4月在黑色市場(chǎng)普遍悲觀的氛圍下，螺紋鋼期貨引領(lǐng)黑色價(jià)格反彈，反彈炒作題材基本圍繞“一帶一路的階段性限產(chǎn)”和“建材終端即采即用的低庫存階段性補(bǔ)庫需求”展開，就當(dāng)下黑色產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)政策方向，上漲暫時(shí)定義為階段性反彈，若沒有政策縮短去產(chǎn)量的時(shí)間周期，價(jià)格暫時(shí)不具備反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)邏輯預(yù)期后市價(jià)格仍有再次下跌的概率。

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大格局下，黑色價(jià)格的反彈基本上都和供應(yīng)端的政策密切相關(guān)，供應(yīng)水平的變化是為價(jià)格反彈提供了基礎(chǔ)，周期性的需求淡旺季為價(jià)格反彈提供的必要支持，運(yùn)輸新規(guī)后的板材價(jià)格和治理地條鋼后的建材都是證明。

當(dāng)下市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建材處于金三銀四之后的淡旺季切換階段，所以建材相對(duì)強(qiáng)勢(shì)何時(shí)終結(jié)成為左右5月價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)重要因素；板材已經(jīng)處于淡季中，而且是上一輪黑色價(jià)格下跌的引領(lǐng)者，因此相對(duì)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化看，板材價(jià)格對(duì)下跌走勢(shì)的影響力已經(jīng)發(fā)生改變。

4月市場(chǎng)走訪狀態(tài)看，螺紋產(chǎn)業(yè)處于下圖所示的11階段：利潤(rùn)雖有下降但盈利水平不錯(cuò)，終端訂單采購增量有限但采購依然保持季節(jié)性較高水平，貿(mào)易環(huán)節(jié)也比較容易從價(jià)格反彈的行情中獲得收益。而板材處于14、15、16的階段：產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入淡季周期中，大部分板材企業(yè)利潤(rùn)消失，價(jià)格下跌開始逼近邊際利潤(rùn)，恐慌性壓價(jià)拋售已出現(xiàn)，庫存被迫性下降中。

從上個(gè)月走訪的幾個(gè)鋼廠實(shí)際情況看

1、爐料端

上游原材料庫存處于相對(duì)合理水平，階段性增加采購動(dòng)力不足，鐵礦石貨源春節(jié)后不緊張；煤炭采購尚可，暫時(shí)不會(huì)刺激行情快速反彈，另外焦炭本身貿(mào)易環(huán)節(jié)較短，主要是協(xié)議貨，采購暫時(shí)沒有問題，再加上煤炭產(chǎn)業(yè)旺季臨近尾聲，成本端對(duì)價(jià)格支撐力度不強(qiáng)。

2、成材供應(yīng)端

利潤(rùn)和邊際利潤(rùn)是產(chǎn)品流向的主要參考標(biāo)準(zhǔn)，從走訪的幾家剛才看，建材就像市場(chǎng)預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)一樣，利潤(rùn)較高，鋼廠開工率高水平運(yùn)轉(zhuǎn)，而且基于鐵水量的廢鋼使用量處于極值水平（14%—20%），所以建材供應(yīng)規(guī)模較大，并且暫時(shí)沒有壓縮產(chǎn)能的預(yù)期和現(xiàn)象出現(xiàn)，另外區(qū)域外的鋼廠把需求差的產(chǎn)品線以轉(zhuǎn)變成建材生產(chǎn)性。

建材市場(chǎng)個(gè)人心得：只要有利潤(rùn)產(chǎn)量高供應(yīng)結(jié)構(gòu)不變，利潤(rùn)消失采購限制一定供應(yīng)量，邊際利潤(rùn)才會(huì)從根本上壓制產(chǎn)能，一段時(shí)間后才會(huì)左右整個(gè)市場(chǎng)的供應(yīng)量，目前看螺紋鋼沒有這種情況，所以處于產(chǎn)業(yè)邏輯梳理表的11位置（但價(jià)格已經(jīng)處于下降周期中，超前預(yù)期淡季周期）。

接下來的一段時(shí)間內(nèi)，沒有強(qiáng)硬出產(chǎn)能政策影響下，目前建材供應(yīng)問題不大，如果后面迎來建材的周期性淡季，采購和庫存同時(shí)低迷，建材價(jià)格下跌時(shí)間窗口將出現(xiàn)。

板材市場(chǎng)個(gè)人心得：4月的一輪下跌，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅超過1000元/噸，主要原因是去年價(jià)格快速上漲，利潤(rùn)大幅增加，春節(jié)前終端采購積極（目前依然處于消化訂單貨源的階段），春節(jié)前貿(mào)易商補(bǔ)庫欲望大增（靠托盤做的庫存在保證金不足的情況下，導(dǎo)致拋貨現(xiàn)象出現(xiàn)，連鎖引導(dǎo)正常貿(mào)易庫存的拋售，加速了板材的跌幅。

從市場(chǎng)獲知，跌幅太大的部分托盤企業(yè)不打算繼續(xù)拋售，所以部分市場(chǎng)貨源暫時(shí)不具備流動(dòng)性，另外托盤公司的資金也遇到壓力），終端和貿(mào)易的補(bǔ)庫加劇了鋼廠生產(chǎn)積極性，所以供應(yīng)高水平運(yùn)作之后，終端消化訂單貨源限制采購疊加季節(jié)性板材需求淡季，造就了板材是最弱勢(shì)的主要因素。

