01

調(diào)研背景

2016 年，在房地產(chǎn)帶動(dòng)下，加上 2016 年原料成本、運(yùn)輸成本大幅上漲，玻 璃期現(xiàn)價(jià)格一路攀升。而關(guān)于 2017 年玻璃價(jià)格的走勢(shì)，市場(chǎng)爭(zhēng)論點(diǎn)也比較多。 供給方面，今年年后，關(guān)于玻璃供給側(cè)改革的消息此起彼伏。

首先，國(guó)務(wù)院聯(lián)合環(huán)保部等多部門展開水泥、玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項(xiàng)督查動(dòng)員會(huì)；隨后， 沙河地區(qū)也發(fā)布了關(guān)于去產(chǎn)能的消息，那具體的供給會(huì)有如何變化呢？

成本方面，年后，純堿價(jià)格一路下跌，沙河地區(qū)純堿下降幅度達(dá)到 400 元， 煤炭?jī)r(jià)格在春節(jié)后也有波動(dòng)，加上兩會(huì)召開，環(huán)保成本增加，對(duì)于玻璃最終成本 到底有何影響？

價(jià)格方面，由于節(jié)前貿(mào)易商和下游深加工因?yàn)椴Ａг瑑r(jià)格高，囤貨少，年后，存在囤貨需求，節(jié)后出現(xiàn)首輪補(bǔ)庫，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，南方漲幅大于北方，南北價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，造成大量外埠玻璃進(jìn)入華南市場(chǎng)，在資金和庫存壓力下，華南地區(qū)開始降價(jià)，隨后華東地區(qū)跟隨降價(jià)，華中地區(qū)受影響，價(jià)格也出現(xiàn)回調(diào)， 市場(chǎng)情緒受到影響，下游企業(yè)觀望情緒濃。廠家對(duì)后市現(xiàn)貨價(jià)格有何看法？

需求方面，兩會(huì)召開，沙河當(dāng)?shù)厣罴庸て髽I(yè)停產(chǎn)，對(duì)當(dāng)?shù)卦挠幸欢ㄓ?響，目前深加工開工情況如何，下游深加工的需求情況如何？

庫存方面，節(jié)后首輪補(bǔ)庫，廠家大部分庫存轉(zhuǎn)換為中間貿(mào)易商庫存，貿(mào)易商的庫存消化情況如何，是否還存在大量庫存，廠家當(dāng)前庫存情況又如何？

02

調(diào)研紀(jì)要

（一）河北正大玻璃有限公司

1、生產(chǎn)線情況：08、09、10 年分別建了 1 線、2 線、3 線，總?cè)杖哿?2400 噸， 沒有繼續(xù)擴(kuò)張的計(jì)劃。均生產(chǎn)白玻，3-6mm。其中兩條線已經(jīng)冷修過，近期沒冷 修計(jì)劃。

2、價(jià)格：非標(biāo) 4.8 的 1220，國(guó)標(biāo)（本標(biāo) 4）半票 1250，全票 1270。現(xiàn)貨價(jià)格含 稅 1250-1260 元

3、庫存：7-8 天產(chǎn)量，屬于正常庫存，自身有深加工，要保持一定庫存，來供 應(yīng)深加工原片。去年同期基本零庫存。今年同比去年增加，可能受沙河深加工停 工影響。下游加工企業(yè)和貿(mào)易商庫存都不高，按需采購，觀望為主。

4、銷售情況：正常，與往年沒有大區(qū)別，訂單穩(wěn)定。代理商占 2/3，直供 1/3。

5、成本：純堿由節(jié)前 2400 降到當(dāng)前 1700 元以下，認(rèn)為后期純堿還會(huì)降到 1600 元。煤炭：主要是用神木，6500 卡，運(yùn)費(fèi)降了，從 350 降到 270，但到廠價(jià)格上 升，目前到廠 700 多。

目前煤炭和石油焦成本相比沒優(yōu)勢(shì)，但是排放上，煤炭排 放要小。環(huán)保成本也在增加，脫硫脫硝用電量增加?？偝杀?，純堿占 1/3，煤炭 占 1/3，其他占 1/3。成本約 55 元/重箱（含稅），毛利 7-8 元/重箱。

