報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

公司發(fā)布2017 年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.99 億元，同比增長(zhǎng)42.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.37 億元，同比增長(zhǎng)32.44%，EPS 為0.21元?；痉项A(yù)期。公司預(yù)計(jì)2017 年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.70-3.08 億元，同比增長(zhǎng)5%-20%。

事件評(píng)論

銷量增加推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，BOPA 價(jià)格走高增厚業(yè)績(jī)。公司擁有PE 管道產(chǎn)能10.5 萬噸/年，BOPA 薄膜產(chǎn)能2.85 萬噸/年，鋰電池干法、濕法隔膜產(chǎn)能分別為5000 萬平方米/年和8500 萬平方米/年。2017 年一季度，公司產(chǎn)品銷量大幅增加，帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)43%。這主要是受益于河北“煤改氣”

工程和暖冬氣候，公司PE 管道產(chǎn)品銷量增加；濕法隔膜年產(chǎn)2500 萬平方米項(xiàng)目于2016 年1 月達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放；BOPA 產(chǎn)品價(jià)格走高。2015 年12 月，尤尼吉可（中國(guó)）退出中國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致BOPA 價(jià)格一路上漲。2017年一季度BOPA產(chǎn)品均價(jià)為41,569 元/噸，同比上漲63.8%，環(huán)比上漲18.5%。

公司毛利率略有下降，期間費(fèi)用控制得力。2017 年一季度，公司毛利率為32.12%，較2016 年一季度減少4.51 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降一方面是由于毛利率較低的PE 管道銷量提升，另一方面2017 年一季度公司發(fā)放2016 年年終獎(jiǎng)，同比有所增加，成本略升。期間費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率為3.19%，同比下降0.71 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.48%，同比下降1.28 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為2.71%，同比下降1.72 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降是由于匯兌損失減少。公司期間費(fèi)用率為6.38%，同比下降3.71 個(gè)百分點(diǎn)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣繼續(xù)，隔膜業(yè)務(wù)支撐未來。PE 管道和BOPA 薄膜作為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，有望繼續(xù)保持較高景氣。2017 年4 月，國(guó)家在河北成立“雄安新區(qū)”。公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，PE 管道業(yè)務(wù)將直接受益于“雄安新區(qū)”基礎(chǔ)建設(shè)。

公司的同步法BOPA 產(chǎn)品面向高端市場(chǎng)，生產(chǎn)工藝復(fù)雜。只有廈門長(zhǎng)塑計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2019 年投產(chǎn)。公司隔膜業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，定增年產(chǎn)1.05億平方米濕法隔膜預(yù)計(jì)在2018 年一季度投產(chǎn)。屆時(shí)公司隔膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，有力支撐了公司未來的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.98 元、1.18 元、1.37 元，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)；

2. 市場(chǎng)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。