投資要點

事件：盈峰環(huán)境發(fā)布年報及一季報，其中2016年實現(xiàn)營業(yè)收入34.1億元，同比增加12.0%，歸母凈利潤2.5億元，同比增加119.3%，eps 為0.34元。

2017年一季報實現(xiàn)營業(yè)收入9.4億元，同比增加2.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤6646萬元，同比增加35.2%，eps 為0.091元。

評論：

宇星并表提供業(yè)績增長：公司的收入、利潤增長主要得益于宇星科技的全年并表（宇星于2015年9月并表），宇星科技2015年并表凈利潤4708萬元，2016年貢獻利潤1.7億元。除了宇星并表外，公司今年處置華夏幸福的股票獲得投資收益1.3億元，較去年的0.4億元增加252.1%，但由于營業(yè)外收入的減少（2015年1.0億元，2016年0.4億元，主要是2015年收購宇星科技產(chǎn)生負商譽），抵消投資收益的增長。

年報毛利率大幅提升，一季報毛利率欠佳：公司年報綜合毛利率20.0%，較去年提升4.2 個百分點，主要是毛利率較高的環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)占比提高所致。公司一季報毛利率15.3%，較去年下降4.2 個百分點，或因為公司毛利率偏低的漆包線占比提升所致；但受益于子公司國路貿(mào)易處置房產(chǎn)，公司營業(yè)外收入增加450%至5224萬元。

應(yīng)收賬款未變，現(xiàn)金流一般：公司2016年內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降202.9%至-2.1億元，主要系本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的流入較同期減少，及子公司宇星本期應(yīng)交稅費增加所致。此外，公司應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收賬款合計2.6億元，與去年同期2.4億元接近。

訂單大幅增加，期待未來：公司 2015年開始轉(zhuǎn)型環(huán)保產(chǎn)業(yè)，通過兩年整合期形成“監(jiān)測前端+治理后端”的環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，加上背靠美的，資金&資源&管理能力均是環(huán)保公司的先驅(qū)，近期公司陸續(xù)中標環(huán)保訂單，總計金額 42億元，彰顯拿單能力，后續(xù)訂單值得期待。

投資建議：公司背靠美的，環(huán)保平臺已逐漸搭建成型，一季度訂單不斷，彰顯其綜合實力。公司先后發(fā)布員工持股、股權(quán)激勵方案，激勵對象覆蓋到公司的高層、中層，充分綁定公司員工的利益，且員工持股成本 13.80元/股、股權(quán)激勵成本 12.49元/股（定增底價 12.78元/股），彰顯公司員工對于未來發(fā)展的信心。預(yù)計公司 2017、2018年 EPS 為0.62、 1.17元，對應(yīng) PE 為27X、15X，維持“買入”評級。

風險提示：項目落地不達預(yù)期