公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

4月26日，公司發(fā)布2016年年度報(bào)告及2017年一季報(bào)，并公布2016年利潤分配預(yù)案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元（含稅）。

事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)

收入端增長較快，凈利潤略低于預(yù)期

2016年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10.55億萬元，同比增長54.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.77億元，同比增長10.06%。2017年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.17億元，同比增長84.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4414.26萬元，同比增長13.54%。收入端實(shí)現(xiàn)了快速增長，主要由于公司并購加速和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，體外診斷試劑、儀器以及醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)收入快速增長所致，增速分別為50.21%、67.80%和74.06%。但由于公司近年新布局的醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)業(yè)務(wù)中大多數(shù)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所尚處在培育期，多處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致公司凈利潤增長較慢。

毛利率下降，期間費(fèi)用率上升

2016年公司銷售毛利率為54.08%，同比下降4.64個(gè)百分點(diǎn)，其中體外診斷試劑的毛利率同比下降6.89個(gè)百分點(diǎn)，主要由于毛利率較低的代理產(chǎn)品比例增長所致。2016年公司期間費(fèi)率為34.09%，同比增長2.04個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率增長2.62個(gè)百分點(diǎn)，主要系研發(fā)費(fèi)用、無形資產(chǎn)攤銷及人員薪酬上升所致。

產(chǎn)品線不斷擴(kuò)充，與日立診斷開啟合作

公司自2015年4月上市以來，利用資本市場優(yōu)勢，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)充，圍繞IVD主業(yè)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在產(chǎn)品線布局方面，通過自產(chǎn)、收購、代理等方式不斷擴(kuò)展產(chǎn)品線，在原有以生化產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，繼續(xù)補(bǔ)充有市場競爭力的產(chǎn)品，如化學(xué)發(fā)光、精準(zhǔn)醫(yī)療等。

值得注意的是公司在2016年10月，與日立診斷簽訂業(yè)務(wù)合作協(xié)議，獲得日立品牌全自動(dòng)生化分析儀代理權(quán)，并為日立LABOSPECT品牌系統(tǒng)開發(fā)和生產(chǎn)專用配套試劑， 日立診斷擁有公司生產(chǎn)的LABOSPECT品牌配套試劑在全國的銷售權(quán)。這一合作將有利于提升公司生化產(chǎn)品線的整體品牌效應(yīng)，并可通過日立診斷的渠道大大提高公司產(chǎn)品的銷售。另一方面高品質(zhì)生化分析儀代理權(quán)的獲得，可有效擴(kuò)充公司代理產(chǎn)品品種并降低成本，公司業(yè)績將進(jìn)一步釋放。

醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)業(yè)務(wù)占比上升，未來可關(guān)注進(jìn)展

公司選擇在診斷產(chǎn)品銷售取得優(yōu)勢的重點(diǎn)地區(qū)，開拓下游的診斷服務(wù)業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮“產(chǎn)品+服務(wù)一體化”商業(yè)模式的競爭優(yōu)勢，積極推進(jìn)區(qū)域醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心的布局，目前已成立8家醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所，后續(xù)還將不斷加快籌建步伐。公司通過充分對(duì)接區(qū)域公共衛(wèi)生資源，積極發(fā)展區(qū)域醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)平臺(tái)，推動(dòng)區(qū)域LIS系統(tǒng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)檢驗(yàn)結(jié)果互聯(lián)互認(rèn)。目前公司已在浙江、江西、河南等地完成了初步布局，尚有近十家縣、市級(jí)區(qū)域中心正全面推進(jìn)實(shí)施中。公司2016年診斷服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.19億元，同比增長74.06%，占營業(yè)收入比重達(dá)11.24%，未來占比有可能進(jìn)一步加大，可持續(xù)關(guān)注公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示

并購整合風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議

未來六個(gè)月，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司17、18 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.65、0.87 元，以4 月25 日收盤價(jià)25.00 元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE 分別為38.57 倍和28.58 倍。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司17、18 年預(yù)測市盈率平均值為46.83 倍和36.52 倍。公司的估值低于醫(yī)療器械行業(yè)的均值水平。公司是國內(nèi)IVD 的龍頭企業(yè)，利用資本優(yōu)勢不斷進(jìn)行IVD 全產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極推進(jìn)“產(chǎn)品+服務(wù)一體化”模式發(fā)展，與日立診斷合作推廣LABOSPECT 品牌全自動(dòng)生化分析系統(tǒng)，將進(jìn)一步提升公司品牌形象和業(yè)績水平，并通過經(jīng)銷商途徑協(xié)同發(fā)展下游診斷服務(wù)業(yè)務(wù)，不斷加快醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所在全國范圍內(nèi)的布局。我們看好公司未來一段時(shí)期的發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。