2017年4月27日，申萬宏源2017年新三板春季策略會召開。當(dāng)天，申萬宏源理財研究部總監(jiān)桂浩明表示，最新《證券法》第一次從法律意義上，將新三板作為全國性交易場所納入多層次資本市場之中?！斑@對于新三板來說，應(yīng)該是具有重大意義的?！?/p>

然而，就目前的新三板，市場確實有所疑慮。桂浩明坦言，2016年年底以來，新三板市場開始活躍起來，但這種活躍本身并非來自新三板自身，因為最活躍的股票，反而是那些要離開新三板市場的。

這給市場帶來疑惑：新三板市場會否發(fā)展為類似臺灣興柜市場那樣的，只是單純?yōu)橹靼迨袌鎏峁┕善鳖A(yù)備隊?對此，上述分析人士認(rèn)為，至少按照《證券法》修改版所描述的，恐怕未必如此?！暗氯灞旧硪呀?jīng)面臨不得不變革的境況了，甚至嚴(yán)重點是‘生死時刻’?！?/p>

相關(guān)分析師認(rèn)為，2017年新三板市場受到兩方面影響，一是新三板首次出現(xiàn)在政府工作報告當(dāng)中;另外一件則是滬深市場IPO悄然提速。

IPO審核常態(tài)化，符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)將大量轉(zhuǎn)板。數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度IPO輔導(dǎo)公司和IPO申報公司均比上季度明顯增加，與此同時，摘牌和公告擬摘牌公司也在2017年一季度大幅增加。

而2017年一季度，新三板新掛牌公司數(shù)量同比下降近三成，排隊掛牌公司數(shù)量同比下降四成。4月27日，新三板掛牌總家數(shù)11112家，暫停維持了3天的“光棍狀態(tài)”11111家。

“對2017年新三板市場的判斷用四個字來概括，就是穩(wěn)中求變。”申萬宏源分析師解釋稱，穩(wěn)主要代表著監(jiān)管層對市場維穩(wěn)的意愿;變則代表了監(jiān)管層、投資者、掛牌公司、中介方對新三板一致的期望。

其中，強(qiáng)監(jiān)管將成為一段時期內(nèi)新三板市場的常態(tài)。監(jiān)管對象囊括掛牌公司、投資者以及其他市場參與方，監(jiān)管內(nèi)容也包含信息披露違規(guī)、占用公司資金、違規(guī)買賣股票、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。

“我們認(rèn)為，新三板的制度創(chuàng)新將在今年提速。”申萬宏源新三板研究團(tuán)隊認(rèn)為，2017年，新三板已經(jīng)到了變革的風(fēng)口，接下來一定會看到制度政策上發(fā)生的變化，“這些制度政策上的變化主要體現(xiàn)在完善分層和交易制度”。

申萬宏源新三板研究團(tuán)隊指出，當(dāng)前，新三板已經(jīng)迫切需要制度質(zhì)變。一方面，這是現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)形勢當(dāng)中，資本市場脫虛向?qū)?，服?wù)實體經(jīng)濟(jì)的需要。

同時，制度質(zhì)變也是新三板發(fā)展的內(nèi)在需求。經(jīng)過2014年-2016年三年的大發(fā)展，新三板不論從掛牌公司數(shù)量上，還是從制度框架上，都已初具規(guī)模?！?015年底開始加強(qiáng)監(jiān)管已一年有余，也為制度優(yōu)化夯實了基礎(chǔ)?！?/p>

鑒于目前新三板市場流動性等各方面現(xiàn)狀，申萬宏源新三板研究團(tuán)隊認(rèn)為，制度質(zhì)變很有可能涉及兩個方面，一是推出有關(guān)分層的制度革新;二是大宗交易、競價交易和私募做市等交易制度的變革。

“完善分層大勢所趨，方向可能是推出精選層或完善創(chuàng)新層?！本唧w看來，相關(guān)分析師認(rèn)為，應(yīng)該有兩個方向，首先，推測精選層將從流動性入手，選擇滿足標(biāo)準(zhǔn)一或標(biāo)準(zhǔn)二，且股權(quán)分散度較高，交易較活躍的創(chuàng)新層公司。

其次，完善創(chuàng)新層，則可能先從實施一次審批、分期實施的儲架發(fā)行制度和掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權(quán)發(fā)行制度入手，并探索在創(chuàng)新層優(yōu)先引入公募基金。

申萬宏源新三板研究團(tuán)隊指出，如今創(chuàng)新層推出將近一年，針對創(chuàng)新層的差異化制度供給仍未落地，在這樣的情況下，直接推出精選層及其配套制度的條件似乎并不成熟。

“我們傾向于認(rèn)為將首先推出針對創(chuàng)新層的差異化制度供給?！痹搱F(tuán)隊認(rèn)為，考慮到制度作用對象的穩(wěn)定性，最早也會在創(chuàng)新層公司重新調(diào)整之后，即5月29日之后擇機(jī)推出。

此外，近期已經(jīng)有報道，券商做市部門已經(jīng)在測試大宗交易和集合競價，它們也都是市場期待已久的交易制度改進(jìn)措施。上述分析人士進(jìn)一步分析稱，“私募做市實施只等一聲令下。但要發(fā)揮其作用，需要如完善分層、競價交易等配套制度?！?/p>

在申萬宏源新三板研究團(tuán)隊看來，新三板發(fā)展需要系統(tǒng)性改革，不能指望某個制度創(chuàng)新就能解決所有問題?！拔覀兗葘χ贫葎?chuàng)新充滿希望，但又不得不停止幻想。”