信捷電氣4 月17 日晚間發(fā)布一季度業(yè)績報(bào)告稱，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于母公司所有者的凈利潤為2492.03 萬元，較上年同期增40.19%；營業(yè)收入為9035.78 萬元，較上年同期增39.14%；基本每股收益為0.25 元，較上年同期增4.17%。公司增長主要得益于下游行業(yè)周期性恢復(fù)以及公司市場占有率提升。對應(yīng)17 年的PE、PB 分別為34.8、5.3，低于行業(yè)平均水平，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。

下游行業(yè)周期性恢復(fù)，帶動(dòng)自動(dòng)化產(chǎn)品需求高速增長。自2016 年Q2、Q3開始，下游機(jī)械設(shè)備廠商的需求持續(xù)增加，制造業(yè)進(jìn)入加速回暖期。特別是公司PLC、伺服產(chǎn)品的下游，以O(shè)EM 型客戶為主，主要分布在紡機(jī)、塑機(jī)、印包、線纜、食品包裝、電子制造等行業(yè)，需求增長較為明顯。公司一季度收入同比增長39.14%，說明了需求的強(qiáng)勁，從公司在手訂單和下游客戶的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，行業(yè)恢復(fù)的時(shí)間將至少持續(xù)到2017 年底，今年的業(yè)績有望大幅提升。

市占率提升和產(chǎn)業(yè)升級是公司成長的長期邏輯。公司一季度業(yè)績增速要好于行業(yè)平均水平，主要是因?yàn)楣旧鲜泻笃放浦忍嵘苿?dòng)了市占率的提升，同時(shí)公司加大先進(jìn)制造系列產(chǎn)品的研發(fā)和布局，伺服、智能裝置等產(chǎn)品等增速要好于公司平均水平，目標(biāo)在未來提供系統(tǒng)的自動(dòng)化解決方案。

經(jīng)營指標(biāo)正常，凈利潤率水平維持，毛利率略有波動(dòng)。受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、上游物料成本增加、下游價(jià)格壓力等影響，公司綜合毛利率較去年同期下降了約3 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)受益于上市后政府獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼以及理財(cái)產(chǎn)品的投資收益，公司整體利潤率水平基本維持不變。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)測下游行業(yè)的需求恢復(fù)將至少持續(xù)到2017 年底，同時(shí)公司上市后品牌提升，研發(fā)投入增加，原有產(chǎn)品的市占率將持續(xù)提升，同時(shí)伺服、智能裝置等新業(yè)務(wù)的體量也將逐漸上升。預(yù)估每股收益17 年1.47 元、18 年2.06 元，對應(yīng)17 年的PE、PB 分別為34.8、5.3，低于行業(yè)平均水平，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級；風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)推廣不達(dá)預(yù)期。