說非常有借鑒意義。在金融去杠桿、監(jiān)管加強(qiáng)、市場恐慌等短期因素影響下，A股近期持續(xù)下跌，很多個(gè)股已經(jīng)跌到谷底，投資者信心嚴(yán)重不足。在全球主要股市紛紛創(chuàng)出歷史新高、開啟牛市模式背景下，A股獨(dú)立特行的走勢難以為繼。在樓市調(diào)控、債市調(diào)整的大背景下，A股特別是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，成為很多大資金的不二之選?，F(xiàn)在就是倡導(dǎo)價(jià)值投資、戰(zhàn)勝恐慌的時(shí)候，記住巴菲特的話，個(gè)人恐慌是你最大的敵人！