股指期貨

建議暫時(shí)觀望

今日早盤(pán)三組期指微幅高開(kāi)后在區(qū)間內(nèi)震蕩，臨近午盤(pán)拉升，午后期指走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，IH和IF合約延續(xù)區(qū)間震蕩走勢(shì)，但IC主力合約盤(pán)中呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，尾盤(pán)收跌?，F(xiàn)貨指數(shù)方面，深指盤(pán)中表現(xiàn)偏強(qiáng)，盤(pán)中漲幅逾1%，滬指則圍繞前一交易日收盤(pán)點(diǎn)進(jìn)行窄幅震蕩，行業(yè)板塊漲跌不一，其中船舶制造、安防設(shè)備、釀酒和家電行業(yè)表現(xiàn)較好，但交運(yùn)行業(yè)和券商板塊跌幅居前。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖較好，但整體結(jié)構(gòu)顯示不平衡，經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍為弱勢(shì)，對(duì)股市有一定的限制。政策面上，一行三會(huì)相繼出臺(tái)金融監(jiān)管文件所造成的市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解，從資金面來(lái)看，兩市融資余額減少57.95億元至9127.56億元，降幅減緩，滬股通和深股通合計(jì)凈流入增加15.92億元，SHIBOR利率持續(xù)上行，且短端利率漲幅較大，顯示市場(chǎng)資金仍然緊張。從技術(shù)上來(lái)看，現(xiàn)貨指數(shù)止跌企穩(wěn)，市場(chǎng)恐慌情緒所有消減，期指均線系統(tǒng)顯示空頭格局，建議暫時(shí)觀望。

宏觀金融
研發(fā)團(tuán)隊(duì)

國(guó)債期貨

偏空思路操作

今日期債主力減倉(cāng)上行，十債主力上穿60日均線后觸及5日均線，五債主力午后同樣大幅上行，上方承壓短期均線。貨幣市場(chǎng)上，SHIBOR全線上漲，質(zhì)押回購(gòu)利率短端走高，早盤(pán)資金供給有限，資金面偏緊，央行公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行800億逆回購(gòu)，當(dāng)日凈投放400億元，臨近月末，資金面或維持緊平衡狀態(tài)。近期一行三會(huì)監(jiān)管文件頻發(fā)，監(jiān)管趨嚴(yán)令市場(chǎng)情緒較為悲觀。期價(jià)近期跌破多條均線，均線系統(tǒng)呈空頭格局，雖然今日期債沖高，但可持續(xù)性仍待觀察，建議維持偏空思路操作。

貴金屬

輕倉(cāng)持空

今日亞盤(pán)時(shí)間內(nèi)黃金價(jià)格繼續(xù)小幅回落，周日獨(dú)立中間派馬克龍和極右翼勒龐以23.9%和21.4%的得票率晉級(jí)5月7日的第二輪大選，同市場(chǎng)此前預(yù)期完全一致，從而緩解了對(duì)政治震蕩的擔(dān)憂(yōu)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新受到熱捧。操作上，金價(jià)仍然受到朝鮮問(wèn)題之類(lèi)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的支撐，操作上，輕倉(cāng)持空。

金屬
研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

滬期銅波動(dòng)劇烈，現(xiàn)銅升水跟隨變動(dòng)，早間滬期銅在45700元/噸下方窄幅整理，近午盤(pán)盤(pán)面快速拉升200元/噸，滬期銅升水跟隨回落，日內(nèi)進(jìn)口銅供應(yīng)占比明顯增加，尤其平水銅及濕法銅率先主動(dòng)調(diào)降報(bào)價(jià)，以求成交，供應(yīng)壓力較為明顯，近午間盤(pán)間再漲近200元/噸，平水銅出現(xiàn)貼水報(bào)價(jià)，市場(chǎng)主流在貼水20元/噸-升水20元/噸，投機(jī)商買(mǎi)現(xiàn)拋期，操作較為謹(jǐn)慎，下游按需為主，持貨商多主動(dòng)調(diào)降價(jià)格，市場(chǎng)再現(xiàn)供大于求格局，現(xiàn)貨升貼水存下行調(diào)降空間。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋鋼(RB)

