事件：

公司16 年實(shí)現(xiàn)營收35.33 億元，歸屬上市公司股東凈利潤1.87 億元，同比增長104.86%。同時(shí)發(fā)布17 年1 季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利5590-6179 萬元，同比增長280%-320%。

點(diǎn)評：

1. 一體化戰(zhàn)略成功推進(jìn)，PCB、液晶顯示、CCL 多點(diǎn)開花，業(yè)績重回高增長。16 年公司發(fā)揮技術(shù)制程優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶資源，提升高階產(chǎn)品占比，帶動整體毛利率增加2.4%至20.14%，其中PCB 實(shí)現(xiàn)收入18.24 億元，毛利提升1.61%；液晶顯示實(shí)現(xiàn)收入11.23 億元，毛利提升3.50%，順利扭虧；繼PCB 業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力外，公司成功擴(kuò)產(chǎn)高性能特種CCL，垂直一體化穩(wěn)定PCB 上游材料成本，此外借助汽車PCB 客戶資源極拓展車載液晶顯示市場，成為業(yè)績增長主要動能。三大業(yè)務(wù)一體化戰(zhàn)略協(xié)同效果顯著，多點(diǎn)開花全線推進(jìn)，帶來1 季度業(yè)績持續(xù)高增長。

2. 公司在蘋果創(chuàng)新周期中迎來加速成長機(jī)遇，有望脫穎而出，完成由量變到質(zhì)變的升級換擋。聚焦PCB 行業(yè)，F(xiàn)PC 和任意層互聯(lián)HDI 的爆發(fā)都是由點(diǎn)輻射到面快速滲透的典范。恰逢蘋果手機(jī)十周年紀(jì)念開啟消費(fèi)電子新周期之際，我們判斷iPhone8 大概率會順應(yīng)極細(xì)化線路疊加SIP 封裝需求導(dǎo)入類載板技術(shù)，從而開啟新一輪手機(jī)主板升級。我們看好超聲不遜于臺系大廠的高端PCB 出貨能力，有望在本輪技術(shù)升級疊加產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的供應(yīng)鏈洗牌中脫穎而出，分享蘋果新成長紅利。

3. 自動駕駛及新能源車雙輪驅(qū)動汽車電子加速迅速擴(kuò)張，公司PCB 和液晶顯示業(yè)務(wù)深度受益。公司深耕汽車電子大藍(lán)海，一體化戰(zhàn)略發(fā)揮高階HDI、多層板技術(shù)和液晶顯示制程協(xié)同優(yōu)勢，順應(yīng)汽車輕量化、智能化和電動化趨勢積極開拓全球優(yōu)質(zhì)客戶資源，相繼切入哈曼、海拉、馬瑞利、博世法雷奧等一線主力廠商，先發(fā)卡位優(yōu)勢顯著，公司汽車板和車載液晶顯示業(yè)務(wù)16 年開始放量，汽車電子紅利將進(jìn)一步釋放，從而孕育未來成長新動能。

4. 預(yù)計(jì)公司17-19 年的EPS 分別為0.52/0.71/0.93 元，對應(yīng)PE 分別為26.6/19.6/14.9。我們看好公司攜高階多層板及HDI 技術(shù)制程優(yōu)勢，在本輪蘋果引領(lǐng)下一代主板升級大潮及國內(nèi)外汽車電子加速滲透中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)公司整體成長的升級換擋，從“青蘋果”變成“紅蘋果”，給予買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：PCB 行業(yè)競爭加劇、新技術(shù)研發(fā)低于預(yù)期，滲透進(jìn)度低于預(yù)期、大客戶進(jìn)展低預(yù)期影響訂單。