投資要點(diǎn)

2017Q1 收入/凈利潤(rùn)同增39.7%/40%，量?jī)r(jià)雙升趨勢(shì)延續(xù)。公司公告2017年一季報(bào)，收入/凈利潤(rùn)分別同增39.7%/40%至11.19/0.23 億元，扣非后凈利潤(rùn)同增82.6%至1752 萬(wàn)元。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，2017Q1 公司新增新疆宇華和錦域紡織兩條生產(chǎn)線，同時(shí)公司少量多次進(jìn)行提價(jià)（累計(jì)環(huán)比提價(jià)10%+）。

得益于此，毛利率環(huán)比提升2PCTs 至15%，同比下降2PCTs 主要由于去年同期公司擁有低成本棉花（平均低于2017Q1 不到2000 元/噸）?？紤]到補(bǔ)貼審批節(jié)奏，期內(nèi)確認(rèn)727 萬(wàn)元補(bǔ)貼收入。

費(fèi)用管控初現(xiàn)成效，改善趨勢(shì)望延續(xù)全年。2016Q4 受公路超限運(yùn)輸政策影響，運(yùn)輸費(fèi)用大幅增加致銷售費(fèi)用率增加，該情況在2017Q1 得以顯著緩解，銷售費(fèi)用率環(huán)比下降2PCTs 至3%、同比基本持平，得益于公司通過(guò)動(dòng)態(tài)管理方法降低運(yùn)費(fèi)管理方法運(yùn)行有效，嚴(yán)控該項(xiàng)費(fèi)用將成為公司全年業(yè)務(wù)管理重點(diǎn)之一。管理費(fèi)用率同降0.5PCT 至5.1%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降1PCT 至5%，主要由于公司借力新疆融資貼息優(yōu)惠政策，主動(dòng)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。綜合使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同增72%至2173.5 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)全年費(fèi)用率穩(wěn)中有降的趨勢(shì)有望延續(xù)。

產(chǎn)能布局井然，全年經(jīng)營(yíng)上行正當(dāng)時(shí)。展望全年，公司已新增產(chǎn)能進(jìn)入釋放周期、覆蓋2017 年全年；在此基礎(chǔ)上，2017 年公司將繼續(xù)有節(jié)奏投放產(chǎn)能新疆錦域11 萬(wàn)錠棉紗/5000 萬(wàn)噸氣流紡/針織項(xiàng)目，并著手布局2018-2019 年產(chǎn)能計(jì)劃，預(yù)計(jì)產(chǎn)能/訂單均望增長(zhǎng)30%左右?？紤]到補(bǔ)貼收入中70%與新疆產(chǎn)能相關(guān)，預(yù)計(jì)全年補(bǔ)貼收入增長(zhǎng)15%左右。公司預(yù)計(jì)2017H1 凈利潤(rùn)同增30%-50%（對(duì)應(yīng)0.88-1.02 億元）。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是質(zhì)地優(yōu)異、行業(yè)領(lǐng)先的中高端棉紡企業(yè)，2017 年公司經(jīng)營(yíng)上行周期望持續(xù)。維持2017/2018/2019 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.85/3.48/3.93 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.35/0.43/0.48 元。董監(jiān)高增持（均價(jià)6 元/股）且董事長(zhǎng)較大份額參與（35%）；定增將于2017 年7 月解禁（攤薄后發(fā)行價(jià)5.4 元/股）。公司管理層對(duì)后期發(fā)展充滿信心。維持目標(biāo)價(jià)8.19 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期；棉價(jià)走勢(shì)不確定，劇烈波動(dòng)下盈利恐承壓；新疆紡織產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策變動(dòng)。