投資要點：

2016年實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元（YoY+6.30%），略低于我們的預期。公司2016年度實現(xiàn)營業(yè)收入26.84億元（YoY+17.04%），主要來自天然氣液化領(lǐng)域經(jīng)營規(guī)模增加；營業(yè)成本20.20億（YoY+12.51%），營業(yè)成本增幅小于收入主要由于海洋油氣工程營業(yè)成本下降較多；2016年度實現(xiàn)利潤總額2.68億（YoY+6.78%），歸母凈利潤2.33億元（YoY+6.30%），略低于我們預期，主要因為四季度工作量較少，以及匯兌損益造成的財務費用較多。公司經(jīng)營狀況明顯向好，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達到7.76億（YoY+260.71%）。

公司2016 業(yè)績增長來自于天然氣液化領(lǐng)域經(jīng)營規(guī)模增加，分領(lǐng)域看：1）天然氣液化模塊收入22.89億元，同比增長24.17% ，毛利率為26.87 %,同比增長2.78 個百分點，其中2016年Yamal LNG 項目實現(xiàn)收入2.02億元；2）海洋油氣開發(fā)模塊收入3.85億元，同比下降11.83%，毛利率為11.31 %,同比增加0.79 個百分點，收入下降主要是低油價下部分大型油氣開發(fā)公司削減或推遲了資本性支出，使得海洋油氣開發(fā)行業(yè)相關(guān)需求有所下降；3）礦業(yè)開采模塊收入為-150萬元，主要原因是本期對以前年度已完工項目的收入和成本的結(jié)算尾差進行調(diào)整所致。

受益油氣開發(fā)市場投資活躍度提升，加速全球化經(jīng)營。根據(jù)Douglas-Westwood 統(tǒng)計，原油價格在35～65 美元/桶之間，海洋油氣開發(fā)項目便有經(jīng)濟效益。隨著油氣價格的恢復性上漲，盈虧平衡點較低的大型油氣開發(fā)公司已具備項目投資的可行性。目前市場上大型油氣開發(fā)項目前期可行性研究和FEED 等活動頻率處于歷史高點，其中中東和美洲地區(qū)較為明顯。公司目前已投標和在投標國際項目近50 個，主要集中在中東、俄羅斯、北美等地區(qū)，未來將著眼于向高端定制化、一體化的服務模式發(fā)展，繼續(xù)加強與國際知名設計公司的合作與溝通，向?qū)I(yè)化EPCI 公司靠攏，此外公司正在籌備于美國成立全資子公司，進一步發(fā)展全球化戰(zhàn)略。

公司實施積極的利潤分配政策，重視股東回報。優(yōu)先考慮現(xiàn)金分紅，擬以2016年末每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），不分配股票股利和利用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利7024萬元，現(xiàn)金分紅比率達到32%。

下調(diào)盈利預測，給予“增持”評級。我們下調(diào)盈利預測，預計公司17-18年每股收益分別為1.13元、1.52元（下調(diào)前分別為1.49元/股、1.66元/股），首次給予2019年預計EPS 1.74元。對應市盈率分別為34X、25X 和22X。公司臨港海洋建造基地三期工程（一階段）已經(jīng)轉(zhuǎn)固，目前在上游油氣開發(fā)、下游煉廠同時布局，有利于平穩(wěn)度過行業(yè)低谷，未來油價上行有望到更多訂單，同時上市募集資金后財務費用有望下降，使得業(yè)績增厚，給予“增持”評級。