投資要點

事件：

1、陽光城公布2016 業(yè)績，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入195.98 億元，同比下降12.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.42 億元，同比下降18.76%；基本每股收益0.30 元。

2、陽光城預(yù)告2017 年一季度凈利潤1.87-2.24 億元，同比增長50-80%，主要因銷售結(jié)轉(zhuǎn)和部分存貨跌價準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回。

3、陽光城控股股東陽光集團擬自2017 年5 月2 日起增持不低于8100 萬股，占比不超過總股本2%。

點評：

業(yè)績保持平穩(wěn)，預(yù)收款大幅提升。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入195.98 億元，同比下降12.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.42 億元，同比下降18.76%；基本每股收益0.30 元。公司2016 年業(yè)績保持平穩(wěn)，但預(yù)售賬款規(guī)模大幅提升。

截止期末預(yù)售房產(chǎn)收款178.13 億元，較年初大幅提升80.67 億元。根據(jù)CRIC 數(shù)據(jù)，2016 年陽光城實現(xiàn)簽約銷售金額487.2 億元，簽約銷售面積353.1 萬平米，為未來業(yè)績打下堅實基礎(chǔ)。

土地儲備大幅擴充，拿地金額同比增長109%。2016 年陽光城雙管齊下，累計獲取土儲977.8 萬平米，總價款281.23 億元，同比分別增長109%、210%；其中招拍掛獲取土儲141.9 萬平米，并購方式獲取土儲835.9 萬平米。陽光城持續(xù)戰(zhàn)略布局潛力城市，堅持“3+1+X”（長三角、京津冀、珠三角+大福建+戰(zhàn)略城市點）的區(qū)域布局，其中長三角、京津冀、珠三角面積占比分別為28%、12%、1%，金額占比分別為33%、37%、4%。2016年公司拿地金額占銷售金額比重57.7%，高于2015 年44.8%的水平。截止報告期末，公司土地儲備2285.2 萬平米（不包括物產(chǎn)中大資產(chǎn)包），平均樓面價格3252 元/平米，同比增長74.8%，為未來3-5 年持續(xù)開發(fā)奠定堅實基礎(chǔ)。

融資成本持續(xù)下降。公司2016 年整體融資成本8.42%，比上年同期下降1個百分點；截止2016 年底，公司平均融資成本為7.35%。2016 年公司完成2 筆公司債發(fā)行，總規(guī)模26 億元，票面利率分別為4.8%、4.5%。陽光城經(jīng)營穩(wěn)健，伴隨未來規(guī)模進一步提升，預(yù)計公司融資成本將持續(xù)下降，財務(wù)成本將進一步下降。

員工持股計劃激勵到位，控股股東增持彰顯信心。公司16 年3 月公布二期員工持股計劃，規(guī)模9 億元，從6 月到10 月14 日已經(jīng)完成增持，成交金額為7.93 億元，成交均價為6.06 元/股，總持股比例為3.23%，鎖定期一年。公司此前一期員工持股計劃已于2015 年5 月完成，一期規(guī)模為2.42 億元，成交均價為5.65 元，占總股本比例為1.32%。公司員工持股計劃激勵到位，為公司股價提供有力支撐?？毓晒蓶|陽光集團計劃通過信托計劃，自2017 年5月2 日期增持股票不低于8100 萬股，占比不超過總股本2%，控股股東增持彰顯對上市公司未來強大信心。

投資建議：陽光城本輪土地投資時間和空間戰(zhàn)略十分優(yōu)異，在核心區(qū)域城市擁有近2300 萬方土地儲備，未來將持續(xù)受益于地產(chǎn)基本面上行，是優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股。此外，公司70 億元定增有序推進，有望改善公司財務(wù)狀況，增強資金實力。二期員工持股計劃目前已增持完成，提供充分動力。預(yù)計公司2017、2018 年EPS 分別為0.58、0.65 元，對應(yīng)PE 分別為9.4 和8.4 倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：貨幣政策大幅收緊；行業(yè)銷售不及預(yù)期。