投資要點(diǎn) 國有控股全產(chǎn)業(yè)布局,電影行業(yè)老大哥,公司具有雄厚的國有背景,控股股東中影集團(tuán)隸屬于廣電總局,旗下34家二級控參股子公司,業(yè)務(wù)遍及影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映和影視服務(wù)四大板塊,布局涉及整個電影產(chǎn)業(yè)鏈,體量龐大。 發(fā)行實(shí)力遇政策風(fēng)口,衍生品產(chǎn)業(yè)初見成效,《諒解備忘錄》于2017年2月17日到期,新一輪談判將開啟;我國電影市場逐步開放,2016年進(jìn)口分賬片達(dá)38部,已超配額,新談判中配額有望提升;配額增加疊加好萊塢大片的票房業(yè)績,作為我國兩個進(jìn)口電影發(fā)行方之一的中國電影預(yù)計(jì)將迎來發(fā)行業(yè)務(wù)的高增長,同時公司剛剛起步的衍生品業(yè)務(wù)也將大大受益于好萊塢大片的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。 票房回暖、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動、渠道下沉助力,放映業(yè)務(wù)直接受益,經(jīng)過2016年票補(bǔ)降低、大片缺乏造成的票房低迷,2017年票房預(yù)計(jì)將回暖,隨著票補(bǔ)泡沫的擠出,《電影促進(jìn)法》的頒布,海外片大熱以及大片引進(jìn)配額的預(yù)期增加,作為擁有3條全國前十大院線的龍頭,中影放映業(yè)務(wù)將顯著受益于票房的增長。同時,優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的驅(qū)動和渠道下沉獲取的增量市場將促進(jìn)單銀幕收入的提升,鞏固龍頭地位,另外公司積極開展的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營業(yè)務(wù)也有著良好的態(tài)勢。 影視作品量大優(yōu)質(zhì),中國巨幕走向世界,兩大板塊齊發(fā)力,中國電影內(nèi)容制作能力強(qiáng),內(nèi)容質(zhì)量不斷提升,帶來巨大想象空間;2013-15年中國電影主導(dǎo)或參與創(chuàng)作了18部票房過億影片和《武媚娘傳奇》等影視劇佳作,16年上半年公司出品并投放市場的12部影片實(shí)現(xiàn)了73.96億元的票房收入,占全國同期票房總額的30.09%,作品占據(jù)票房榜前兩位,其中《美人魚》刷新了華語電影票房紀(jì)錄。同時自主研發(fā)的中國巨幕正走向世界,在北美、印尼等地開始建設(shè)。 投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤分別為9.89億,13.51億,17.71億,攤薄后EPS分別為0.53元、0.72元、0.95元,對應(yīng)當(dāng)前股價估值分別為45、33、25倍。結(jié)合中國電影在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和行業(yè)平均估值水平,給予公司對應(yīng)16年的業(yè)績60-65倍,對應(yīng)的目標(biāo)價是31.8-34.45元,對應(yīng)17年P(guān)E為44-48。考慮到17年票房回暖預(yù)期增強(qiáng)及海外片配額的增加預(yù)期,首次覆蓋給予買入評級。 風(fēng)險提示 進(jìn)口分賬片配額未增長風(fēng)險,票房不達(dá)預(yù)期。 責(zé)任編輯:李燁 |
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