投資要點(diǎn)

事項(xiàng)：

公司批露2017年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.98億元（+17.7%），歸母凈利潤(rùn)6.93億元（+18.8%），歸母扣非凈利潤(rùn)6.85億元（+17.9%）。

平安觀點(diǎn)：

一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)疊加美國(guó)工廠減虧：公司一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.93 億元（+18.8%），符合此前預(yù)期。我們認(rèn)為，業(yè)績(jī)?cè)黾右环矫嬉驗(yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，另一方面是由于美國(guó)工廠減虧。由于純堿價(jià)格的上漲，可能在一定程度上影響公司的成本。目前純堿價(jià)格在歷史較高水平，后續(xù)如果純堿價(jià)格回落，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市占率有望繼續(xù)提高：近年來(lái)，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谄囆袠I(yè)增速，主要是由于公司市占率不斷提升，同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。在消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下，未來(lái)幾年SUV 的增速仍有望高于汽車行業(yè)的增速，汽車配置不斷提高，汽車天窗面積滲透率提高，單車使用玻璃面積持續(xù)增加。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)和市占率提高仍是公司在國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

美國(guó)工廠有望扭虧為盈：一季度，美國(guó)工廠不斷減虧，我們判斷，美國(guó)工廠有望在5 月份實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，6 月份實(shí)現(xiàn)單月盈利。17 年美國(guó)汽玻工廠和浮法玻璃工廠均有望為公司業(yè)績(jī)作出貢獻(xiàn)。汽玻工廠第二條生產(chǎn)線有望于18 年2 月發(fā)揮產(chǎn)能，屆時(shí)美國(guó)工廠將擁有550 萬(wàn)套的汽玻產(chǎn)能。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是汽車玻璃龍頭企業(yè)，2017 年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速有望超過(guò)8%，美國(guó)工廠有望扭虧為盈，公司分紅率高，是價(jià)值投資的理想選擇。維持對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)2017~2019 年每股收益1.48 元、1.72 元和1.98 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)增速放緩；美國(guó)工廠投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。