投資要點(diǎn)

南通鴻圖業(yè)績大幅提升，帶動(dòng)公司業(yè)績?cè)黾?/p>

2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.78億元，同比增長18.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.66億元，同比增長29.06%；公司產(chǎn)品毛利率上升1.6 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到23.64%。其中子公司南通鴻圖訂單持續(xù)放量，2016年?duì)I業(yè)收入8.47億元，同比增長48.02%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.653億元，同比增長255.93%，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力大幅提升；武漢鴻圖處于投產(chǎn)初期，借鑒南通工廠成功經(jīng)驗(yàn)，在工廠建設(shè)、研發(fā)能力、質(zhì)量提升、人員培訓(xùn)、減員增效方面均取得了一定的成績。

2017年Q1 營業(yè)收入7.85億元，同比增加32.71%；歸母凈利潤0.56億，同比增加72.04%，一季度業(yè)績大幅提升，超過預(yù)期。具體分析主要是受下游市場(chǎng)需求旺盛的影響，以北美通用為代表的下游客戶訂單需求穩(wěn)定增加，同時(shí)武漢鴻圖虧損減輕，公司整體盈利能力增強(qiáng)。

深耕壓鑄主業(yè)，鋁合金精密壓鑄件項(xiàng)目投產(chǎn)繼續(xù)推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展受國家產(chǎn)業(yè)政策支持及環(huán)境政策影響，汽車輕量化是未來汽車行業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)。公司看好汽車用鋁發(fā)展，一方面公司不斷研發(fā)新產(chǎn)品和挖掘新客戶，2016年公司新開發(fā)汽車類（包括傳動(dòng)系統(tǒng)、新能源汽車及結(jié)構(gòu)件）及通訊類等新產(chǎn)品共192 款，開發(fā)包括廣汽豐田、捷豹路虎、東風(fēng)格特拉克等在內(nèi)的新客戶5 家。同時(shí)，公司注重產(chǎn)品質(zhì)量保證，公司不斷提高生產(chǎn)管理水平和技術(shù)水平，產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量均得到了客戶的認(rèn)可，獲得了北美通用、本田汽車、廣汽菲亞特克萊斯勒、格特拉克、FCA 等客戶的2016年度“優(yōu)秀供應(yīng)商”，以及廣汽本田·東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)、上汽馬瑞利、上汽通用等多項(xiàng)客戶嘉獎(jiǎng)。

公司繼續(xù)布局汽車零部件領(lǐng)域，相繼在南通實(shí)施汽車輕合金精密零部件增資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、在武漢實(shí)施汽車鋁合金精密壓鑄件生產(chǎn)項(xiàng)目（一期）擴(kuò)大公司壓鑄件產(chǎn)能。目前，公司在我國主流車企布局主要區(qū)域廣東、武漢、南通分別建廠，為日產(chǎn)、克萊斯勒、康明斯、本田、通用等整車廠提供零部件產(chǎn)品，南通項(xiàng)目（2018年達(dá)產(chǎn)）產(chǎn)能1.5萬噸，預(yù)期帶來6億收入、0.514億元凈利潤。

武漢項(xiàng)目預(yù)期增產(chǎn)2.2萬噸（南通地區(qū)產(chǎn)能達(dá)到4.4萬噸），預(yù)期帶來8.8億收入、0.748億凈利潤，項(xiàng)目預(yù)期今年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)率70%，預(yù)計(jì)比上年同期減虧，對(duì)整體業(yè)績有拉動(dòng)作用。

收購四維爾股份，拓展汽車外飾件業(yè)務(wù)

公司2016年啟動(dòng)了重大資產(chǎn)重組，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購四維爾100%股權(quán)并募集配套資金不超過9.78億元實(shí)施年產(chǎn)500萬套汽車飾件項(xiàng)目；截至目前，本次交易已完成相關(guān)資產(chǎn)過戶及新增股份發(fā)行上市。四維爾主要服務(wù)于福特、德國大眾、奧迪等歐系廠商，下游客戶穩(wěn)定，訂單穩(wěn)步增加，預(yù)期2017年能實(shí)現(xiàn)1.4億元凈利潤，隨著新項(xiàng)目建成及投產(chǎn)，未來四維爾業(yè)務(wù)將進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)展值得期待。收購四維爾股份是公司完善多元化產(chǎn)品體系，提升對(duì)整車廠商的服務(wù)水平，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展進(jìn)而提升核心競(jìng)爭力的關(guān)鍵舉措。

收購寶龍汽車，切入專用車領(lǐng)域

公司出資2.4億收購寶龍汽車60%股權(quán)，快速切入專用車整車制造領(lǐng)域。寶龍汽車是專用車整車領(lǐng)域的稀缺標(biāo)的，所處行業(yè)壁壘深厚。2016年寶龍汽車完善“6”字頭生產(chǎn)資質(zhì)的利潤和成本、取得電動(dòng)車生產(chǎn)資質(zhì)的利潤和成本，實(shí)現(xiàn)利潤398萬元。預(yù)期2017年改裝生產(chǎn)1500-2000 臺(tái)運(yùn)鈔車和防爆車，預(yù)期帶來3-4億元營業(yè)收入左右，歸母凈利潤1000萬。

盈利預(yù)測(cè)及估值

我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)營收51.31、61.45、63.10億元，同比增 長91.61%、19.74%和2.70%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.09、3.73 和4.24億元，同比增長86.05%、20.86%和13.58%；2017-2019年EPS 分別為0.88、1.06、1.20元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 為23.82、19.71、17.36 倍。我們認(rèn)為在汽車輕量化的大趨勢(shì)下，汽車零部件輕量化替代將成為主題，其中精密鋁合金壓鑄件將成為運(yùn)用最廣、性能最佳的選擇，公司受益于汽車輕量化趨勢(shì)，布局南通、武漢工廠，并并購相關(guān)標(biāo)的，形成客戶、材料及技術(shù)的整合與升級(jí)，原有業(yè)績提升的同時(shí)，四維爾、寶龍汽車的業(yè)績并入將為公司錦上添花。考慮到公司在汽車輕量化領(lǐng)域的長足發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)。