在2016年熱映的電影《瘋狂動物城》中，綿羊貝爾—沒錯，就是那位不甘久居人后的卷毛女副市長，為了權(quán)力而使用“午夜嚎叫”花的汁液，以致本已拋棄野蠻性格的掠食者再度發(fā)狂。對于動物們來說這無疑是一場災(zāi)難。好在它們最終使用了疫苗，故事也很“迪士尼”地圓滿結(jié)束。

事實上，與其類似的生物疫苗不僅僅存在于動漫世界中。于2016年末發(fā)布招股書的申聯(lián)生物醫(yī)藥（上海）股份有限公司（下稱“申聯(lián)生物”）就是一家專業(yè)從事獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，其主要產(chǎn)品為口蹄疫疫苗。

據(jù)招股書披露，該公司此次計劃于上海證券交易所發(fā)行新股不超過3306萬股，擬募集資金6.02億元，其中5.02億元用于懸浮培養(yǎng)口蹄疫滅活疫苗項目，剩余1億元則用于補充流動資金。

報告期內(nèi)，該公司在國內(nèi)豬口蹄疫合成肽疫苗市場占有率均保持第一，經(jīng)營業(yè)績優(yōu)異。但《投資時報》記者發(fā)現(xiàn)，該公司的靚麗業(yè)績卻是由政府采購一手撐起，每年度政府招標(biāo)采購收入占比均在99%以上，并且僅有“豬口蹄疫O型合成肽疫苗”這一種經(jīng)營產(chǎn)品。隨著2017年豬瘟、藍(lán)耳兩大豬疫苗品種取消招采，中國動物疫苗銷售體制市場化成為趨勢，一味依賴政府招采和單一產(chǎn)品的申聯(lián)生物的前途，并不如想像中那么光明，就像朱迪兔警官在到達(dá)動物城后才發(fā)現(xiàn)，世界從來都是多面的。

此外，該公司疫苗產(chǎn)品為申聯(lián)生物原實際控制方獨家技術(shù)授權(quán)，而由此產(chǎn)生的技術(shù)使用費現(xiàn)在卻成為財務(wù)負(fù)擔(dān)，官司糾紛正找上門來。

單一產(chǎn)品過于依賴政府采購

據(jù)《投資時報》記者了解，口蹄疫是由口蹄疫病毒引起的一種急性、熱性、高度接觸性和可快速遠(yuǎn)距離傳播的動物疫病，侵染對象是豬、牛、羊等主要畜種及其他家養(yǎng)和野生偶蹄動物。中國目前對口蹄疫實施強制免疫，而當(dāng)前的采購渠道包括政府采購和市場采購，其中又主要以政府采購為主。

據(jù)中國報告網(wǎng)顯示，2013年以來，中國口蹄疫疫苗市場規(guī)模不斷增加，2015年市場規(guī)模約34億元。國內(nèi)目前生產(chǎn)口蹄疫疫苗的企業(yè)有6家，分別是生物股份、中牧股份包括蘭州生物藥廠和保山生物藥廠）、天康生物、中農(nóng)威特、必威安泰和申聯(lián)生物，上述6家企業(yè)合計獲批生產(chǎn)19種口蹄疫疫苗產(chǎn)品。

但從市場份額來看，申聯(lián)生物似乎并不占優(yōu)勢。以2015年為例，生物股份當(dāng)年口蹄疫疫苗銷售額約12億元，占比約35%；中牧股份同年口蹄疫疫苗銷售額約5億元，占比約15%；而申聯(lián)生物銷售額則為2.40億元，占比約7%，市場占有率并不高。

據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，該公司因目前僅取得口蹄疫疫苗一種產(chǎn)品的定點生產(chǎn)資格，故僅有單一產(chǎn)品“豬口蹄疫O型合成肽疫苗”銷售，銷售方式包括政府招標(biāo)采購和直接銷售，但絕大多數(shù)產(chǎn)品為政府招標(biāo)采購。2013年、2014年、2015年和2016年上半年，政府招標(biāo)采購的營收占比分別達(dá)到99.73%、99.60%、99.90%和99.98%。