觀望為宜

今日現(xiàn)貨市場(chǎng)建筑鋼材價(jià)格小幅反彈，主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷(xiāo)商報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)整體漲40-50元/噸之間。目前華東大廠提資源報(bào)在3250-3270元/噸之間。當(dāng)前市場(chǎng)需求表現(xiàn)不佳，實(shí)際成交仍有下浮，同時(shí)商家面臨較大虧損，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)大幅下跌動(dòng)力不足。今日鋼坯價(jià)格上漲對(duì)行情有一定提振，25日下午唐山普方坯較早盤(pán)追漲30元/噸，今日累計(jì)漲50元/噸：本地部分鋼廠出廠2770元/噸。今日螺紋鋼主力1710合約下午小幅反彈，收小陽(yáng)線字，整體來(lái)看，多頭略占上風(fēng)，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日上海熱軋板卷主流市場(chǎng)價(jià)格小幅回升，成交出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，需求繼續(xù)跟隨。下游近期處于被動(dòng)進(jìn)貨，庫(kù)存幾乎見(jiàn)底，因此短期采購(gòu)意愿相對(duì)明確。短期內(nèi)，需求再度放開(kāi)的情況相對(duì)較小，北材南下、鋼廠不減產(chǎn)對(duì)整個(gè)社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)帶來(lái)壓力，價(jià)格震蕩仍將維持。今日熱卷主力1710合約回升至5日均線上方，期價(jià)反彈力度有所增強(qiáng)，關(guān)注10日均線附近爭(zhēng)奪，暫時(shí)觀望為宜。

鋁(AL)

暫時(shí)觀望

期鋁當(dāng)月盤(pán)初上漲至14240元/噸附近震蕩，尾盤(pán)小幅上漲至14260元/噸。上海成交集中14110-14130元/噸，對(duì)當(dāng)月貼水140-120元/噸，無(wú)錫成交集中14110-14120元/噸，杭州成交集中14130-14140元/噸。持貨商穩(wěn)定出貨，交易主流時(shí)間內(nèi)，期鋁窄幅震蕩，貿(mào)易商可操作空間有限，近期期鋁橫盤(pán)震蕩，下游企業(yè)平穩(wěn)采購(gòu)，整體成交維穩(wěn)。操作上，暫時(shí)觀望。

鋅(ZN)

暫時(shí)觀望

上海主流0#鋅成交于21740-21960元/噸，對(duì)滬鋅1706合約升水340~升水400元/噸附近。1#鋅成交于21690-21870元/噸。第一交易時(shí)段,滬期鋅開(kāi)盤(pán)后重心下移至21410元/噸附近，第二交易時(shí)段，重心上移至21550元/噸，早盤(pán)報(bào)收于21570元/噸。鋅價(jià)持續(xù)弱勢(shì)走勢(shì)，部分冶煉廠除長(zhǎng)單外仍保持惜售；貿(mào)易商交投正常，下游因前期備貨較足，日內(nèi)較少成交，觀望情緒較高。操作上，暫時(shí)觀望。

鎳(NI)

暫時(shí)觀望

今日滬鎳震蕩走高。今日南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在79400元/噸，較上一交易日持平，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1705升水2200-2300元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1705貼水400元/噸。期鎳弱勢(shì)運(yùn)行，金川公司惜售，現(xiàn)貨升水持續(xù)抬升，俄鎳現(xiàn)貨貼水維持400元/噸不變，日內(nèi)貿(mào)易商積極報(bào)價(jià)，市場(chǎng)多觀望，接貨積極性略顯疲軟，成交偏弱。操作上，暫時(shí)觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

今日進(jìn)口礦現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較為清淡。受螺紋期貨拉漲影響，午后市場(chǎng)活躍度轉(zhuǎn)好，但總體比較乏力，賣(mài)家報(bào)盤(pán)積極，出貨意向強(qiáng)，但買(mǎi)家出價(jià)較低，難以達(dá)成成交。國(guó)產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，部分地區(qū)跌幅較大。今日鐵礦石主力1709合約期價(jià)弱勢(shì)盤(pán)整，反彈乏力，短期多空爭(zhēng)奪依然激烈，暫時(shí)觀望為宜。

天膠(RU)

