香飄飄食品股份有限公司(以下簡稱“香飄飄”)4月20日晚間在證監(jiān)會官網更新了招股說明書，公司擬于上交所發(fā)行不低于4001萬股，計劃募集資金7.48億元，用于液體奶茶建設項目和杯裝奶茶自動化生產線建設項目。

香飄飄表示，待募資項目完成并達產后，公司每年新增凈利潤將達3.15億元。招股書顯示，香飄飄2016年凈利潤2.66億元。

中國網財經記者發(fā)現(xiàn)，香飄飄招股書對IPO募資投向的描述彰顯了其擴產能“野心”，但同時也將產品結構單一、廣告支出超凈利潤等問題暴露于公眾視野中。對此，某券商食品行業(yè)研究員分表示，在杯裝奶茶市場接近于飽和的背景下，香飄飄不如在產品創(chuàng)新下多下點功夫。

報告期內頻繁買理財2016年末賬面貨幣資金12億

資料顯示，香飄飄是一家以奶茶產品研發(fā)、生產和銷售為主營業(yè)務的公司，注冊資本3.6億元，目前在杯裝奶茶市場占有率第一。早在2011年，香飄飄就開始了上市之路，并于2013年11月通過上市環(huán)保核查。天有不測風云，同年12月證監(jiān)會宣布暫停IPO申請材料受理；2014年1月，證監(jiān)會重啟IPO，但香飄飄申報材料還沒來得及被重新受理，證監(jiān)會在2015年7月因股市震蕩再次暫停IPO，接下來的4個月證監(jiān)會網站沒有批露IPO公司招股書。

如今，香飄飄攜帶靚麗業(yè)績回到投資者視野，再次向A股市場的“奶茶第一股”發(fā)起進攻。招股書數據顯示，香飄飄2014-2016年營業(yè)收入20.93億元、19.52億元和23.9億元，；同期凈利潤1.85億元、2.03億元和2.66億元。

香飄飄賬上貨幣資金連年走高。(資料來源：招股書)

伴隨凈利攀升，香飄飄賬面上的貨幣資金也水漲船高。招股書顯示，2014-2016年末香飄飄貨幣資金余額分別為7.49億元、9.8億元和11.96億元，占公司期末流動資產的比例分別高達65.59%、82.97%和83.86%。

資產負債率方面，截至2016年末，香飄飄的資產負債率從2014年的49.31%降至41.72%。此外，公司并無任何短期借款，長期借款金額僅為5996萬元。

有投資者對中國網財經記者表示：“香飄飄辛苦籌劃上市融資7.48億，不過目前在其手里的現(xiàn)金就超過了11億元，另外，報告期內該公司還拿大把銀子購買了理財產品，很難讓人不去懷疑其上市的真正目的?！闭泄蓵@示，2014-2016年末，香飄飄購買理財產品余額分別為2.77億元、4000萬元和3500萬元。

產品結構單一 約99%營收來自“杯裝奶茶”

中國網財經記者注意到，香飄飄營業(yè)收入基本是由“杯裝奶茶”這一項產品所貢獻的。數據顯示，2014-2016年公司杯裝奶茶收入分別為20.65億元、19.26億元和23.64億元，占公司全部營收的比例分別為98.68%、98.68%和98.9%。

香飄飄在招股書中坦承公司存在“產品結構單一”風險，并表示一旦奶茶市場環(huán)境發(fā)生變化，公司的經營業(yè)績將有較大風險。不過，香飄飄表示液體奶茶項目實現(xiàn)預期目標還需要時間和資源，短期內對杯裝奶茶的依賴或繼續(xù)。

事實上，香飄飄也曾考慮過“多元化戰(zhàn)略”，曾經涉獵過方便年糕項目、開連鎖奶茶店、進軍房地產市場，甚至還曾賣過花生。不過這些業(yè)務很快被砍掉，公司表示全力聚焦奶茶市場。

產能利用率目前低于90% 募資全部用來擴產能

香飄飄招股書顯示，公司本次IPO所募集的資金將主要投向“年產14.54萬噸杯裝奶茶自動化生產線建設”和“年產14.54萬噸杯裝奶茶自動化生產線建設”項目，擬投資金額分別為2.6億元和4.88億元。

不過，上述券商食品行業(yè)研究員在接受中國網財經記者采訪時表示：“香飄飄的產能擴張之路似乎走得有些激進，因為公司目前產能利用率并未完全飽和?！?/p>

招股書顯示，2014-2016年香飄飄公司產能分別為15.4萬噸、15.83萬噸和15.83萬噸，產能利用率分別為86.9%、74.2%和87.3%。上述項目完成后，香飄飄預計杯裝奶茶產能將達到30萬噸，液體奶茶產能達10萬噸。

至于香飄飄公司產能本身未飽和卻計劃持續(xù)擴大的原因，其招股書解釋稱：“在每年銷售旺季，各生產基地均超負荷進行生產，產能利用率超過100%，產能瓶頸凸顯?！?/p>

據了解，香飄飄主營的杯裝奶茶每年四季度到次年一季度為生產及銷售旺季，二季度及三季度為淡季。有業(yè)內人士告訴中國網財經記者：“瘋狂擴張后，如何平衡淡季產能如何平衡也是香飄飄不容忽視的問題。”

香飄飄方面還指出，上述兩個項目完成后，每年合計新增固定資產折舊費用5557.13萬元，如果募資投資項目預期收益不能實現(xiàn)，公司則存在因固定資產折舊的大量增加而導致利潤下滑風險。

廣告費支出超凈利潤 研發(fā)投入占營收比例不足1%

香飄飄報告期內廣告費支出情況。(資料來源：招股書)

除了押注產能擴張，香飄飄在廣告方面的投入可謂是“從不吝嗇”。招股書顯示，2014-2016年公司廣告費分別為3.33億元，2.53億元和3.59億元，合計金額9.45億元；而這三年公司合計實現(xiàn)盈利6.54億元。

對于香飄飄斥巨資做廣告的行為，有評論質疑，其業(yè)績不是干出來，是“吹”出來，“哥喝的不是奶茶，是廣告”。上述研究員表示則表示，巨額廣告支出會吞噬企業(yè)收入，在杯裝奶茶市場接近于飽和的背景下，香飄飄不如在產品創(chuàng)新下多下點功夫。據了解，香飄飄目前主要的競爭對手有喜之郎(產品包含優(yōu)樂美奶茶)、大好大(產品包含香約奶茶)，還有養(yǎng)元飲品、承德露露、聯(lián)合利華、統(tǒng)一企業(yè)以及康師傅等飲料企業(yè)。

不過，香飄飄對于研發(fā)投入似乎并不“上心”。招股書顯示，2014-2016年公司研發(fā)支出1447.14萬元、558.53萬元和639.38萬元，占營業(yè)收入的比例僅為0.71%、0.29%和0.27%。