核心觀點：

EVA 膠膜行業(yè)龍頭地位穩(wěn)定，穩(wěn)步推進新材料項目建設公司從2003 年開始從事光伏行業(yè)，現(xiàn)已發(fā)展為EVA 膠膜行業(yè)的龍頭企業(yè)。隨著全球光伏行業(yè)的強勢回暖，主要產品EVA 膠膜銷售量連創(chuàng)新高，2016 年銷售量折合裝機規(guī)模35GW，全球市占率約48%。近年加速布局電子化學材料、鋰電池軟包材料和LED 封裝材料等新興產業(yè)材料，增強抗風險能力，增加新的盈利增長點。

利好政策不斷出臺，助力光伏行業(yè)持續(xù)增長

國內光伏產業(yè)政策不斷出臺，促進行業(yè)發(fā)展環(huán)境進一步改善，長期利好行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。2016 年，全球新增裝機約73GW，中國34.54GW。《2017年能源工作指導意見》奠定2017 年行業(yè)發(fā)展基礎。

核心競爭力持續(xù)強化，議價能力進一步加強

公司設備、產品研發(fā)實力雄厚，搭建了自主創(chuàng)新硬件平臺，根據(jù)市場的需求和反饋持續(xù)開展新產品、新工藝的開發(fā)。隨著研發(fā)投入不斷增長，主要產品規(guī)模優(yōu)勢凸顯，良好的品質深受下游組件廠商的信賴，品牌影響力持續(xù)提升。通過核心競爭力的持續(xù)強化以及采購商的不斷多元化，進一步增強了對上游原材料EVA 樹脂供應商的議價能力。

布局海外運營，加大國外客戶開發(fā)力度

2016 年公司收購了陶氏化學烯烴薄膜部分廠房設備類資產及“ENLIGHT”

等相關商標專利使用授權，擴展了公司在雙玻組件封裝的應用產品。通過積極拓展海外市場，2016 年國外營業(yè)收入同比增長39.41%。

產品價格下滑，短期業(yè)績承壓

2017 年一季度公司光伏膠膜和背板的出貨量分別增長17.25%和62.89%，但由于光伏膠膜和背板平均銷售價格分別同比下降12.22%、15.79%，且EVA 樹脂平均采購單價上漲5.8%，導致公司凈利潤同比下降37.32%。

預計二季度受“6﹒30”節(jié)點的影響，業(yè)績會有所回升，但全年業(yè)績增長壓力較大。

盈利預測與估值：

預測公司2017-2019 年的營業(yè)收入分別為40.29 億元、42.31 億元和44.52億元，凈利潤分別為4.89 億元、6.36 億元和7.90 億元，對應每股收益分別為1.22 元、1.58 元和1.97 元。結合相對估值結果，對光伏行業(yè)整體發(fā)展趨勢、公司穩(wěn)定的行業(yè)地位及持續(xù)發(fā)展的預期，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：

（1）光伏裝機增速不達預期；（2）新業(yè)務市場拓展不及預期。