原料庫存： 一般保持不低于 21 天，最高的時(shí)候囤了 2 個(gè)月，一般是年底。現(xiàn)在基本保持 20 天到 1 個(gè)月的庫存。

除了理想成本外，可能還會(huì)存在一些破損、意外情況，產(chǎn)品等級(jí)降低，一般窯爐生產(chǎn)年限 5-8 年，最好的時(shí)候是 2-4 年，產(chǎn)品發(fā)揮最穩(wěn)定， 第 5 年開始窯爐需要經(jīng)常修補(bǔ)，成本會(huì)增加。1 線噸位小，比 2-3 線成本貴 2-3 元/重箱。

6、下游需求：下游需求感覺還可以，判斷指標(biāo):鐵架往返量，每天返回的鐵架量 很大，說明玻璃用完了，也是考查玻璃在市場(chǎng)的用量。與去年相比，今年返回的 鐵架量更多，現(xiàn)在每天出去 300 個(gè)，回來 300 多，往年出去 300 個(gè)，回來 200 個(gè)。

7、關(guān)于沙河生產(chǎn)線整合：目前在產(chǎn)企業(yè)，環(huán)保問題不大，此方案從 18 年開始運(yùn) 作，目前沒有具體方案。

8、后市看法：看好后市，不需要降價(jià)，庫存壓力小，煤炭如果上漲的話，價(jià)格 可能會(huì)上漲。深加工園情況由A玻璃生產(chǎn)企業(yè)投資的 LOW-E、制鏡的生產(chǎn)線，使用的原片是安全的大板， 以及唐山藍(lán)欣的色玻。其中 Low-e 生產(chǎn)線產(chǎn)能 260 萬平米/年，目前深加工滿負(fù) 荷，訂單情況較好。沙河整個(gè)深加工消耗當(dāng)?shù)卦s 25%。

（二）河北德金玻璃有限公司

1、生產(chǎn)線情況：現(xiàn)在 7 條生產(chǎn)線，最小的 200 噸日熔量，生產(chǎn)超薄玻璃，兩條 600 噸,4 條 800 噸，均在產(chǎn)，年產(chǎn)玻璃 3800 萬重箱。

2、價(jià)格：含稅 1260（開全票） 。

3、庫存：目前基本零庫存，好于去年水平，去年同期庫存 1300 架。該企業(yè)一直 低庫存狀態(tài)，歷史高點(diǎn) 2 千多架，2-3 天量。保持低庫存一個(gè)原因，有自己的深

加工園區(qū)，消耗 40-50%原片，最多達(dá)到 60%，平均 50%。

4、社會(huì)庫存：深加工庫存一周左右，沙河當(dāng)?shù)?26 個(gè)經(jīng)銷商庫存近 2 千架，與往 年相當(dāng)。

5、成本：純堿，價(jià)格由最高價(jià) 2360 降到現(xiàn)在 1700 元，用青海昆侖、河南金山 等，有貿(mào)易商和廠家自供兩種。煤到廠 810 元，一般正常備貨 1 個(gè)月。環(huán)保裝置， 運(yùn)行的話，成本每平米上升 1 元。

6、關(guān)于供給預(yù)判：沙河今年預(yù)計(jì)不會(huì)有新增產(chǎn)能，每年有 3-5 條生產(chǎn)線需要冷 修，一般 3-5 個(gè)月冷修期。關(guān)于后期 5 月峰會(huì)，產(chǎn)量可能減少 10%，最多 20-30%， 持續(xù)時(shí)間 10 天。

7、后市看法：看好后市，今年整年形勢(shì)預(yù)計(jì)不差。

（三）沙河市長(zhǎng)城玻璃有限公司

1、生產(chǎn)線情況：8 條生產(chǎn)線，7 線在冷修（1300 噸），其他在產(chǎn)。8 線日熔量 1300 噸，實(shí)際產(chǎn)量 1200 噸，生產(chǎn)厚板?？?cè)杖哿?4500 噸（不包括冷修的 7 線）， 1/2/3/4 線生產(chǎn)薄板（5MM 以下），5/6 線：5-6mm，7/8 線生產(chǎn) 6mm 以上(6、8-12mm)。7 線近期沒點(diǎn)火計(jì)劃。

