投資要點(diǎn) 事件:2016年中糧糖業(yè)營業(yè)收入135.6億元(+16.2%);歸母凈利潤5.15億元(+577%);扣非3.7億(+1094%)。單四季度,收入49.5億元(+56%),盈利0.18億元(+9369%)。2016年利潤分配預(yù)案為每10 股派發(fā)1.3元現(xiàn)金股利。 糖價(jià)周期上行,公司主業(yè)利潤大幅增加。(1)現(xiàn)貨食糖從5400元/噸上漲至6800元/噸,公司自產(chǎn)食糖銷量大增22.9%至96.9萬噸,利潤大增;(2)貿(mào)易和期貨貢獻(xiàn)突出,此部分投資收益1.4億,浮盈增加2.5億,估計(jì)全年期貨+貿(mào)易共近5億利潤;(3)當(dāng)前糖價(jià)高位震蕩,貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查5月下旬結(jié)束,如關(guān)稅提升可能影響行業(yè)進(jìn)口成本,但將驅(qū)動(dòng)國內(nèi)糖價(jià)上漲。 并購持續(xù)提升產(chǎn)能,整合預(yù)期豐富。(1)2016年公司積極并購,體量擴(kuò)張,崇左永州增量甘蔗糖產(chǎn)能10萬噸,煉糖產(chǎn)能在營口太古的合并后提升至150萬噸,近期雖退出永鑫股權(quán)收購,但長期不影響公司在主產(chǎn)區(qū)的并購擴(kuò)張計(jì)劃;(2)中糧集團(tuán)下巴西來寶農(nóng)業(yè)有240萬噸產(chǎn)能,在集團(tuán)整合加速的情況下,存在較強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期。 或逐步剝離非主業(yè)部分,聚焦糖業(yè)。公司已預(yù)掛牌轉(zhuǎn)讓屯河水泥50%股權(quán),15-16 水泥拖累公司利潤約1億、0.8億;另外整體虧損的番茄醬業(yè)務(wù)已成立子公司,后期或剝離。我們未來公司未來將進(jìn)一步聚焦主業(yè)。 投資建議:公司通過持續(xù)的并購整合,已經(jīng)走在成為國際大糖商的路上。 我們預(yù)測(cè)公司17-19年利潤為6.1億、6.5億和7.2億,考慮增發(fā),對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE38.2 倍、35.8 倍和32.4 倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:糖價(jià)波動(dòng),并購進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。 責(zé)任編輯:李燁 |
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