暫時(shí)觀望

橡膠主力合約1709早盤(pán)大幅上行1%，但臨近尾盤(pán)減倉(cāng)離場(chǎng)，期價(jià)回跌。階段底部確認(rèn)。目前泰國(guó)宋干節(jié)暫停報(bào)價(jià)，料四月底云南泰國(guó)開(kāi)始割膠，供應(yīng)將大幅增加，短期仍將弱勢(shì)。盤(pán)錦能廠丁二烯價(jià)格連續(xù)回落。期貨雖然明顯抗跌，但現(xiàn)貨卻異常低迷，期現(xiàn)價(jià)差重新拉大，交易所庫(kù)存繼續(xù)穩(wěn)步增加，交割壓力沒(méi)有任何減弱。保稅區(qū)庫(kù)存方面，截至2017年4月17日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存增長(zhǎng)11.2%至22.01萬(wàn)噸，較上期凈增2.22萬(wàn)噸，增量有所擴(kuò)大。目前云南產(chǎn)區(qū)局部已開(kāi)始試割或3月底開(kāi)割，但白粉病嚴(yán)重的地區(qū)，膠樹(shù)落光，重新長(zhǎng)葉后方可開(kāi)割，預(yù)計(jì)會(huì)到4月中下旬陸續(xù)進(jìn)入全面開(kāi)割階段。基本面沒(méi)有新的變化，新膠開(kāi)割在即，新增供應(yīng)壓力逐步增大，需求端沒(méi)有任何利好，后市壓力依舊。期價(jià)前期跌幅過(guò)大技術(shù)上有超賣(mài)跡象。9~5月升水保持穩(wěn)定小幅拉開(kāi)，說(shuō)明空頭主動(dòng)打壓減弱，總持倉(cāng)略有增加，但持倉(cāng)增量不明顯，難看到具備大反彈的博弈基礎(chǔ)。上周外盤(pán)煙片因海外短期緊缺引導(dǎo)原料端膠水、煙片偏強(qiáng)，但從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨煙片與標(biāo)膠的價(jià)差變化來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)尚不存在結(jié)構(gòu)性煙片供應(yīng)緊張矛盾?？傮w而言，目前基本面缺乏利多刺激，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)已開(kāi)割，同時(shí)泰國(guó)橡膠局計(jì)劃在5月前銷(xiāo)售剩余庫(kù)存的意向更使得天膠價(jià)格難有有力反彈。目前合成膠價(jià)格回落，保稅區(qū)庫(kù)存開(kāi)始增長(zhǎng)，弱勢(shì)格局較難馬上改變，現(xiàn)貨持續(xù)低迷，巨量庫(kù)存壓力，是期價(jià)難以走強(qiáng)的主要原因，期現(xiàn)價(jià)差依舊偏大，膠上總持倉(cāng)節(jié)前是持續(xù)減少的，未見(jiàn)資金大規(guī)模抄底痕跡，切勿進(jìn)場(chǎng)抄底博反彈，建議暫時(shí)觀望。

能化
研發(fā)團(tuán)隊(duì)

瀝青(BU)

暫時(shí)觀望

瀝青主力合約今日早盤(pán)小幅高開(kāi)后震蕩上行，09合約維持2500-2700一線波動(dòng)。此前受雄安新區(qū)成立影響大幅走高，但韓國(guó)到港現(xiàn)貨維持穩(wěn)定，變化不大，基本面無(wú)實(shí)質(zhì)變化。供需總體矛盾并不突出，下3月國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)上旬價(jià)格走高，價(jià)格平均漲幅在75-200元/噸，之后市場(chǎng)以走穩(wěn)為主，部分煉廠價(jià)格小幅調(diào)整，其中西南中旬價(jià)格反向下跌，跌幅為150元/噸。3月份上旬，市場(chǎng)延續(xù)2月走高行情，貿(mào)易商繼續(xù)備貨，煉廠出貨有支撐。但3月份國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌，帶動(dòng)瀝青期貨價(jià)格大幅下滑，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)觀望，同時(shí)部分投資公司拋售現(xiàn)貨，影響煉廠銷(xiāo)售，市場(chǎng)逐步進(jìn)入需求斷檔階段，價(jià)格上漲行情結(jié)束。短期煉廠壓力尚不大，且市場(chǎng)整體資源供應(yīng)壓力較小，價(jià)格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國(guó)產(chǎn)瀝青價(jià)格相當(dāng)，不過(guò)由于下游剛性需求較弱，市場(chǎng)成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合約高升水，近日大跌06合約已基本回歸合理區(qū)間，建議維持區(qū)間思路。

塑料(L)

