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杜坤維:個股暴跌黑天鵝頻現(xiàn)風控意識要提高

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-04-14 10:18:15 來源:價值中國網(wǎng)

12日下午2點40分左右,中國平安與興業(yè)銀行被突如其來的大單砸中,瞬間大幅下跌,中國平安在一分鐘之內(nèi)猛跌了33.29%,創(chuàng)出全天最大跌幅。興業(yè)銀行跌幅更大,一分鐘內(nèi)跌了超過4.2%,上交所盤后發(fā)布聲明有券商資管集中賣出大量持股,導(dǎo)致股價快速暴跌。


針對此一事件,某媒體認為是長江證券資管所為,但長江證券今天發(fā)布聲明,不是他們賣出持股導(dǎo)致股價暴跌,也不是烏龍指,因為交易時間較長,是機構(gòu)鐵了心的拋售,無獨有偶,中國證券網(wǎng)訊13日早盤,邦訊技術(shù)、南威軟件、印紀傳媒、神開股份、漫步者等多只個股開盤后出現(xiàn)異動,盤中均遭遇大單砸盤,幾分鐘內(nèi)就被封死在跌停板。此外,鞍重股份、維格娜絲、永東股份盤中也出現(xiàn)大單砸盤的跳水走勢。


因此中國平安與興業(yè)銀行暴跌絕非孤立事件,而是有資金在不計成本的出逃,這部分資金來源可能存在一定問題,如果筆者沒有猜錯的話,最大可能就是來自于銀行的委外資金,也不排除某些較為激進的保險公司萬能險資金。


因為最近銀監(jiān)會出臺了嚴格的風險監(jiān)管,銀監(jiān)會下發(fā)《銀行業(yè)金融機構(gòu)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項治理工作要點》,針對治理當前銀行業(yè)金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)等交叉性金融業(yè)務(wù)的高杠桿、多嵌套、長鏈條等問題,意在縮短企業(yè)融資鏈條、降低企業(yè)債務(wù)杠桿,使資金真正投向?qū)嶓w經(jīng)濟,提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。正是因為銀監(jiān)會嚴格監(jiān)管三套利,限制了同業(yè)業(yè)務(wù)的無序發(fā)展,切斷了表內(nèi)外的資金套利通道,銀行委外資金出現(xiàn)明顯的收緊。


所謂委外資金就是商業(yè)銀行把資金委托給證券公司、保險公司、基金公司及陽光私募,部分商業(yè)銀行現(xiàn)階段也充當委外投資管理,而這部分資金主要來自于同業(yè)資金,理財資金,是本次監(jiān)管的重點對象,一方面是監(jiān)管加強,另一方面是央行收緊流動性,一連13天暫停逆回購回籠了4900億元,雙重因素疊加下,委外資金自然收緊,委外資金一旦收緊,機構(gòu)就不得不拋售股票,儲備現(xiàn)金,預(yù)備及時之需,而委外資金規(guī)模龐大,一有風吹草動,拋盤就難以估計,會造成短時間的波動。


據(jù)機構(gòu)測算,15年末銀行理財規(guī)模超過20萬億元,按照債券投資占比45%計算,理財對接債市的總量資金達到9萬億左右。同期,券商資管規(guī)模達到11.89萬億,基金專戶規(guī)模2.85萬億(不含社保和年金),基金子公司專戶規(guī)模8.5萬億,保險資管超過1萬億。若按照14年的比例,這些資管產(chǎn)品中60%以上來自于銀行、保險等機構(gòu)委托/通道,至于銀行有多少委外資金,筆者沒有查到,銀行有多少委外資金投資與股市也沒有查到,從絕對數(shù)字數(shù)以萬億元來看,應(yīng)該不會太少。


問題是委外資金一開始拋售,如果拋售節(jié)奏沒有準確掌握,就會導(dǎo)致股價出現(xiàn)快速下跌,導(dǎo)致某些風控相當嚴格的機構(gòu)投資者被動拋售持股,造成一個短時間的風險疊加,造成股價短時間暴跌。中國平安與興業(yè)銀行暴跌就可能有此原因。至于13日暴跌的都是中小盤股票而且是券商席位而不是機構(gòu)席位,也不能全部排除與銀行資金沒有任何干系,因為可能有私募或者是游資大佬利用銀行理財資金通過層層嵌套各種通道讓資金進入股市的可能,隨著資金穿透監(jiān)管,部分資金慌不擇路也不是沒有可能,但這并非官方的認定而是筆者的一種推論,這是要特別聲明的。


如果上述分析沒有出現(xiàn)大的錯誤的話,現(xiàn)階段銀行監(jiān)管將繼續(xù)強化,逼迫資金脫虛向?qū)嵉牟椒ゲ粫V?,銀行委外資金依然有抽離的可能,單個股票波動加大仍然有可能,但是這種黑天鵝一般的風險是防不勝防的,因為我們不知道哪一家上市公司會遭遇委外資金的拋售而遭遇急跌,這個時候不適宜盲目殺跌,如果公司基本面沒有問題的話,快速殺跌以后會很快企穩(wěn),一般不會出現(xiàn)連續(xù)的暴跌,但是一些強莊股例外,股指波動幅度也可能會適度加大,牛市可能也會離我們更遠一點,近段時間炒作不適宜太激進,風控意識更要提高。


今天收評的時候筆者簡單闡述了對銀行股的看法,銀行股盡管估值很低,但實際上并不一定具有罕見的投資價值,因為隨著經(jīng)濟下行,銀行不良資產(chǎn)還沒有真正完全暴露,銀行未來成長性和不良貸壓力依然很重,市場給予一定的估值折扣或者抑價十分正常,何況從目前監(jiān)管動向上來看,遏制銀行套利的趨勢十分明顯,要求銀行降低收費讓利實體經(jīng)濟十分明顯,要求銀行更多支持實體經(jīng)濟十分明顯,但問題是實體經(jīng)濟總的來說不是十分景氣,銀行失去套利和收費盈利空間本來就被壓縮,加上地產(chǎn)信貸被嚴格限制,資金大量投向?qū)嶓w經(jīng)濟的話,不良貸問題如何解決是一個天大難題,因此銀行股價已經(jīng)提前做出反應(yīng),領(lǐng)先于大盤調(diào)整,調(diào)整空間城商行還是不算很小的,只是四大行等遭到大資金護盤沒有影響那么大而已,這個時候介入未必就是最佳選擇。


只要銀行打不開上揚空間,股指要想打開上揚空間是有一定難度的。


責任編輯:李燁

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