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恒順醋業(yè)營收低于預(yù)期:中信建投4月28日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-04-28 19:54:08 來源:中信建投證券

事件


公布2017 年一季報


公司2017Q1 營業(yè)收入實現(xiàn)3.69 億,同比增2.85%;歸母凈利潤實現(xiàn)4457 萬,同比增22.68%;扣非歸母凈利潤增14.91%。加權(quán)ROE 為2.8%,同比提升0.36pct;2017Q1EPS 為0.0739 元,同比增22.55%。


簡評


2017Q1 營收低于預(yù)期,成本增速高于收入增速,毛利率微降2017Q1 公司實現(xiàn)營收3.69 億,較上年增2.85%,增幅較小略低預(yù)期。公司2017Q1 營業(yè)成本2.18 億,同比增3.59%,成本增長幅度高于收入增長幅度,使得2017Q1 毛利率同比微降0.41pct至41.02%。


費用控制較好,凈利率同比提升2.27pct


2017Q1 歸母凈利潤實現(xiàn)4457 萬,扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤同比增14.91%,業(yè)績提升主要在于一季度期間費用尤其銷售費用控制良好。2017Q1 期間費用率同比降低1.92pct 至26.25%,其中銷售費用率同比下降2.49pct 至15.75%,銷售費用絕對額同比減少731 萬,同比降11.15%;管理費用率同比微增0.72pct 至10.07%;財務(wù)費用率同比微降0.16pct 至0.43%,持續(xù)下降趨勢。


高端醋新增產(chǎn)能將增強高端產(chǎn)品供給動力,促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級公司產(chǎn)能30 萬噸,產(chǎn)量約27 萬噸,產(chǎn)能利用率約90%。公司香醋一直保持雙位數(shù)較高增長,目前現(xiàn)有產(chǎn)能并不能完全滿足市場需求。2017 年底10 萬噸高端醋產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)計將進一步提升生產(chǎn)效率,并持續(xù)提升毛利率水平,同時強化高端食醋產(chǎn)品供給端動力,促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。公司產(chǎn)品從2014 年開始包裝升級到2016年的產(chǎn)品提價,再到2017 年高端醋投產(chǎn)后帶來高端產(chǎn)品占比的必然提升,是從產(chǎn)品本身主動升級到行業(yè)整體的被動升級。10 萬噸高端醋投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將增加至40 萬噸左右,噸價有望繼續(xù)提高。


盈利預(yù)測和估值


2017Q1 營收低于預(yù)期,我們認為可能和提價后并疊加春節(jié)旺季渠道消化庫存有關(guān),考慮公司食醋品牌影響力較大,預(yù)計2017年二季度后終端動銷也會恢復(fù)正常,提價對營收影響不大,暫不調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)測2017/2018EPS 為0.35/0.44,維持“增持”評級。


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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