L-PP介入持有

連塑料主力合約早盤(pán)小幅高開(kāi)后震蕩運(yùn)行，臨近尾盤(pán)再度下行跌破8600，雖然暫時(shí)獲得支撐，但周線破位，整體弱勢(shì)，上行乏力，單邊操作風(fēng)險(xiǎn)較大。目前現(xiàn)貨收貨啟動(dòng)，下游去庫(kù)存心態(tài)濃厚。PE市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，各大區(qū)部分線性跌50-200元/噸不等，部分高壓跌50-100元/噸，個(gè)別低壓松動(dòng)50-100元/噸。線性期貨低開(kāi)下跌，部分石化繼續(xù)降價(jià)銷(xiāo)售，商家對(duì)后市心態(tài)悲觀，隨行跟跌居多。然下游受買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)影響，補(bǔ)倉(cāng)積極性偏弱。側(cè)重商談目前整體產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力不大，但近期供需矛盾不突出，我們維持L-PP套利持有策略，建議1200上方逐步止盈離場(chǎng)。

聚丙烯(PP)

暫且觀望

pp主力合約期貨價(jià)格早盤(pán)小幅高開(kāi)后震蕩，7500一線獲得支撐，尾盤(pán)小幅回落，但周線破位，整體偏弱。華東地區(qū)庫(kù)存仍然偏高，貿(mào)易商啟動(dòng)收貨速度較慢。PP市場(chǎng)小幅回落。石化部分大區(qū)出廠價(jià)下調(diào)，對(duì)市場(chǎng)的成本支撐有所減弱。期貨盤(pán)面低開(kāi)低走，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)造成較大的打擊。貿(mào)易商積極出貨，讓利銷(xiāo)售以促進(jìn)自身成交；下游工廠謹(jǐn)慎觀望，主動(dòng)接貨意愿偏低，市場(chǎng)交投氛圍清淡?？紤]到目前市場(chǎng)貨源壓力以及庫(kù)存逐步累積，但短期PP供需矛盾并不突出，建議投資者持有L-PP頭寸，1200上方止盈離場(chǎng)。

PTA(TA)

暫時(shí)觀望

TA主力合約今日增倉(cāng)下行，跌破5000一線，跌幅1%。五月上旬檢修220萬(wàn)噸PTA裝置將打壓5月ACP價(jià)格。根據(jù)成本計(jì)算，TA有所超跌，但上方空間有限。由于前期資金涌入積極，近月持倉(cāng)居高不下，加之巨量倉(cāng)單及反套推動(dòng)，近月合約料仍然將弱勢(shì)。4月份ACP835美元/噸，目前PX現(xiàn)貨受原油及PTA承壓拖累目前跌至880美元/噸附近，PTA現(xiàn)貨綜合成本依然在5350-5400元/噸區(qū)間，PTA現(xiàn)貨料將跌破5200元/噸一線。隨著加工差的壓縮，個(gè)別工廠不排除會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)停車(chē)等可能。期受到化工商品集體回落的影響，聚酯原料市場(chǎng)成交重心也開(kāi)始逐步回落，尤其是乙二醇市場(chǎng)出貨意向偏濃，貿(mào)易商獲利了結(jié)情緒也比較濃厚，導(dǎo)致價(jià)格下跌尤其明顯，PTA方面，因前期現(xiàn)貨加工價(jià)差較大，價(jià)格也隨著商品期貨的回落而有所下跌，目前國(guó)內(nèi)PX現(xiàn)貨罐存偏滿(mǎn)，PX檢修季還沒(méi)有開(kāi)始，PX現(xiàn)價(jià)短期很難逆PTA弱勢(shì)下跌而獨(dú)自上漲，目前PX僅僅是在檢修預(yù)期下相對(duì)PTA更抗跌。下游庫(kù)存偏高利潤(rùn)偏厚，在聚酯原料弱勢(shì)的情況下補(bǔ)跌可能在上升。盡管2月底后絲價(jià)多開(kāi)始松動(dòng)下降，下游利潤(rùn)有所縮減，滌綸長(zhǎng)絲三大類(lèi)平均存在近28天，可以判斷PTA下游產(chǎn)品補(bǔ)跌促銷(xiāo)概率大幅提升，這反過(guò)來(lái)壓制PTA期貨。PTA成本端短期提升無(wú)望。因此，我們認(rèn)為，PTA繼續(xù)下行空間不大，但短期市場(chǎng)缺乏主要矛盾，建議暫時(shí)觀望。