業(yè)內(nèi)人士稱，這也許與行業(yè)特性有關(guān)，國家強制免疫用生物制品由農(nóng)業(yè)部指定的企業(yè)生產(chǎn)，依法實行政府采購；而非強制免疫范圍的則采取市場化銷售。但受政策影響較大的政府采購行為能否為申聯(lián)生物帶來可持續(xù)性的收入?yún)s是一個不容忽視的問題。

據(jù)農(nóng)業(yè)部公告稱，自2017年1月1日起，中國將繼續(xù)優(yōu)化強制免疫補助政策，未來將進(jìn)一步調(diào)整疫苗采購和補助方式，對符合條件的養(yǎng)殖場戶的強制免疫實行“先打后補”，逐步實現(xiàn)養(yǎng)殖場戶自主采購、財政直補。這使得動物疫苗銷售體制開始向市場化邁進(jìn)，對于目前過于依賴政府采購的申聯(lián)生物來說，開始著力于對其他營銷渠道的建設(shè)或許已成當(dāng)務(wù)之急。

上述公告還宣布將對豬瘟和高致病性藍(lán)耳病暫不實施國家強制免疫政策，也就是取消了對這兩大豬疫苗品種的政府招標(biāo)采購。這也為僅依靠生產(chǎn)“豬口蹄疫O型合成肽疫苗”一種產(chǎn)品為生的申聯(lián)生物敲響了警鐘，一旦政府取消對該疫苗的招采，目前的申聯(lián)生物可能無力承受由此帶來的變化。

此外，獸用疫苗產(chǎn)品研發(fā)周期長、投入大，而疫病毒株存在變異、養(yǎng)殖環(huán)境復(fù)雜，實際產(chǎn)品使用效果有待實踐檢驗，導(dǎo)致該公司存在前期研發(fā)不確定性的風(fēng)險。同時，研發(fā)的產(chǎn)品如未能順利獲得新獸藥注冊證書、生產(chǎn)批準(zhǔn)文號等情況時，將對公司的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售帶來不利影響，使公司盈利能力面臨下降的風(fēng)險。

專利技術(shù)外來麻煩多

研發(fā)能力對于獸藥企業(yè)來說至關(guān)重要，招股書顯示，該公司報告期研發(fā)費用的營收占比保持在10%左右，2013年更是達(dá)到了18.32%。但出人意料的是，申聯(lián)生物在生產(chǎn)目前的唯一產(chǎn)品時，也需向他人支付技術(shù)使用費，這不僅對公司的財務(wù)狀況造成了影響，也曾使申聯(lián)生物深陷專利糾紛案。

首先，與4家同行業(yè)上市公司（生物股份、海利生物、普萊柯和瑞普生物）相比，該公司在報告期各期末的流動比率、速動比率均低于行業(yè)平均水平，且相差較大。具體來看，申聯(lián)生物于2013年末、2014年末、2015年末、2016年6月末的流動比率分別為1.71、1.13、1.46和2.34，而4家同行業(yè)公司均值則為3.99、4.64、4.90和4.65；該公司于2013年末、2014年末、2015年末、2016年6月末的速動比率分別為1.48、0.96、1.20和2.00，而同行業(yè)公司均值則為3.55、4.03、4.49和4.23。招股書稱，流動比率、速動比率較低的主要原因為各報告期期末應(yīng)付公司蘭州募投項目建設(shè)工程款、應(yīng)付投資者股利、應(yīng)付UBI技術(shù)使用費數(shù)額較高所導(dǎo)致。

值得注意的是，應(yīng)付UBI技術(shù)使用費數(shù)額較高也使得該公司的管理費用維持在較高水平。報告期各期，該公司的管理費用分別為5956.86萬元、4923.32萬元、4699.81萬元和2745.90萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為30.85%、24.18%、19.51%和19.75%，而4家同行業(yè)上市公司均值則僅為14.98%、16.76%、16.82%和17.58%。

