我國股市牛皮待變；市場等待季節(jié)性調整的心態(tài)不容忽視，而那只“黑天鵝”也增添了投資者的擔憂。

當前股市的悶局更應從資金面來解釋。央行日前公布今年第一季度我國M0和M2的增速分別為6.1和10.6%；新增人民幣貸款也下降了13%，都較預期為低。市面上的錢少了，股市自然難以上升。

然而，我國2月的社會融資降，3月份卻急增加了84.7%，反映雖然銀行貸款減少了，“影子銀行”卻在擴張。

在銀行貸款收緊的情況下，一些房企、物業(yè)投資者、以及資金周轉不靈的企業(yè)或個人從商業(yè)銀行轉而向“影子銀行”取得融資?！坝白鱼y行”包括了“儲蓄轉投資”等銀行證券化業(yè)務，所籌集得來的資金卻沒有過多地流向股市。我們從3月股市的成交金額可看端倪；同時那也顯示人們目前對樓市的信心比較高。當然，那信心是可以隨著市況變化而轉變的。

由于“影子銀行”的負債往往不是存款，可以不受嚴格的監(jiān)管；因而也可以導致借款人的杠桿率比較較高。中國銀監(jiān)會最近也曾發(fā)文指政府會努力加強監(jiān)管銀行業(yè)務，去杠桿，嚴防不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等違法違規(guī)所累積的風險。如果“影子銀行”受到規(guī)范、或“影子銀行”的資產(chǎn)質量受市場不景氣而惡化的時候，“影子銀行”的規(guī)模會迅速萎縮，對樓市的影響也會比對股市為大；那也是福禍相依的道理。

今年一季度我國GDP增長了6.9%，顯示收緊信貸并不妨礙實體經(jīng)濟的增長，因而我國在短期內并沒有改變相關政策的必要。而去槓桿和規(guī)范“影子銀行”又是“現(xiàn)在進行式”，因而流向股市的資金一時間難以持續(xù)大量增加，股市偏軟的表現(xiàn)仍可能持續(xù)。

如上述，由于實體經(jīng)濟穩(wěn)中求進，貨幣政策收緊?！坝白鱼y行”又暴露出金融潛在風險增加；為防犯風險，“影子銀行”的規(guī)模也面臨著收縮。因而從資金面來看，股市不易在短期內上揚。

目前我國股市指數(shù)均處支持位；但如果資金面和投資情緒不改善，市況持續(xù)偏軟。在不利消息經(jīng)過負面解讀后，股市繼續(xù)尋底的機會是有的。