市場(chǎng)綜述與操作建議

　?。ㄒ唬┦袌?chǎng)綜述：

　　1.黃金： 期金連漲三周至逾五個(gè)月收盤(pán)新高，特朗普關(guān)于美元太強(qiáng)的表態(tài)一度打壓美元COMEX 6 月黃金期貨收漲10.40 美元，漲幅0.8%，連漲三個(gè)交易日、累漲2.8%，報(bào)1288.50 美元/盎司，至2016 年11 月4 日以來(lái)收盤(pán)新高，較上周五收盤(pán)漲約2.5%。

　　2.白銀：

　　報(bào)告導(dǎo)讀

　　公司發(fā)布2016 年年報(bào)。

　　投資要點(diǎn)

　　營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均快速增長(zhǎng)

　　公司發(fā)布2016 年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.37 億元，同比增長(zhǎng)118.7%；歸屬上市公司的凈利潤(rùn)為1.22 億元，同比增長(zhǎng)5948.84%，扣非后歸屬上市公司的凈利潤(rùn)為1.1 億元。本年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，本年度收益全部用來(lái)彌補(bǔ)以前年度虧損。

　　債股及股權(quán)問(wèn)題解決，中藥事業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)2016 年是公司發(fā)展的元年，在報(bào)告期表內(nèi)，公司不僅完全解決了巨額歷史債務(wù)問(wèn)題，同時(shí)完成了第一期員工持股計(jì)劃以及對(duì)山西廣譽(yù)遠(yuǎn)40%的股權(quán)收購(gòu)，也明確了公司未來(lái)幾年的發(fā)展規(guī)劃。2016 年年報(bào)靚麗的數(shù)據(jù)證明公司開(kāi)局良好，中藥事業(yè)已經(jīng)步入高速發(fā)展期。

　　優(yōu)惠稅率將對(duì)未來(lái)幾年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響

　　公司歸母凈利潤(rùn)為1.22 億元，比業(yè)績(jī)預(yù)告增加2400 萬(wàn)元，主要是由于控股子公司山西廣譽(yù)遠(yuǎn)獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定證書(shū)，未來(lái)三年將按照15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。由于山西廣譽(yù)遠(yuǎn)是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源并且處于高速增長(zhǎng)期，我們認(rèn)為高新企業(yè)優(yōu)惠稅率在2017-2018 年將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

　　傳統(tǒng)中藥終端市場(chǎng)覆蓋率快速提高，OTC 戰(zhàn)略仍是近兩年的發(fā)展重點(diǎn)傳統(tǒng)中藥板塊是公司近兩年發(fā)展的重點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)，公司開(kāi)發(fā)管理的藥店終端和二甲以上醫(yī)院數(shù)量累計(jì)分別達(dá)到59336 家和1834 家，同比增長(zhǎng)分別為197%和66.73%，同時(shí)公司進(jìn)一步強(qiáng)化銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，商務(wù)、OTC、醫(yī)院互相配合、全方位啟動(dòng)，拉動(dòng)銷(xiāo)售占比60%的傳統(tǒng)中藥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.8 億元，同比增長(zhǎng)116.63%，是公司銷(xiāo)售和利潤(rùn)的主要來(lái)源。未來(lái)公司將繼續(xù)執(zhí)行OTC 戰(zhàn)略，以定坤丹水蜜丸為核心，逐步實(shí)現(xiàn)廣譽(yù)遠(yuǎn)系列產(chǎn)品在終端市場(chǎng)的全覆蓋，同時(shí)利用傳統(tǒng)媒體及自媒體大力進(jìn)行產(chǎn)品和品牌的宣傳，有望復(fù)制白加黑成功的經(jīng)典案例。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　我們認(rèn)為公司品牌歷史悠久，產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)秀，所處行業(yè)空間廣闊，公司發(fā)展路線(xiàn)清晰，開(kāi)局良好，未來(lái)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)是大概率事件。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為17.36 億元，30.33 億元及44.54 億元，同比增長(zhǎng)分別為85.27%,74.74%及46.83%；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.06 億元，3.79億元及5.55 億元，同比增長(zhǎng)分別為68.12%,83.69%及46.40%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.58 元，1.07 元及1.15 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 分別為68 倍、37 倍及25 倍，我們認(rèn)為公司體量小并且正處于高速發(fā)展期，估值水平可能會(huì)長(zhǎng)期保持在高位，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　終端銷(xiāo)售拓展不順利。

　　新廠(chǎng)建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用率居高不下。