事件: 3月CPI同比增0.9%,預(yù)期1.0%,前值0.8%;3月CPI環(huán)比-0.3%,前值-0.2%.3月PPI同比7.6%,預(yù)期7.5%,前值7.8%.3月PPI環(huán)比0.3%,前值0.6%. 點(diǎn)評(píng): 1)核心觀點(diǎn):CPI處在低位表明通脹壓力不大,貨幣政策沒必要大幅收緊,而PPI處在高位表明企業(yè)盈利持續(xù)改善,這是典型的新周期黃金期。 CPI同比略升,主因是基數(shù)效應(yīng)和非食品價(jià)格上漲。重視近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速和薪資提高對(duì)后面核心通脹的壓力,而歷史上中美通脹具有很強(qiáng)的同步性。外部輸入性和PPI正向CPI傳導(dǎo),下半年可能通脹再度回升。 供給出清,需求復(fù)蘇,PPI高位略降,企業(yè)盈利將延續(xù)恢復(fù)。我們正步入剩者為王、贏者通吃的新時(shí)代,傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭將收割市場(chǎng),新5%比舊8%好。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)正從復(fù)蘇走向過熱,中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入增速換擋期“經(jīng)濟(jì)L型”的一橫,我們正站在新周期的起點(diǎn)上,對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)悲觀將犯歷史性、方向性的錯(cuò)誤?;趯?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新周期樂觀的戰(zhàn)略性判斷,我們維持中期對(duì)股市樂觀和對(duì)債市謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。 2)基數(shù)效應(yīng)和非食品價(jià)格致CPI同比回升,食品價(jià)格續(xù)降。3月翹尾因素貢獻(xiàn)0.4個(gè)百分點(diǎn),而2月貢獻(xiàn)0個(gè)百分點(diǎn),翹尾因素回升。新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)0.5個(gè)百分點(diǎn),僅比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn),其中食品價(jià)格回落是主因。3月食品價(jià)格同比-4.4%,比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格同比2.3%,比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn),PPI向CPI傳導(dǎo)。 3月CPI環(huán)比-0.3%,環(huán)比增速較上月低0.1個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格環(huán)比下降1.9%,影響CPI環(huán)比下降0.39個(gè)百分點(diǎn),其中鮮菜、蛋、豬肉、禽肉、鮮果價(jià)格環(huán)比分別下降7.9%、4.0%、3.5%、2.1%和1.2%,合計(jì)影響CPI環(huán)比下降0.37個(gè)百分點(diǎn);非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%,其中衣著和醫(yī)療保健價(jià)格環(huán)比分別上漲0.6%和0.5%,合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲0.09個(gè)百分點(diǎn),受發(fā)改委下調(diào)成品油價(jià)格影響,交通類價(jià)格環(huán)比下降。PPI生產(chǎn)資料出廠價(jià)格的變化,引起消費(fèi)品的企業(yè)生產(chǎn)成本變化,導(dǎo)致最終消費(fèi)品出廠價(jià)格變化,推動(dòng)非食品價(jià)格上漲,非食品七大類同比均上升,醫(yī)療保健、其他用品和服務(wù)、居住、教育文化和娛樂、交通和通信、衣著、生活用品及服務(wù)價(jià)格分別上漲5.3%、2.9%、2.4%、2.3%、2.0%、1.3%和0.7%. 3)供給出清,需求復(fù)蘇,PPI高位略回落。3月翹尾因素貢獻(xiàn)5.8個(gè)百分點(diǎn),新漲價(jià)貢獻(xiàn)約為1.8個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看,3月PPI為0.3%,較上月降0.3個(gè)百分點(diǎn),3月CRB指數(shù)在430以上高位震蕩,3月國(guó)內(nèi)廣譜商品月均價(jià)格上漲,鋼鐵、有色價(jià)格上漲,原油價(jià)格暴跌。價(jià)格沿產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo),3月PPI生產(chǎn)資料中加工業(yè)環(huán)比漲幅超原材料業(yè),分別為0.5%、0.3%。從主要行業(yè)看,有色、化工、鋼鐵環(huán)比上漲,分別為0.5%、0.5%、2.4%. 從同比看,3月份PPI上漲7.6%,漲幅較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn),主要受去年3月低基數(shù)效應(yīng)、供給出清超預(yù)期、需求回暖、產(chǎn)能短期難以恢復(fù)供需改善影響,40個(gè)工業(yè)行業(yè)中有33個(gè)行業(yè)價(jià)格同比上漲,與上月個(gè)數(shù)持平。其中煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲39.6%,與上月持平;石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲68.5%,較上月回落16.8個(gè)百分點(diǎn);黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲36.8%,回落3.3個(gè)百分點(diǎn);石油加工業(yè)價(jià)格上漲29.9%,回落0.6個(gè)百分點(diǎn);有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲17.3%,回落2.2個(gè)百分點(diǎn);化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲11.5%,回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。上述六大行業(yè)合計(jì)影響PPI同比上漲約6.1個(gè)百分點(diǎn),占總漲幅的80.3%. 4)新周期開啟,PPI高位,“新5%比舊8%好”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)正從復(fù)蘇走向過熱,2月美國(guó)CPI為2.7%,PCE為2.1%,核心PCE升至1.8%不斷地趨近2%的通脹目標(biāo),6月大概率加息,2017年加息3次左右,美元上漲,未來輸入性通脹壓力顯現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入增速換擋期“經(jīng)濟(jì)L型”的一橫,正站在“新周期”的起點(diǎn)上。新周期新在供給出清、需求復(fù)蘇和新政治周期開啟,中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)告別了過去長(zhǎng)達(dá)6年的去產(chǎn)能和通縮,行業(yè)集中度提升,剩者為王,“新5%比舊8%好”。由于實(shí)際貸款利率仍處于歷史低位、出口復(fù)蘇、制造業(yè)投資改善、房地產(chǎn)投資回升、基建超預(yù)期等,將對(duì)沖庫存回補(bǔ)接近尾聲的影響,需求復(fù)蘇持續(xù)的時(shí)間和力度超預(yù)期。PPI從2015年12月的-5.9%上行至2017年2月高點(diǎn)7.8%,且PPI正向CPI傳導(dǎo),下半年可能面臨通脹再度回升的壓力。 責(zé)任編輯:李燁 |
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