2、價(jià)格：1280 元（5mm 全票） ，扣除返利 1270 元。

3、庫存：1 萬 8 千架左右，一架相當(dāng)于 3.5 噸，相當(dāng)于 2 周的庫存，正常水平， 庫存主要集中在 8 線厚板，8 線占 1 萬 1 千架，薄板庫存 7000 架左右。目前除 了安全，就屬該企業(yè)庫存最大。交易所給的廠庫庫容 6 萬 5 噸，最大 13 萬噸。廠庫可以放 3 萬 2 千架左右。貿(mào)易商庫存都下降了，現(xiàn)在謹(jǐn)慎觀望，囤貨情緒小。

4、銷售：比較好，產(chǎn)銷平衡，庫存緩慢下降。主要是經(jīng)銷商模式，銷往山西、 河南、山東、河北、安徽、江蘇。全是汽運(yùn)。到武漢 170 元，到濟(jì)南 80，目前 到武漢的貨不多，一天幾車。

5、成本：8 線生產(chǎn)線，用的天然氣，比煤要高 100 噸，銷售價(jià)格能覆蓋掉天然 氣成本。純堿用的青海和河南的，預(yù)期后市還會(huì)繼續(xù)降價(jià)。原料成本 900 元，加 上折舊 200 元,合計(jì)生產(chǎn)成本 1100 元（未計(jì)算每天要交的稅收成本）。毛利有 100 元。

6、深加工訂單：有自己深加工，用自己原片，目前訂單情況較好，訂單比較滿， 滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，但不存在生產(chǎn)不過來的情況。

7、后市看法：1/2 線沒啥庫存，庫存緩慢下降，沒有必要降價(jià)，加上目前也是 處于淡季，短期 5 月份現(xiàn)貨價(jià)格壓力不大。

（四）河北迎新集團(tuán)浮法玻璃有限公司

1、生產(chǎn)線情況：目前，沙河在產(chǎn) 3 條線，總?cè)杖哿?1900 噸，檢修 1 條線，300 噸，生產(chǎn) 0.8-2.5mm，近期沒有點(diǎn)火計(jì)劃，根據(jù)資金情況，計(jì)劃年底生產(chǎn)或者明 年。在產(chǎn)目前沒有冷修計(jì)劃，如果價(jià)格跌到 60 左右，2 線可能有計(jì)劃冷修計(jì)劃。 外地還有生產(chǎn)線，石家莊 4 條線，2 條 700 噸、2 條 800 噸，雙遼，2 條 900 噸， 本溪 2 條 800 噸、2 條 900 噸。加起來，總共 14 條線。

2、價(jià)格: 標(biāo) 5 的價(jià)格為 65.6 元/重箱。

3、庫存：目前 7100 多架，相當(dāng)于 49 萬重箱，其中厚板占 2000 架左右，基本沒 庫存壓力，最高時(shí)庫存達(dá)到 1 萬 5 千架。廠家可以容納的最大庫容是 1 萬 4 千架。 交割庫容目前 3 萬噸，可以申請(qǐng)擴(kuò)大。

4、銷售情況：年后剛開工銷售比較好，最近 10 來天銷售逐漸下緩，目前產(chǎn)銷平 衡。直銷占 30%，70%是經(jīng)銷商。原片主要銷往：江蘇、山東、河南、山西，最大 的在山東、江蘇、河南（占到 70-80%左右）。銷售半徑最大 700-800 公里之內(nèi)。

5、成本：58 元/重箱（包括全部成本），生產(chǎn)成本的話為 54-55 元。燃料主要用 煤炭，4 線生產(chǎn)高規(guī)格產(chǎn)品時(shí)，摻雜天然氣，去年天然氣價(jià)格由最高時(shí) 2.85 元， 現(xiàn)在降到 1.95 元，最貴時(shí)天然氣一天用費(fèi) 26 萬元。

每重箱玻璃，用 18kg 煤（熱 值 6300 以上，陜西神木的煤），純堿用量 10kg,。純堿，來自于沙河貿(mào)易商，也 有廠家自供，主要用的?；?、金山，這個(gè)月均價(jià) 1800-1900 元，純堿產(chǎn)能上升，認(rèn)為純堿會(huì)繼續(xù)下降。煤炭：現(xiàn)在 700 多元。純堿庫存：最低庫存要 3-5 天量。

