核心觀點：

一季度業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)。2017 年一季度公司實現(xiàn)總營收3.96 億元，同比+34%；歸屬凈利潤1.28 億，同比+11%。歸屬凈資產(chǎn)65.14 億，較去年末增加+2%，加權(quán)平均ROE1.99%，持平去年同期水平。

信托規(guī)模上升增厚營收。由于信托規(guī)模上升，一季度公司手續(xù)費及傭金收入2.78億元，同比增長78%，對公司總營收的貢獻占比從去年的53%上升至70%。2016 年末愛建信托受托資產(chǎn)規(guī)模達1966 億，同比大增108%，2017 年定增資金補充以做大做強信托主業(yè)的戰(zhàn)略下，信托板塊仍將有力推動公司營收增長。當期由于信托公司自營貸款規(guī)模下降影響利息收入同比下滑53%，及合并信托計劃增加支付其他委托人信托利息導致利息支出項同比大增307%，信托業(yè)務收入的高增速未完全呈現(xiàn)在凈利潤上。

定增已過會，各業(yè)務有望快速推進。4 月18 日，公司公告定增計劃獲證監(jiān)會審核通過，尚待收到書面核準文件。在均瑤定增資金補充與在同業(yè)競爭上的退讓下（出讓華瑞租賃100%股權(quán)、不再開展新股權(quán)投資業(yè)務），我們認為：①愛建信托解除資本金約束，進一步釋放利潤；②租賃板塊壯大，有望集團業(yè)績新支撐點；③愛建證券與創(chuàng)投板塊布局完整，加速發(fā)展。預計公司基本面在2017 年將有亮眼表現(xiàn)。

公司獲舉牌。4 月17 日，公告披露上海華豚企業(yè)及其一致行動人廣州基金國際舉牌公司，且未來6 個月仍將繼續(xù)增持不低于2.10%，擬以第一大股東身份改組董事會。4 月18 日，公司公告均瑤集團將在12 個月內(nèi)增持公司不低于3%股份，而目前第一大股東愛建特種基金會出具聲明支持均瑤取得實際控制人地位。完成定增后均瑤持股比例將上升為17.67%，考慮股權(quán)攤薄影響愛建特種基金持股比例降為10.9%，兩者合計持股比例高達28.57%，高于華豚及一致行動人當前共同持有5%股權(quán)。

買入評級：引入民營機制后，愛建集團各項業(yè)務快速發(fā)展，滬上新型金控平臺日漸成型，預計2017-2018 年EPS 為0.82 元/股、0.97 元/股，對應PE 分別為18 倍和15 倍，給予買入評級。

風險提示：股權(quán)爭奪影響公司經(jīng)營平穩(wěn)；資管新規(guī)嚴厲性超預期等。