投資要點

事件：2017年4月25日晚安通控股公告，與北京安鐵供應鏈管理有限責任公司的股東趙潔、孫永富、郎希鵬、靳曉伏簽署了《股權轉讓協(xié)議》，以總價1500萬元平價受讓其持有的北京安鐵30%股權（北京安鐵注冊資本5000萬元），本次股權收購完成后，公司將持有安鐵30%股權。，點評：

北京安鐵主要從事鐵路集裝箱綜合物流服務。北京安鐵供應鏈管理有限公司2016年5月13日成立，本次收購前四個股東趙潔、孫永富、郎希鵬、靳曉伏分別持股70%、20%、5%、5%，收購完成后分別持股49%、14%、3.5%、3.5%，安通控股持股30%。北京安鐵主要從事鐵路集裝箱綜合物流服務，16年收入834萬元，凈利潤36萬元，凈資產2036萬元。北京安鐵處在起步階段，但主要股東來自鐵路系統(tǒng)，具備鐵路方面的專業(yè)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢，有助于提升安通在多式聯(lián)運鐵路環(huán)節(jié)的競爭力。

鐵路是多式聯(lián)運重要的一環(huán)，也曾是多式聯(lián)運的短板，結合鐵路改革，多式聯(lián)運迎來發(fā)展機遇。集裝箱多式聯(lián)運能提高運輸效率，降低物流成本，是現(xiàn)代物流的發(fā)展方向，其中鐵路是多式聯(lián)運重要的一環(huán)，也曾是多式聯(lián)運的短板，鐵路運輸集裝箱化率僅在3%左右。目前，1）政府大力推動多式聯(lián)運發(fā)展，已經多次針對多式聯(lián)運發(fā)展進行了戰(zhàn)略部署，2017年1月交通運輸部等18個部門聯(lián)合發(fā)布了《關于進一步鼓勵開展多式聯(lián)運的通知》，大力推動多式聯(lián)運發(fā)展；2）鐵路貨運能力富余；3）受治超影響公路成本上升；4）鐵路混改帶來新契機，預期鐵路短板將很快突破，多式聯(lián)運迎來發(fā)展機遇。

收購北京安鐵部分股權，加速布局多式聯(lián)運鐵路環(huán)節(jié)。公司在2016年報中提出“2017年擬加大整合水路、鐵路、公路運輸資源協(xié)同運作，做大、做精、做強集裝箱物流主營業(yè)務。公司收購北京安鐵部分股權，進一步補充了在海鐵聯(lián)運的布局，有助力完善公司的物流網絡，提升市場競爭力。我們這只是公司加速發(fā)展多式聯(lián)運業(yè)務的其中一步，未來可以看到公司在鐵路、公路領域的持續(xù)布局，這將給公司帶來持續(xù)的成長性。

盈利預測與評級：多式聯(lián)運前景廣闊，目前迎來發(fā)展機遇，公司作為民營的多式聯(lián)運龍頭企業(yè)將明顯受益，成長空間巨大。公司一季度業(yè)績保持高增長、大規(guī)模租賃集裝箱和此次收購北京安鐵部分股權，都體現(xiàn)了公司在加速發(fā)展。

在鐵路改革的推動下，預期公司有望將鐵路運輸融入自身物流網絡，獲得規(guī)模和成本優(yōu)勢，并建立壁壘，收購北京安鐵部分股權是其中一步。預計公司2017-2019年EPS為0.49、0.62、0.78元，對應PE為34、27、22倍，維持“增持”評級，戰(zhàn)略性看好公司整合鐵路、公路、水路的能力，以及多式聯(lián)運大發(fā)展的方向，建議投資者加大配置。

風險提示：內貿需求大幅下滑、多式聯(lián)運發(fā)展低于預期