6、后市看法：基于庫存量不大，后市信心足。畢竟旺季還沒到，要到 8-9 月份。 即便降，下降幅度也不大，畢竟庫存水平低。

補(bǔ)充沙河目前的情況是，50%的庫存集中在安全，安全目前庫存約 37900 架，相 當(dāng)于 1 個(gè)月的量，去年同期約 15 天左右，而其他廠家?guī)齑婢桓撸园踩?庫存也成為了制約沙河漲價(jià)的阻力。

現(xiàn)在沙河其他廠家也都將安全作為方向標(biāo)， 關(guān)注安全的動(dòng)作，漲價(jià)如果想要得到更有力支撐，還是需要安全的庫存能夠消化。

03

觀點(diǎn)匯總

1、價(jià)格方面

目前及未來，沙河玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)都在盯著安全玻璃，安全玻璃的一舉一動(dòng)能夠影響沙河市場(chǎng)走向，如果安全能夠挺住，不降價(jià)，那么其他企業(yè)也能夠挺住， 不會(huì)降價(jià)。

如果安全未來降價(jià)，其他企業(yè)可能觀察幾天，一旦走貨確實(shí)影響很大， 勢(shì)必跟隨降價(jià)，假設(shè)走貨影響不太大，那么可能維持現(xiàn)狀，沒有必要降價(jià)，畢竟玻璃企業(yè)去年利潤(rùn)好，暫時(shí)無資金壓力，新增供應(yīng)不多，只需等待市場(chǎng)消化安全的庫存。

目前，上半年玻璃市場(chǎng)本身也處于消費(fèi)淡季，降價(jià)也很難取到去庫存的 作用，隨著 4-5 月份東北地區(qū)和西北地區(qū)加工企業(yè)玻璃需求逐漸復(fù)蘇以及長(zhǎng)江中下游梅雨季節(jié)來臨導(dǎo)致下游采購需求放緩，預(yù)計(jì)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格大漲有難度，玻璃生產(chǎn)企業(yè)對(duì)目前的價(jià)格還相對(duì)滿意，但是下降的空間也較小。

除了安全和長(zhǎng)城玻 璃庫存偏高外，目前走貨還平穩(wěn)，加上其他企業(yè)玻璃庫存不高，沙河整體庫存不 高，大幅降價(jià)的意愿不高。

2、供需方面

整體沙河地區(qū)供應(yīng)平穩(wěn)，暫無新增產(chǎn)能，將冷修產(chǎn)能多，需求處于淡季，近 期略有下滑，上半年供需大體平衡。由于沙河與華中地區(qū)間玻璃價(jià)差處于合理區(qū) 間，沙河玻璃很少流入湖北，主要流入山東、河南、山西、河北、江蘇和安徽等。

華中地區(qū)玻璃不直接與沙河競(jìng)爭(zhēng)，而將玻璃主要銷往浙江、江蘇等地區(qū)（與高達(dá) 300 元/噸的汽運(yùn)相比，往下游的船運(yùn)費(fèi)很便宜，約 100 元/噸），部分銷往華南 地區(qū)，華南降價(jià)后，區(qū)域價(jià)差平衡了，現(xiàn)在流入少了。

換言之，沙河和華中玻璃 在競(jìng)相搶占華東市場(chǎng)（華爾潤(rùn)玻璃 2 條今年 5 月復(fù)工的計(jì)劃可能進(jìn)一步推遲），導(dǎo)致江蘇和浙江玻璃庫存有所上升，而其他地區(qū)和全國(guó)玻璃庫存均在逐漸下降。此外，東北與秦皇島等玻璃主要銷往國(guó)外，出口量越來越多了，東北地區(qū)與沙河地區(qū)玻璃價(jià)差較小，兩地不存在惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能性。

3、成本方面

調(diào)研的企業(yè)不同，提問的方式不同，回答問題的人員不同（均非專業(yè)財(cái)務(wù)人 員），也不是在同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)參考體系下的答案，因而玻璃成本方面的數(shù)據(jù)不一定 科學(xué)準(zhǔn)確，僅供參考。

