經過連續(xù)調整之后，焦炭期價出現止跌企穩(wěn)跡象。然而，周三1709合約跳空下行，創(chuàng)出本輪調整新低，成為當日領跌品種。我們認為，焦炭后市承壓較重，難以擺脫弱勢。

鋼價下跌拖累焦炭

同一產業(yè)鏈上的品種，因處于共同的產業(yè)環(huán)境中，且彼此之間的供需密切相關，其走勢一般表現出較為高度的正相關性。因此，無論是從供需關系而言，還是從市場實際走勢而言，預判焦炭市場的走向，必然要從產業(yè)鏈入手，必須關注產業(yè)鏈中的相關品種。當前，在黑色產業(yè)鏈的四個主要品種里，起龍頭作用的是螺紋鋼。而在高利潤的刺激下，2017年以來，全國鋼廠產能利用率持續(xù)上升，3月粗鋼日產量創(chuàng)出了歷史新高，供應增量明顯；在調控政策逐漸加碼的背景下，房地產對鋼材的需求或已見頂；鋼材出口轉內銷增加了供應壓力，且?guī)齑嫦乃俣炔焕硐?，螺紋鋼走勢易跌難漲。螺紋鋼價格的弱勢奠定了黑色系商品整體承壓的主基調，焦炭自然也不例外。

供大于求跡象顯現

相關品種弱勢雖然是影響焦炭價格的重要因素，但焦炭能否走出獨立的強勢行情，主要還是看其基本面情況。首先，從政策面來看，2016年，焦炭價格持續(xù)走強的重要動力是“276個工作日”政策的推進，這直接使得焦炭產量大幅下降，進而引發(fā)市場出現了階段性的供不應求。而2017年，這一政策正式退出，焦炭失去了重要的上漲動力。

其次，從供需關系來看，焦炭正朝著供大于求的方向轉變。有關數據顯示，一季度，我國焦炭產量10705萬噸，同比增長4.7%，絕對量增加約440萬噸；我國粗鋼產量20110萬噸，同比上升4.6%，絕對量增加約910萬噸，按噸鋼消耗0.5噸焦炭，對應需求焦炭增長約450萬噸；我國焦炭出口量為440萬噸，同比下降13.7%，絕對量減少約70萬噸。也就是說，一季度，焦炭同比供應增量為510萬噸，需求同比增量為450萬噸，當期供應比當期需求高出60萬噸。更具體來看，按照同樣的方法測算，1—2月焦炭當期供應增量272萬噸，需求增量375萬噸，當期供應增量低于需求增量。3月，供應增量明顯超過了需求增量。這意味著焦炭朝著供大于求的方向轉變，對焦炭價格構成壓制。

另一方面，當前鋼廠生產雖然處于旺季，但需求或已見頂。微觀調研顯示，近日鋼廠檢修增多，而鋼廠檢修意味著對原料需求的下降；同時，在高利潤的刺激下，焦炭供應量增加是大概率事件。

貼水因素支撐近月合約價格

當前，焦炭期貨處于深度貼水狀態(tài)，以4月19日收盤時為例，1705合約期貨價格為1952元/噸，當日天津港現貨價格為2060元/噸，期貨較現貨貼水，且貼水幅度明顯。目前距離1705合約交割還有一個月左右的時間，在貼水格局下，空頭交貨不劃算，而若不進行實物交割選擇平倉離場，則平倉動作可能會推升期價。

綜上所述，螺紋鋼期價下跌的協同效應，以及限產政策退出和供需關系的變化，對后市的焦炭價格構成壓制。另一方面，焦炭期貨深度貼水，倉單成本較高，對近月合約有一定的支撐。