焦炭(J)

暫且觀望

焦炭主力1709合約今日維持震蕩格局，盡管現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)漲至2000元/噸附近，但近期隨著噸鋼利潤(rùn)的大幅收窄以及這一輪補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，焦炭漲價(jià)暫時(shí)放緩，個(gè)別鋼廠也出現(xiàn)了打壓焦價(jià)的跡象，遠(yuǎn)月1709合約的大幅貼水也反映了市場(chǎng)對(duì)于后期焦價(jià)的悲觀預(yù)期，但是否存在較大下跌空間，這主要是要取決于鋼材價(jià)格，因此操作上建議投資者暫且觀望。

焦煤(JM)

暫且觀望

焦煤主力1709合約今日延續(xù)偏弱格局，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有升，但幅度有限，下游焦化廠開(kāi)工率接近80%，因此加大了對(duì)焦煤采購(gòu)的積極性，但整體而言，隨著煤礦供應(yīng)的釋放，后期焦煤現(xiàn)貨價(jià)格易跌難漲，港口進(jìn)口焦煤庫(kù)存近期大幅上升，相信隨著澳大利亞颶風(fēng)影響的消退，后期焦煤價(jià)格將出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，但對(duì)于目前1709合約的大幅貼水，我們建議暫且觀望。

動(dòng)力煤(TC)

空單繼續(xù)持有

動(dòng)力煤主力1709合約今日延續(xù)弱勢(shì)格局，遠(yuǎn)期期貨價(jià)格貼水超出百元，但跌勢(shì)依然不止，近期供應(yīng)逐漸增加，陜西和內(nèi)蒙的產(chǎn)量逐漸釋放、貨源流出，但下游需求相對(duì)疲軟，在政策面取消276天限產(chǎn)的背景下，后期內(nèi)蒙增產(chǎn)仍有較大空間，另外，工業(yè)用電需求或?qū)⒃诙径饶┏霈F(xiàn)拐點(diǎn)，從而帶動(dòng)終端需求的下降，唯一支撐價(jià)格的可能是今年南方來(lái)水相對(duì)有限，因此限制了水力發(fā)電量，從而提振火電，操作上建議空單繼續(xù)持有，等待五六月份現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)的利空兌現(xiàn)。

甲醇(ME)

激進(jìn)者輕倉(cāng)短多

經(jīng)歷過(guò)一周大幅快速下滑行情，現(xiàn)階段行業(yè)操作者“恐慌”心態(tài)仍未完全消散；在消費(fèi)地需求持續(xù)較弱、部分檢修裝置重啟在即及市場(chǎng)賣(mài)空氛圍趨勢(shì)背景下，內(nèi)地多數(shù)企業(yè)雖多次降價(jià)出售，部分企業(yè)采取實(shí)單商談舉措，然整體“收效”仍顯一般，部分產(chǎn)區(qū)工廠仍存排庫(kù)壓力，初步預(yù)計(jì)本周西北市場(chǎng)下調(diào)預(yù)期尚存；山東、華北一帶在到貨成本支撐下，整體降幅或有所收窄。港口方面，當(dāng)前庫(kù)區(qū)現(xiàn)貨相對(duì)集中，且月底紙貨交割，市場(chǎng)部分現(xiàn)貨面臨補(bǔ)空操作或?qū)θA東形成一定支撐，短期該地市場(chǎng)維持震蕩趨勢(shì)明顯；而華南基于仍高升水近月合約，加之后期進(jìn)口到貨補(bǔ)充，下周市場(chǎng)下滑空間仍不排除。今日甲醇期價(jià)弱勢(shì)盤(pán)整，但跌勢(shì)有所緩解，激進(jìn)者可輕倉(cāng)短多，并以新低為止損。

玻璃(FG)

激進(jìn)者輕倉(cāng)短空

經(jīng)歷了前期的平淡，在部分地區(qū)生產(chǎn)線冷修等因素的作用下，華南和華中等地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格陸續(xù)小幅上漲，試圖營(yíng)造良好的市場(chǎng)氣氛。沙河地區(qū)貿(mào)易商囤貨積極性比較高，有助于生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存的削減。當(dāng)前沙河地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存基本恢復(fù)到正常的水平，僅有部分大型企業(yè)庫(kù)存還偏大。預(yù)計(jì)隨著5月份的到來(lái)，整體市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)中有升為主，市場(chǎng)信心有所增加。同時(shí)純堿價(jià)格近期已經(jīng)趨于穩(wěn)定，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力不大。今日玻璃期價(jià)震蕩下行，操作上建議激進(jìn)者可輕倉(cāng)短空。