4、庫存方面

沙河地區(qū)玻璃整體庫存不高，個(gè)別大企業(yè)玻璃庫存較高，但均處于庫存下降 的趨勢(shì)中；大板庫存較高，薄板庫存偏低，尤其是 2mm 以下的超薄面臨缺貨。

由于所調(diào)研的企業(yè)不同，玻璃庫存的差異很大，這可能與企業(yè)發(fā)展策略或市場(chǎng)預(yù)期 密切相關(guān)，有的企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量好，品牌響，具備一定的定價(jià)權(quán)利，可能采取高價(jià)， 勢(shì)必庫存也高。

有的企業(yè)采取低價(jià)策略，勢(shì)必庫存較低；有的企業(yè)看好后市，可 能不會(huì)選擇降價(jià)去庫存，有的企業(yè)對(duì)后市謹(jǐn)慎，可能選擇讓利出貨；有的企業(yè)庫 存低可能直銷比例較高，有的企業(yè)庫存高可能經(jīng)銷比例較高。

5、環(huán)保方面

關(guān)于環(huán)保事件問題。隨著京津冀地區(qū)對(duì)環(huán)保要求越來越嚴(yán)苛，未來可能會(huì)出 現(xiàn)類似“今年兩會(huì)”期間所面臨的問題：沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)、需求和庫存出現(xiàn)波 動(dòng)。

建議投資者密切關(guān)注 2017 年 5 月中旬即將在北京召開的“一帶一路”國(guó)際 合作高峰論壇，按照以前“OPEC”等峰會(huì)（污染物排放降低 30-50%），玻璃生產(chǎn)及深加工企業(yè)可能會(huì)要求限產(chǎn)或控制排放，對(duì)玻璃需求和庫存的影響可能會(huì)大于 產(chǎn)量，并且會(huì)增加玻璃生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本（加大環(huán)保投入）。

6、倉單方面

目前，沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)企業(yè)能夠做且愿積極參與鄭商所玻璃期貨僅為我們 所調(diào)研的四家玻璃企業(yè)，紛紛布局期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)和倉單回購業(yè)務(wù)，尤其是正大和 德金。

正大、德金、長(zhǎng)城和迎新期貨交割庫容分別為 2 萬噸、7 萬噸、6.5 萬噸 和 3 萬噸（再申請(qǐng)，交易所還可以批更多），沙河地區(qū)經(jīng)銷商和加工商龐大，降 價(jià)銷貨比其他地區(qū)更為容易。

7、調(diào)研人員觀點(diǎn)

在調(diào)研過程中，玻璃研究人員觀點(diǎn)呈中性，認(rèn)為今年玻璃價(jià)格區(qū)間震蕩概率 較大，波動(dòng)率小于去年，各地區(qū)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格互有漲跌，上半年供需矛盾并不特 別突出，上中下游心理博弈較大，因而不具備大跌大漲的條件（目前處于消費(fèi)淡季中，建筑裝修訂單一般，出口訂單還行，整體需求不差，庫存壓力較小，關(guān)注梅雨季節(jié)。

漳州旗濱一線 900 噸 25 日停產(chǎn)冷修，浙江旗濱長(zhǎng)興一線 600 噸 4 月 1 日冷修，山東兩條線冷修和兩條線點(diǎn)火。

運(yùn)費(fèi)下調(diào)和純堿下調(diào)，玻璃成本和價(jià) 格下調(diào)），下半年情況也不太樂觀（供給量同比增加較多,需求端因房地產(chǎn)調(diào)控預(yù) 期不會(huì)有較好表現(xiàn)，尤其是四季度需求淡季時(shí)玻璃市場(chǎng)表現(xiàn)）。

玻璃貿(mào)易和加工 商的分歧較大，中性偏樂觀居多，悲觀者也有。

投資公司相關(guān)人員認(rèn)為，玻璃市場(chǎng)既不過度樂觀，也不過度悲觀，價(jià)格圍繞 1200 元/噸一線上下震蕩，波動(dòng)區(qū)間 在 1150-1350 之間，當(dāng)然大多數(shù)不在乎趨勢(shì)，而關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，尤其是倉單成本，短期現(xiàn)貨價(jià)格有一定的成本支撐，1200 一線之下存在做多的機(jī)會(huì)，1400 一線之上存在套保的機(jī)會(huì)。