通過走訪調(diào)研發(fā)現(xiàn)，板材企業(yè)4月中下旬有利潤(rùn)的不多，即便有利潤(rùn)也沒有建材有誘惑力，左右了部分鋼廠的鐵水流向；據(jù)了解，板材價(jià)格大跌之后，個(gè)別大型企業(yè)的板材已經(jīng)處于邊際利潤(rùn)消失的邊緣，所以產(chǎn)業(yè)邏輯帶來的壓縮產(chǎn)量一觸即發(fā)，然而價(jià)格在4月下旬之后的反彈再次修復(fù)邊際利潤(rùn)，所以大范圍的檢修或限產(chǎn)潮從產(chǎn)業(yè)角度暫時(shí)不具備條件，所以5月價(jià)格反彈將左右現(xiàn)貨未來走勢(shì)，板材已經(jīng)不具備再次領(lǐng)跌的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

3、銷售和庫存

據(jù)了解鋼廠自由庫存規(guī)模不大，個(gè)別企業(yè)已經(jīng)開始預(yù)售1天的產(chǎn)量。大部分鋼廠銷售主要直銷和貿(mào)易商代理。直銷比例在30%附近，貿(mào)易商代理仍占較大比例。

在利潤(rùn)較好的情況下，鋼廠與區(qū)域化的大代理商建設(shè)庫區(qū)政策，為貿(mào)易商提供便利，建材的庫存政策有效的增加了在規(guī)定時(shí)間內(nèi)的貿(mào)易商抗風(fēng)險(xiǎn)能力。市場(chǎng)庫存一直下降，比如青島建材庫存據(jù)了解，春節(jié)后超過4萬噸，4月底在1萬噸附近徘徊，庫存下降幅度主要是終端采購和鋼廠產(chǎn)能釋放進(jìn)度有一定偏差導(dǎo)致，進(jìn)入5月份這種矛盾便會(huì)得到有效緩解。

建材生產(chǎn)企業(yè)的銷售價(jià)格通過協(xié)商會(huì)議有效的保護(hù)了省內(nèi)建材企業(yè)的銷售價(jià)格，讓外來貨源價(jià)格優(yōu)勢(shì)在價(jià)格運(yùn)費(fèi)后不具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，

由于黑色產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在處于將庫存大周期中，隨著5月之后的建材淡季預(yù)期，雖然市場(chǎng)庫存較低，再加上成交雖有但價(jià)格卻無法抗跌的心理預(yù)期，階段性補(bǔ)庫欲望仍有，但長(zhǎng)期持有的想法和規(guī)劃暫時(shí)不具備，因此現(xiàn)貨成交最好的建材，按照目前的形勢(shì)只支持階段性反彈，暫時(shí)不支持價(jià)格徹底翻轉(zhuǎn)。

4、終端市場(chǎng)

建材需求目前仍不錯(cuò)，需求量保持較高水平，由于前期價(jià)格一路下跌，終端采取即采即用的采購模式，在近期價(jià)格反彈后采購力度略有增加（另外一帶一路和五一價(jià)格也有一定提振），就當(dāng)下看，終端用量和采購暫時(shí)沒有見到放緩跡象；另外了解的終端資金問題，目前沒有大問題，不過資金趨近是不爭(zhēng)事實(shí)，資金會(huì)變相牽制終端采購欲望，所以需求總量處于高水平運(yùn)行階段。

通過上述個(gè)人市場(chǎng)走訪的4點(diǎn)總結(jié)，結(jié)合當(dāng)下黑色價(jià)格的反彈走勢(shì)，個(gè)人預(yù)期5月上旬價(jià)格仍圍繞一帶一路和終端采購短期性增加的炒作價(jià)格繼續(xù)保持階段性反彈，所以接下來一段時(shí)間只要期貨反彈格局沒有改變，現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)也不大。

另外，期貨價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入5月交割月，現(xiàn)貨價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)對(duì)期貨價(jià)格的約束力度已經(jīng)開始進(jìn)入兌現(xiàn)周期，所以交割月期貨操作，個(gè)人建議按照期貨技術(shù)節(jié)奏操作：比如期貨小時(shí)級(jí)別價(jià)格在MA20之上運(yùn)行就保持震蕩反彈的操作模式，跌破MA20波段多單離場(chǎng)等機(jī)會(huì)，做空等小時(shí)和日線同時(shí)跌破MA20之后再找機(jī)會(huì)。另外上旬美聯(lián)儲(chǔ)的加息會(huì)議也會(huì)左右價(jià)格走勢(shì)，一旦再次加息也將改變反彈的運(yùn)行節(jié)奏，所以操作上暫時(shí)不支持持有長(zhǎng)線單，建議波段操作為主。

5月中下旬“若沒有明確的政策開始?jí)嚎s鋼材供應(yīng)”，短期炒作反彈題材對(duì)價(jià)格支撐力度將大幅衰弱，一帶一路峰會(huì)15日結(jié)束，終端再采購不具備持續(xù)能力，再加上期貨交割完成后現(xiàn)貨約束力消失，沒有外力情況下，產(chǎn)業(yè)供求的驅(qū)動(dòng)邏輯預(yù)示價(jià)格有較大概率再次開始下跌。

所以，中旬值得保持警惕，如果期貨價(jià)格再次開始下跌，屆時(shí)建材大概率在淡季周期影響下引領(lǐng)下跌，現(xiàn)貨其它產(chǎn)品也將再次下跌釋放產(chǎn)業(yè)壓力，所以本輪反彈適合現(xiàn)貨企業(yè)庫存大的將庫存，同時(shí)把握反彈終結(jié)后的階段性套保機(jī)會(huì)。