膠板(BB)

觀望為宜

膠板期貨主力合約今日無(wú)成交。技術(shù)上看，近期期價(jià)呈現(xiàn)震蕩盤(pán)整格局，重心小幅下移，整體受5周均線壓制明顯，預(yù)計(jì)短線期價(jià)仍將維持弱勢(shì)震蕩格局，操作上建議謹(jǐn)慎觀望。

纖板(FB)

觀望為宜

纖板期貨主力合約今日無(wú)成交。技術(shù)上看，期價(jià)重返60元/張一線支撐上方后，期價(jià)重心上行乏力，均線系統(tǒng)呈現(xiàn)盤(pán)整格局，且MACD指標(biāo)走勢(shì)偏弱，操作上建議謹(jǐn)慎觀望。

白糖(SR)

偏多思路

今日白糖期價(jià)弱勢(shì)下行，價(jià)格重心下移至6600-6700元/噸區(qū)間。4月11日，廣西最后一家糖廠收榨，預(yù)計(jì)16/17年度廣西白糖產(chǎn)量在530萬(wàn)噸左右。二季度我國(guó)市場(chǎng)脫離純供應(yīng)季，而轉(zhuǎn)向需求季。而目前價(jià)格仍在6500完稅掛鉤價(jià)格附近，相對(duì)而言在成本附近，有一定的買(mǎi)入價(jià)值。而且，近期市場(chǎng)傳言國(guó)家將在進(jìn)口配額外范圍征收附加稅，因此5月22日前落地的進(jìn)口政策也有一定的潛在利多，糖價(jià)下跌空間相對(duì)有限。操作上，建議6600元/噸附近買(mǎi)入思路。期權(quán)方面，目前市場(chǎng)更多焦點(diǎn)在平值以及虛值期權(quán)，目前call的成交低于put。而從持倉(cāng)來(lái)看，call的持倉(cāng)仍要高于put，而put持倉(cāng)集中在執(zhí)行價(jià)格6600元/噸，而call卻在虛值期權(quán)上分布較為平均，說(shuō)明市場(chǎng)仍以看漲為主，但近期或?qū)⒒卣{(diào)至6600元/噸附近。

農(nóng)產(chǎn)品
研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

加工補(bǔ)貼進(jìn)入尾聲，近期有望回調(diào)，建議繼續(xù)介入買(mǎi)玉米拋淀粉套利

今日連玉米期價(jià)減倉(cāng)下行，近期價(jià)格反彈無(wú)力后再次走弱。市場(chǎng)方面，東北港口玉米價(jià)格穩(wěn)定，錦州集港1630元/噸，理論平艙1680元/噸，較昨日持平，廣東港口散船報(bào)價(jià)1750-1770元/噸，昨日下午提價(jià)30-40元/噸；東北深加工企業(yè)掛牌價(jià)格1400-1500元/噸，部分崗地已完成播種，華北深加工企業(yè)掛牌1690-1780元/噸，河北、河南和山東地區(qū)飼料玉米進(jìn)廠觸及1800元/噸，南方銷(xiāo)區(qū)報(bào)價(jià)跟隨成本上行，區(qū)域乳豬料價(jià)格奇高。考慮到補(bǔ)貼采購(gòu)時(shí)間截至到4月底，下游企業(yè)采購(gòu)力度將有所減弱，而開(kāi)工率則因消耗截至?xí)r間到6月底而有望繼續(xù)維持高位。近期玉米現(xiàn)貨堅(jiān)挺的格局或?qū)⒂兴蓜?dòng)，而且考慮到目前市場(chǎng)更傾向于拋儲(chǔ)底價(jià)有望低于市價(jià)，近期玉米價(jià)格或?qū)⒚媾R回調(diào)。不過(guò)由于基層糧源減少，貿(mào)易商入市看多，玉米價(jià)格下跌空間亦相對(duì)有限?？紤]到價(jià)格走弱，以及深加工企業(yè)高企的成品庫(kù)存影響，還是可以擇機(jī)介入買(mǎi)玉米拋淀粉套利。淀粉方面，短期玉米淀粉整體偏弱運(yùn)行，局部地區(qū)由于受運(yùn)營(yíng)或者虧損壓力的影響下，可能出現(xiàn)在市場(chǎng)接受范圍之內(nèi)的小幅試探性反彈，但由于目前行業(yè)開(kāi)工率仍維持較高水平以及下游需求放量逐漸放緩，價(jià)格難有上漲。操作上，偏空思路為宜。

