2017年一季度雞蛋期貨回顧

1.行情概述

2017年一季度，1705期貨價格以跌為主，其中有幾次反彈都夭折了，邏輯就是期現回歸，但凡每次現貨要下跌之前期貨都會重新轉跌，3月后還補了一次期貨升水的跌幅，因此從3300直接跌到了2800+，到此時現貨也只有2.1均價，期貨仍然比較大幅度的升水，跌勢很難結束，技術修復后重回下跌可能性比較大。同期1709合約因為是非主力合約，以某家多頭為主的資金從3700拉升到4300，隨后在現貨低于預期，6月前難以好轉的情況下，遠月預期下降多頭出貨，期貨暴跌400多點，近遠月基本同步下跌，這其中還是有不合理之處，也是后市醞釀的機會所在。

2017年一季度雞蛋市場基本情況概述

1. 現貨概述

12月以來現貨呈現陰跌走勢，創(chuàng)下06年以來最差水平，小型養(yǎng)殖戶貿易商基本崩潰，大戶依然堅挺，受到流感、消費不振等各種因素影響淘雞量沒放出來前就已經暴跌，導致不少養(yǎng)殖戶處在兩難境地，低價淘汰不劃算，繼續(xù)養(yǎng)雞也只能是維持，資金緊張的就被迫在低位割肉，還能支撐的都在支撐，400天以上基本上淘汰，但由于市場對高價接受能力有限，這種現貨恢復性上漲幅度不大，只能是慢慢往上蹭，400天以下蛋雞處于產蛋高峰期，貨源較充足，4月清明后南方有一個升溫陰雨天，這會逼迫庫存出貨，現在市場的庫存主要集中在養(yǎng)殖戶和貿易商手里，3月的上漲貿易商出貨養(yǎng)殖戶還在等待，據我們了解下游食品廠在2元附近儲存大量庫存，加工成蛋粉蛋液，價格上漲過快時就會啟用庫存，現貨急漲后必然出現走貨不暢的現象，從雞苗銷量來看，11月份雞苗銷量環(huán)比增加23.57%，至3月此次補欄蛋雞陸續(xù)進入產蛋高峰期，整體來看供應依舊大于需求，真正的供需格局好轉在中秋那波。

2. 蛋雞存欄情況

芝華數據監(jiān)測顯示，2017年2月全國在產蛋雞存欄11.27億只，環(huán)比減少2.38%，同比減少6.56%。11月份新增開產量為0.6652億只，淘汰量0.9404億只，開產量小于淘汰量，總存欄降低。

后備雞方面，2017年2月全月后備雞存欄2.02億只，環(huán)比減少3.06%，同比減少19.7%，從圖中可以看到絕對數量是相對低位，因為2月份育雛雞及青年雞存欄均減少。

我們看到在產蛋雞自2015年初開始逐步恢復性增長，2016年下半年后保持相對穩(wěn)定，后備雞的存欄自下半年以來逐漸減少，年底時在產蛋雞存欄也開始快速下降，主要受虧損超額淘汰所致，3月、4月預期開產量大于淘汰量，現貨上半年也難有恢復，下半年需求起供應下降之時現貨才會有明顯的上漲。

3. 蛋雞補欄情況

芝華數據監(jiān)測顯示，2017年2月全國育雛雞補欄量環(huán)比減少4.6%，同比減24.42%，2017年2月青年雞存欄量環(huán)比減少2.58%。去年10-12月有一個補欄小高峰，1-3受現貨低迷影響再度回落，4月本來青年雞有回暖跡象，但是很快現貨破2，補欄積極性嚴重變差，56月低迷后，7-9補欄淡季，等10月以后再補已經來不及。另外一個重要情況，種雞場大量淘汰父母代老雞，在產父母代存欄偏低。

2017年雞蛋和歷史的比對

既然雞蛋現貨已經低迷到09年最低價格，那我們來判斷底部到底多低。

圖8、9，雞蛋99-17年現貨價格圖，季節(jié)性明顯，3-5月現貨基本是穩(wěn)定略有反彈為主，從基本面上回顧歷史，今年和13年上半年有類似的地方，都是禽流感和前期補欄過多造成了現貨暴跌，雖說13年沒有跌到2元以下，但是當年飼料價格高，算養(yǎng)殖成本比現在高8毛以上，這樣算一下那年的低價和今年也算是類似了，后來呢，后來到7月之前現貨一直在底部3-5毛空間震蕩，中秋前才有真正意義的上漲，而且只維持了一兩周。在非疫病淘汰的情況下，單憑養(yǎng)殖虧損淘汰養(yǎng)殖戶需要很長時間的過程，試想過往2年多的盈利現在只虧損2個月這個能淘汰嗎，淘汰也是淘汰老雞后等市場企穩(wěn)就重新上雛雞，更何況那些新建的大廠，固定資產折舊就受不起，不上雞也是虧那還不如上雞，上雞虧一時，全程未必虧。一定要強調一點的是今年雖然歷史低價，但是飼料成本也是近年來歷史低價，所以即便下半年行情好轉，也不能簡單對標過去說4元5元，得看養(yǎng)殖利潤。

2017年一季度雞蛋期貨行情展望

現貨因為去年11月左右的補欄高峰，45月現貨供應不少，需求還沒有太大起色，淘汰量這個時候少，屬于真空期，4月現貨價格已經崩盤，因此現貨在端午節(jié)前后只有一個季節(jié)性小反彈，沒有趨勢上漲的可能，6月梅雨運輸受阻蛋質下降，價格難漲，所以說7月之前現貨低迷，在低于成本區(qū)的這段時間雞苗補欄積極性會比較低，而1-6月是季節(jié)性補欄最旺的時候，根據我們數據2-4月補欄量低于同期40%，56月預期也會比較差，對應這批雞苗將在8月后逐漸達到高峰期，而去年1-6月上的這批雞因為雞齡問題，大部分最遲在10月之前淘汰，所以9月中秋前現貨價格會反彈不過低于去年同期，而1月因為供應持續(xù)下降現貨價格將有望和9月持平甚至更高。結合盤面近期的下跌，我們強烈推薦1月的擇機做多機會，這么大幅度的補欄減量十分嚴重，對供需有明顯影響，3720是1801上市開盤價，當前3800一線機會難得。如果09上漲到4100-4200附近完全可以空1709保護1801，這樣1801做一個價值回歸+跨月套利，風險收益比會相對合適。

風險點：

現貨價格后期上漲過早