報告要點

事件描述

夢潔股份（002397）公布2016 年年報及2017 年一季報：2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入14.47 億元，同比減少4.67%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9727.28萬元，同比減少37.38%；基本每股收益0.14 元/股，同比減少39.13%；2017年一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入3.54 億元，同比增長32.41%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3612.50 萬元，同比增加11.04%；基本每股收益0.053 元/股。

事件評論

連續(xù)五年毛利率穩(wěn)定增長，2017 一季度營收顯著提高。公司以家紡為主業(yè)，打造了包括夢潔、寐、夢潔寶貝等在內(nèi)的多品牌體系；受制于消費習慣的影響家紡消費頻次短期較難大幅提升，而前期地產(chǎn)銷售回暖對家紡消費的拉動作用相對有限，行業(yè)整體維持低速增長；公司2016 全年營收同比減少4.67%，其中第四季度減少4.05%、環(huán)比較第三季度營收增速下降6.46pct；毛利率連續(xù)五年上升，同比增長1.62pct 至49.41%。2017 年一季度營收同比增長32.41%，毛利率同比增加0.06pct 至48.79%，主要是由于新增子公司大方睡眠產(chǎn)生收入，及直營銷售增長。

2016 年費用小幅增長、2017 一季度盈利能力上升。2016 年，公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比分別增長18.59%、-8.77%、-1303.26%，銷售費用增長主要是新增直營渠道，相應(yīng)人工成本、終端建設(shè)費、房屋租賃費等增加，同時廣告及促銷費增加。凈利率小幅下滑3.43pct 至6.87%；2017 年第一季度受益于銷售費用率及管理費用率下調(diào)，期間費用率小幅降低3.11pct 至36.92%，凈利率同比減少0.26pct至11.83%，由于新增子公司大方睡眠產(chǎn)生收入，凈利潤大幅增加29.56%至4186.51 萬元。

立足家紡主業(yè)全方位布局，大方睡眠并表增厚盈利。公司在打造多品牌家紡主業(yè)的基礎(chǔ)上積極拓展業(yè)務(wù)發(fā)展空間，先后投資設(shè)立本舍商貿(mào)、參股婚禮堂、成立子/孫公司推進大管家項目與家紡主業(yè)形成互補；收購大方睡眠51%股權(quán)進一步向記憶綿領(lǐng)域拓展。預(yù)計2017-2018 年EPS為0.22 元、0.24 元，對應(yīng)目前股價估值為35 倍、32 倍，維持“買入”評級。

風險提示： 1. 新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風險。