豆一(A)

9-1正套

今日連豆期價(jià)弱勢(shì)震蕩，受?chē)?guó)內(nèi)種植面積有望大幅擴(kuò)大的預(yù)期影響。市場(chǎng)方面，國(guó)產(chǎn)豆價(jià)格繼續(xù)維持穩(wěn)定，今年新豆還未上市，而市場(chǎng)剩余豆早已不多，收購(gòu)愈發(fā)困難，且農(nóng)戶(hù)持貨挺價(jià)惜售，支撐了國(guó)產(chǎn)豆價(jià)格，使國(guó)產(chǎn)豆價(jià)暫維持穩(wěn)定，不過(guò)，市場(chǎng)傳聞中儲(chǔ)糧油脂公司發(fā)布即將出售2011年大豆的消息，臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài)將給國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)帶來(lái)利空壓力，市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)都不積極，抑制了國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)。綜合來(lái)看，國(guó)產(chǎn)豆市場(chǎng)行情暫無(wú)多大波動(dòng)，近期或仍以穩(wěn)定為主，還需關(guān)注大豆拍賣(mài)消息。考慮到由于東北種植結(jié)構(gòu)改革將造成國(guó)產(chǎn)豆產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，1801價(jià)格重心有望降低。操作上，建議買(mǎi)9拋1正套。

豆粕(M)

偏多思路

豆粕今日圍繞2850元/噸展開(kāi)震蕩，巴西大豆收割以完成約93%，收割壓力減弱，而巴西銷(xiāo)售進(jìn)度進(jìn)度大幅落后于往年,低價(jià)區(qū)間巴西農(nóng)戶(hù)惜售情緒依然存在。截至4月23日當(dāng)周，美豆播種率為6%，高于五年均值3%。國(guó)內(nèi)方面，7月1日起農(nóng)產(chǎn)品增值稅稅率將有13%調(diào)整為11%，按目前美豆價(jià)格計(jì)算，豆粕進(jìn)口或?qū)⒊杀窘档?0-60元/噸，壓榨利潤(rùn)修復(fù)，巴西大豆進(jìn)口空間重新打開(kāi)，同時(shí)稅率的變化可能會(huì)使得原計(jì)劃于6月下旬到港的進(jìn)口大豆延遲到7月。截至4月23日當(dāng)周，進(jìn)口大豆庫(kù)存環(huán)比下降1.83%至415.4萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存環(huán)比上升4.43%至61.72萬(wàn)噸，豆粕未執(zhí)行合同環(huán)比下降11.53%至404.38萬(wàn)噸。豆粕偏強(qiáng)運(yùn)行，下方空間有限，建議逢回調(diào)輕倉(cāng)試多。對(duì)于主力M1709期權(quán)合約，豆粕下方空間有限，期權(quán)持倉(cāng)集中于虛值看漲期權(quán)，可參考牛市價(jià)差策略。

豆油(Y)

暫時(shí)觀望

今日豆油期價(jià)弱勢(shì)下行，10日均線賣(mài)壓偏重。市場(chǎng)方面，今日現(xiàn)貨豆油價(jià)格漲跌互現(xiàn)，但成交不多，不過(guò)好于本月USDA報(bào)告發(fā)布之前。而美豆出口量比一周前減48%，比四周平均值低60%，且未來(lái)十天阿根廷天氣利于大豆收割，收割進(jìn)度明顯加快。截止20日，收割進(jìn)度達(dá)到16.3%，上周則是7.8%，去年同期16.4%，令美豆價(jià)格上行空間有限，短線美豆價(jià)格仍在940-970美分/蒲式耳震蕩。5月大豆到港或高達(dá)900萬(wàn)噸，目前油廠開(kāi)機(jī)率已大升，豆油庫(kù)存將再度趨升，豆油脹庫(kù)的油廠增加，國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)菜油也大量入市。油脂期貨反彈相對(duì)乏力。操作上，建議觀望。

