近期原油的上漲主要是基于減產(chǎn)協(xié)議的樂觀預(yù)期以及汽油消費(fèi)的季節(jié)性旺季到來。此外，地緣政治因素也有一定的推動作用。目前來看，二季度原油市場偏強(qiáng)。

減產(chǎn)執(zhí)行率再創(chuàng)新高

上周歐佩克和國際能源署EIA相繼發(fā)布的月報均顯示3月OPEC的減產(chǎn)執(zhí)行率再創(chuàng)新高。IEA石油行業(yè)和市場部門負(fù)責(zé)人表示，由于OPEC減產(chǎn)協(xié)議得到有效執(zhí)行，油市正在緩慢但非常明確地向著平衡前進(jìn)，這使得市場對OPEC在5月會議上討論延長減產(chǎn)的預(yù)期升溫。但是，減產(chǎn)協(xié)議延期仍有不確定性，比如歐佩克內(nèi)部的委內(nèi)瑞拉債務(wù)高企，收入來源不多，石油收入構(gòu)成了該國95%的出口收入，同時委內(nèi)瑞拉在實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多樣化方面并未取得成果，因此要說服這個經(jīng)濟(jì)疲軟的國家繼續(xù)減緩石油生產(chǎn)并非易事。此外，沙特阿美上市時間表也值得關(guān)注。

美國煉廠開工率見底回升

2013年至今，全球原油需求的年度增量基本在130萬—160萬桶/日區(qū)間波動，需求端的年度變化相對平穩(wěn)。值得關(guān)注的是，原油價格因為下游汽油消費(fèi)的季節(jié)性因素而呈現(xiàn)出階段性偏強(qiáng)走勢。從EIA周報數(shù)據(jù)可見，美國煉廠開工率在2月中旬見底84.3%之后持續(xù)回升，截至4月7日已經(jīng)回到了91%的水平，接近2016年同期高點(diǎn)。同時，美國汽油產(chǎn)量振蕩攀升，汽油庫存在下滑，當(dāng)前的汽油庫存236130萬桶低于2016年同期23976萬桶的水平，這可以從側(cè)面驗證美國進(jìn)入了汽油消費(fèi)旺季。此外，EIA月報中也提及，4—9月是美國夏季用油高峰期。隨著汽油消費(fèi)年內(nèi)高峰來臨，預(yù)計原油庫存增加接近尾聲，從2015—2016年來看，美國商業(yè)原油庫存從5月中旬開始，將隨著成品油消費(fèi)增加而下降。不過想要顯著下降，單靠季節(jié)性消費(fèi)難以實現(xiàn)，更多還得靠出口實現(xiàn)。

地緣政治因素再次擾動油價

4月7日，美國軍隊對敘利亞一空軍基地發(fā)射了近60枚巡航導(dǎo)彈，這是美國對敘利亞長達(dá)六年的內(nèi)戰(zhàn)采取的最嚴(yán)厲的行動，令中東的地緣政治不確定性加強(qiáng)。敘利亞事件爆發(fā)后，當(dāng)日原油價格從52.3美元/桶快速拉升到53.5美元/桶，漲幅1.2美元/桶或2.29%。從盤面表現(xiàn)來看，原油價格對該事件的反應(yīng)快速且較為劇烈。盡管敘利亞并不是產(chǎn)油大國，其石油供應(yīng)對國際石油市場的影響幾乎可以忽略不計，但是問題的關(guān)鍵在于，地緣政治因素本身就是天然的油價利多因素，如果敘利亞沖突升級影響周邊，那就可能對原油供應(yīng)產(chǎn)生比較大的影響。

綜上所述，中期來看，如果減產(chǎn)協(xié)議延期，加之伴隨著美國汽油消費(fèi)旺季來臨，二季度原油價格有望偏強(qiáng)運(yùn)行。但是，油價的上漲幅度依然會受到美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)回升以及美國高企的商業(yè)原油庫存制約。