事項(xiàng)：

公司公布2016年年報(bào)和2017年一季報(bào)，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.2億元，同比增長(zhǎng)60.8%，凈利潤(rùn)2.6億，同比下降35.1%，對(duì)應(yīng)EPS0.40元，略低于市場(chǎng)預(yù)期，公司擬每10股派収現(xiàn)金紅利0.8元（含稅）。一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2585.9萬(wàn)元，同比下降42.3%。

平安觀點(diǎn)：

毛利率下降致業(yè)績(jī)滑落，2017年有望回升：公司2016年?duì)I收同比增長(zhǎng)60.8%，凈利潤(rùn)同比下降35.1%，凈利潤(rùn)大幅下滑主要因:1)結(jié)算項(xiàng)目結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率同比下降10.6個(gè)百分點(diǎn)至29.2%。2）遞延所得稅影響導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)稅費(fèi)增加了0.87億元。受益樓市回升，公司一季度末預(yù)收款已達(dá)100.4億，預(yù)計(jì)公司2017年業(yè)績(jī)有望逐步回升。

“三高”目標(biāo)凸顯壯志雄心：公司2016年實(shí)現(xiàn)銷售額105.9億元，完成年初目標(biāo)的100.6%，同比增長(zhǎng)43.4%，銷售面積84.9萬(wàn)平，同比增長(zhǎng)131.5%，超額完成三年銷售額復(fù)合增長(zhǎng)50%的戰(zhàn)略目標(biāo)。期內(nèi)公司延續(xù)深耕珠三角、長(zhǎng)三角、中西部、環(huán)渤海四大區(qū)域的戰(zhàn)略布局，收購(gòu)香港銅鑼灣項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)香港地區(qū)雙盤聯(lián)動(dòng)，首次進(jìn)入無(wú)錫、嘉興，全年累計(jì)新增建面51.4萬(wàn)平。全年實(shí)現(xiàn)新開(kāi)工59.4萬(wàn)平米，同比下降10%。公司2017年計(jì)劃銷售150億、新開(kāi)工230萬(wàn)平米、新增土儲(chǔ)150萬(wàn)平（計(jì)劃投資100億），同比分別增長(zhǎng)42.9%、287%、192%，從前期拿地、中期開(kāi)工到后期的銷售高增長(zhǎng)目標(biāo)，凸顯公司未來(lái)做大做強(qiáng)的壯志雄心。

持續(xù)融資助力觃模擴(kuò)張，員工持股及項(xiàng)目跟投綁定利益：期內(nèi)推出35.11億定增預(yù)案，全部用于地產(chǎn)項(xiàng)目投資，為后續(xù)做大做強(qiáng)提供充足彈藥，目前定增已獲収審委審核通過(guò)。繼2015年推出股權(quán)激勵(lì)后，2016年公司進(jìn)一步實(shí)施員工持股計(jì)劃。同時(shí)以成都中洲里程項(xiàng)目為試點(diǎn)，積極探索試行項(xiàng)目跟投機(jī)制。截至目前，成都中洲里程項(xiàng)目、無(wú)錫梁溪區(qū)第六空間東側(cè)地塊項(xiàng)目、嘉興2016南-23號(hào)地塊項(xiàng)目、惠州天御五期項(xiàng)目均已實(shí)行員工項(xiàng)目跟投。股權(quán)激勵(lì)、員工持股及項(xiàng)目跟投實(shí)現(xiàn)管理層、員工和股東利益綁定，助力公司跨越式収展。

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：由于2016年毛利率下滑幅度超出此前預(yù)期，下調(diào)公司2017-2018年EPS至0.50元（-0.14）和0.62元（-0.16），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為36倍和29倍。公司背靠大股東中洲集團(tuán)，持續(xù)土地和資金支持，彰顯對(duì)上市平臺(tái)重視，為上市公司做大做強(qiáng)提供堅(jiān)強(qiáng)后盾。持續(xù)貫徹“高周轉(zhuǎn)、擴(kuò)觃?！眳д箲?zhàn)略，股權(quán)激勵(lì)及員工持股綁定員工利益，銷售增速及觃?？焖偬嵘?，民企入主執(zhí)行力大幅改善。公司為目前市場(chǎng)難得的具備持續(xù)高成長(zhǎng)特質(zhì)的地產(chǎn)公司，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)及銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。