棕櫚油(P)

暫時(shí)觀望

今日棕櫚期價(jià)增倉(cāng)下行，放量跌破5日均線支撐。市場(chǎng)方面，棕櫚油港口庫(kù)存仍相對(duì)偏高，而進(jìn)3月以后，馬棕結(jié)束減產(chǎn)節(jié)奏，進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，供應(yīng)有望增加。由于目前馬棕近月船期FOB報(bào)價(jià)高于南美豆油FOB報(bào)價(jià)，必然導(dǎo)致馬棕性?xún)r(jià)比偏低，需求不濟(jì)。而根據(jù)ITS船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)，馬來(lái)西亞4月1-25日棕油出口量866297噸，較上月同期數(shù)據(jù)下降3.4%，需求弱勢(shì)進(jìn)一步被得到驗(yàn)證。操作上，建議觀望。

菜籽類(lèi)

暫且觀望

進(jìn)入4月份以來(lái)，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求啟動(dòng)，良好的養(yǎng)殖收益有利于提振菜粕需求。國(guó)產(chǎn)菜籽即將于5、6月份大量上市，本年度菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降20-30%，缺口部分將通過(guò)加大進(jìn)口量來(lái)補(bǔ)充，豆菜粕價(jià)差縮小并處于低位。截至4月21日當(dāng)周，進(jìn)口菜籽庫(kù)存下降9.5%至46.7萬(wàn)噸，菜粕庫(kù)存下降6.08%至51000噸，菜油庫(kù)存較上周持平，較去年同期增幅198%。臨儲(chǔ)菜油已暫停拍賣(mài)，但5月22日為拋儲(chǔ)菜油最后提貨日，未提貨的拋儲(chǔ)菜油持續(xù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)庫(kù)存，目前的菜油價(jià)格尚未構(gòu)成對(duì)豆油的大規(guī)模替代，市場(chǎng)供應(yīng)充足，菜油高庫(kù)存狀態(tài)或?qū)⒌?-9月份才可完成消化，鄭油在高庫(kù)存壓力下維持底部盤(pán)整。操作上建議暫且觀望。

雞蛋(JD)

5月繼續(xù)回吐升水

今日雞蛋期價(jià)小幅反彈，5月繼續(xù)回吐升水。市場(chǎng)方面，各環(huán)節(jié)仍有少量存貨，終端環(huán)節(jié)需求平平，養(yǎng)殖單位低價(jià)惜售。銷(xiāo)區(qū)到貨正常，部分地區(qū)質(zhì)量較差貨源逐漸清空，業(yè)者多持觀望態(tài)度。預(yù)計(jì)明日全國(guó)雞蛋價(jià)格或大致穩(wěn)定，個(gè)別地區(qū)上漲0.05元/斤左右?？紤]到雞蛋供應(yīng)目前仍顯充裕，若蛋價(jià)因供應(yīng)壓力持續(xù)而低位徘徊，在持續(xù)虧損的情況下必然導(dǎo)致超額淘汰，9月仍有一定的買(mǎi)入價(jià)值，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨弱勢(shì)下行，5月快速回吐升水，帶動(dòng)9月難以大幅反彈，雖然目前9月表現(xiàn)抗跌，但亦缺乏拉升的驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，多頭移倉(cāng)至1月合約，導(dǎo)致9-1接近平水，目前蛋價(jià)缺乏可操作性。綜合考慮下，建議3600元/500kg附近考慮買(mǎi)入1709合約。

棉花(CF)

暫且觀望

隨著下游消費(fèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場(chǎng)情緒回暖，但拋儲(chǔ)持續(xù)投放下，棉花供應(yīng)尚不缺乏，鄭棉在16000元/噸顯示較強(qiáng)阻力。內(nèi)外棉價(jià)差在500-700元/噸區(qū)間低位運(yùn)行，將有效刺激我國(guó)棉花內(nèi)需。7月起，棉花增值稅由13%將至11%，有利于降低棉花生產(chǎn)成本。新疆新棉種植陸續(xù)展開(kāi)，南疆播種已基本結(jié)束,北疆在4月20日迎來(lái)大面積開(kāi)播。截至4月23日當(dāng)周，美棉種植率為11%，五年均值為12%。操作上建議暫且觀望。