招股書稱，公司管理費用主要為職工薪酬、支付UBI技術(shù)使用費以及研發(fā)費用，而支付UBI技術(shù)使用費則對公司管理費用率高于同行業(yè)上市公司起了主要作用。根據(jù)公司與UBI簽訂的《技術(shù)費確認(rèn)協(xié)議》《關(guān)于“豬合成肽口蹄疫疫苗”及其延伸技術(shù)的技術(shù)費協(xié)議》，2013年、2014年和2015年公司每年計入管理費用的技術(shù)費分別為1846.36萬元、600.00萬元和985.00萬元。

然而，這并不是技術(shù)使用費的全部數(shù)額。數(shù)據(jù)顯示，2013年末、2014年末，公司應(yīng)付UBI及聯(lián)亞生技的技術(shù)使用費合計為7778.41萬元和8378.41萬元，營收占比達(dá)到40.28%和41.14%。由于2015年該公司已將2013年及以前年度技術(shù)使用費支付完成，所以應(yīng)付技術(shù)使用費下降較大，但2015年末應(yīng)付技術(shù)使用費仍舊達(dá)到了1585.00萬元。

專業(yè)服務(wù)費數(shù)額較大

《投資時報》記者還注意到，2014年專業(yè)服務(wù)費數(shù)額較大也對該公司管理費用率較高產(chǎn)生了一定的影響，而這與疫苗專利技術(shù)有關(guān)。

據(jù)招股書披露，該公司支付的專業(yè)服務(wù)費主要為向律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等中介支付的相關(guān)費用。2014年度，專業(yè)服務(wù)費為837.62萬元，大幅超過2013年度和2015年度，主要系2014年該公司因與UBI專利糾紛向聘請的律師事務(wù)所支付的專業(yè)服務(wù)費用，但招股書對專利糾紛事件并沒有作進(jìn)一步的介紹。

《投資時報》記者查閱資料了解到，申聯(lián)生物最開始為UBI（美國聯(lián)合生物醫(yī)藥公司）于2001年出資設(shè)立的外商獨資企業(yè)，后吸收合并華新牧業(yè)變?yōu)橹型夂腺Y企業(yè)，此時公司實際控制人仍為UBI。但在后續(xù)的幾次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，華新牧業(yè)原股東楊玉芳等人逐漸掌握公司實際控制權(quán)。截至此次招股書簽署之日，UBI的持股比例已降為20.85%，而楊玉芳則以27.53%的持股比例成為公司單一最大股東。需要注意的是，申聯(lián)生物目前生產(chǎn)的單一產(chǎn)品“豬合成肽口蹄疫疫苗”的專利權(quán)為UBI所有，UBI以合資公司同意支付銷售收入的10%及其他專利費用為條件給予申聯(lián)生物“豬合成肽口蹄疫疫苗”技術(shù)在中國境內(nèi)的獨家使用權(quán)。

而招股書中提及的專利糾紛案件其實自2012年就被法院受理，UBI因申聯(lián)生物尚未對其支付產(chǎn)品銷售收入的10%及其他專利費用而將申聯(lián)生物告上法庭，最終UBI因依據(jù)許可協(xié)議缺乏請求權(quán)基礎(chǔ)而敗訴。而從申聯(lián)生物近幾年向UBI支付的高額技術(shù)使用費來看，事件似乎已經(jīng)解決，但UBI曾在向申聯(lián)公司中方股東的發(fā)函中表示，因申聯(lián)公司中方管理層妄加指責(zé)UBI不應(yīng)該既占有技術(shù)股份，又收取10%的費用，故增加了UBI對雙方合作前景的擔(dān)憂。

此外，申聯(lián)生物和UBI于2014年還有一場有關(guān)公司決議撤銷糾紛的案件被審理，頻頻對簿公堂的合作雙方在未來恐怕還會面臨諸多摩擦，這對于申聯(lián)生物和UBI的后續(xù)合作來說或許是個考驗。