事件：

公司2016年度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入455.01億元，同比+58.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.21億元，同比+445.59%，對應(yīng)EPS 0.76元；擬每10 股分紅1.2元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)增5 股。公司預(yù)計(jì)2017年Q1 凈利潤6.0-6.6億元，同比增長297.64%-337.40%。

主要觀點(diǎn)：

1、受益芳烴業(yè)務(wù)高景氣，公司業(yè)績大幅增長

2016年1-4 季度公司歸母凈利潤分別為1.51、5.76、5.01 和6.93億元，其中4 季度同比+134.12%，環(huán)比+38.32%，業(yè)績大幅增長符合市場預(yù)期。主因：（1）芳烴效益明顯，貢獻(xiàn)了大部分業(yè)績；（2）油價(jià)上漲，PTA 和滌綸長絲行業(yè)回暖，盈利能力提升。

2、芳烴產(chǎn)銷兩旺，貢獻(xiàn)主要業(yè)績

公司是目前國內(nèi)芳烴-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭，擁有160萬噸PX 和50萬噸純苯產(chǎn)能，規(guī)模和成本優(yōu)勢明顯，盈利能力強(qiáng)。

2016年中金石化芳烴產(chǎn)銷兩旺，實(shí)現(xiàn)凈利潤16.30億元，芳烴噸凈利潤超過1000元/噸，是公司業(yè)績的主要來源?？紤]到19年之前國內(nèi)新增芳烴裝置投產(chǎn)有限，公司芳烴有望維持高盈利。

3、PTA 和滌綸長絲占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，有望受益行業(yè)景氣提升公司目前參控股PTA 總產(chǎn)能1,355萬噸，占全國總產(chǎn)能28%，市占率40%，同時(shí)擁有90萬噸滌綸長絲產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢明顯。

考慮到滌綸供需持續(xù)改善，以及公司PTA 成本低于行業(yè)平均200-300元/噸，規(guī)模和成本優(yōu)勢明顯等因素，未來隨著行業(yè)景氣進(jìn)一步提升，公司PTA 和滌綸長絲盈利能力有望增強(qiáng)。

4、中金擴(kuò)建和浙石化煉化項(xiàng)目值得期待

以中金石化廠區(qū)規(guī)劃布局和目前芳烴盈利情況來看，公司大概率將投資擴(kuò)建芳烴項(xiàng)目，盈利能力有望進(jìn)一步提升。集團(tuán)旗下浙江石化4000萬噸煉化項(xiàng)目進(jìn)展順利，存在未來注入上市公司的預(yù)期，值得期待。

5、投資評級與估值：預(yù)計(jì)公司17/18/19年EPS 分別為0.97/1.07/1.15元，對應(yīng)PE 15/14/13 倍，維持“推薦”評級。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；PTA 停車裝置大幅復(fù)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)