2016年業(yè)績穩(wěn)健增長 2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.25億元,同比增長15.00%;實現(xiàn)歸母凈利2.91億,同比增長13.06%;經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.11億,同比增長26.27%。利潤分配預案每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利6.8元??偨Y(jié)來看,2016年華達科技業(yè)績穩(wěn)健增長,業(yè)績增長的主要原因是1)新品研發(fā)和自動化水平提高。車身零部件營收增長13.35%;2)主要客戶新車型產(chǎn)品開發(fā)增加,模具營收增長79.54%。 募投項目緩解產(chǎn)能緊缺現(xiàn)狀,規(guī)模效應提升毛利率華達科技產(chǎn)能利用率長年超100%,產(chǎn)能緊缺背景下部分訂單需要外協(xié)完成,2017年公司首發(fā)募資11.5億進行靖江、海寧、成都三地零部件產(chǎn)能擴充,計劃在四年內(nèi)總計新增140萬輛整車配套產(chǎn)能。報告期內(nèi)靖江城北園區(qū)工廠一期項目完工、廣州基地二期項目完工,青島、武漢等基地的建設也按計劃推進,2017年內(nèi)預計青島、惠州在建80萬臺套產(chǎn)能將投產(chǎn),公司產(chǎn)能不足的情況得到部分緩解。未來幾年,公司將在長三角地區(qū)、西南地區(qū)、華中及華南地區(qū)新建(或擴建)生產(chǎn)基地,以進一步擴大公司業(yè)務。我們認為,隨著產(chǎn)能逐漸充足,公司外協(xié)加工量減少疊加規(guī)模效應,后續(xù)毛利率有望提升。 客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì),新品規(guī)劃充足 公司2016年前五客戶銷售占比達59%,客戶集中度較高,主要是大眾、本田等日系、德系合資客戶與廣汽乘用車等自主客戶,2016年上半年銷售收入前三分別是東風本田(22%)、一汽大眾(12%)、廣汽乘用車(11%)。2017年以來大眾品牌加大SUV 投入,上汽大眾、一汽大眾規(guī)劃多款新品投放,一汽大眾未來規(guī)劃擴充產(chǎn)能105萬輛;廣汽乘用車近年來在華達科技中占比快速提升,2017年傳祺GS4月銷破3萬、傳祺GS8月銷破萬,突破自主SUV 中高端天花板。我們認為,一方面,公司合資客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)保障業(yè)績穩(wěn)??;另一方面,公司新增重要自主客戶業(yè)績持續(xù)走高提供彈性,未來增長可期。 產(chǎn)能擴充釋供給,下游新品增需求,給予“增持”評級在募投140萬整車配套產(chǎn)能釋放下,華達科技供給釋放實現(xiàn)規(guī)模效應,毛利率有望持續(xù)提升;在下游優(yōu)質(zhì)客戶2017年新品集中投放,長期產(chǎn)能擴建下,華達科技未來維持穩(wěn)健增速。我們預測17/18/19年EPS 分別為2.28/2.83/3.52元,對應PE 分別為26.6/21.4/17.2 倍。給予“增持”評級。 責任編輯:傅旭鵬 |
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