投資要點(diǎn)：

公司2017Q1 歸母凈利潤同比增長68%，符合我們的預(yù)期。公司2017Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入225.72億（YoY+36.26%,QoQ-3.17%）；歸母凈利潤19.29 億（YoY+68.42%，QoQ+5.66%），再創(chuàng)同期單季利潤新高，公司17Q1 業(yè)績較上年同期大幅增長的主要原因有：1、化工產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大，產(chǎn)品銷售價(jià)格上漲金額大于原材料上漲金額，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利增加，公司化工板塊表現(xiàn)亮眼；2、原油加工量同比增加約10%；3、聯(lián)營企業(yè)利潤增加，投資收益同比較大幅度增加；4、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅節(jié)約。

來自上海賽科進(jìn)一步貢獻(xiàn)投資收益，有望繼續(xù)。公司投資收益17Q1 達(dá)到2.79 億（YoY+70.53% ，QoQ-7.1%），保持高位，并實(shí)現(xiàn)同比較大幅度增長。投資收益主要來自聯(lián)營企業(yè)上海賽科，上海賽科建有8 套主要生產(chǎn)裝置，擁有109 萬噸乙烯裝置、60 萬噸聚乙烯、25 萬噸聚丙烯等7 套裝置。

公司現(xiàn)金流穩(wěn)定增長，享受利息收入。17Q1 盈利增加，帶來經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額28.54（YoY+46.53%，QoQ+49.47%），經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流增加使得公司賬上現(xiàn)金高達(dá)83.06億，并且資產(chǎn)負(fù)債率較16 年底進(jìn)一步降低了2.34 個(gè)百分點(diǎn)到24.31%；公司17Q1 財(cái)務(wù)費(fèi)用為人民幣-0.44 億元（16Q1 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為7.6 億元）由于公司賬上現(xiàn)金充足，我們預(yù)計(jì)17 年全年財(cái)務(wù)費(fèi)用將得到改善。

化工品價(jià)差有望企穩(wěn)，受益石化行業(yè)景氣長期向好。17Q1 化工品的價(jià)差擴(kuò)大來帶公司產(chǎn)品毛利的擴(kuò)大。目前乙烯價(jià)格與石腦油價(jià)差718 美金/噸，與一季度平均水平基本持平，遠(yuǎn)超歷史平均437 美金/噸的水平。由于前期石化產(chǎn)品大量進(jìn)口，很多產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象，未來海外貨物有望轉(zhuǎn)口或換貨SWAP。我們認(rèn)為隨著后期石化裝置檢修較多，配合油價(jià)穩(wěn)步向上，下游需求有望啟動(dòng)。

維持盈利預(yù)測與“買入”評級。我們判斷未來三年油價(jià)波動(dòng)區(qū)間為50 到70 美元，看好油價(jià)溫和上漲過程中煉油板塊對油價(jià)反彈的盈利彈性及烯烴的高景氣，同時(shí)公司有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理，隨著公司1 季度業(yè)績兌現(xiàn)增長，我們維持2017-2019年EPS 預(yù)計(jì)分別為 0.58 元、0.62 元和0.54 元，對應(yīng)PE 分別為11 倍、11 倍和12 倍，維持“買入”評級。