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科迪乳業(yè)擴(kuò)產(chǎn)并購收入大增:太平洋證券4月10日評(píng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-04-10 18:08:09 來源:太平洋證券

點(diǎn)評(píng)事件:


科迪乳業(yè)公布2016 年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.05億元、利潤總額1.20 億元、歸屬母公司凈利潤0.89 億元,同比增長17.82%、-2.03%、-7.43%;每股收益0.16 元;銷售凈利率為11.12%,同比下降3.03 個(gè)百分點(diǎn)。16 年四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.10 億元,同比增長14.1%;歸屬母公司凈利潤0.21 億元,同比減少18.76%;銷售凈利潤率9.82%。


投資要點(diǎn):


擴(kuò)產(chǎn)并購收入大增,成本上漲侵蝕盈利。


16 年度公司總銷量12.41 萬噸,同比增長31.97%;收入7.98 億元,同比增長19.00%;毛利率為31.77%,同比下降4.37 個(gè)百分點(diǎn)。 常溫乳制品收入5.95 億元,同比增長1.29%;毛利率31.77%,同比下降5.34 個(gè)百分點(diǎn)。低溫乳制品收入1.82 億元,同比增長166.07%;毛利率36.38%,同比下降5.39 個(gè)百分點(diǎn)。


分地區(qū)來看,河南市場收入4.52 億元,同比增長36.74%;山東市場收入1.94 億元,同比減少4.94%;江蘇收入0.88 億元,同比增長14.72%。


銷售量同比大幅增長的主要原因,一是年產(chǎn)20 萬噸液態(tài)奶項(xiàng)目投產(chǎn),一是洛陽巨爾完成完成收購。盈利水平有所下降,主要是由于原材料成本增長較快導(dǎo)致的成本上升,人工成本和制造費(fèi)用大幅度增長也有一定影響。同時(shí),產(chǎn)能擴(kuò)張和并購整合過程導(dǎo)致公司費(fèi)用水平有所上升。洛陽巨爾收購過程中發(fā)生了較多的非經(jīng)常性損益,也對(duì)利潤有影響。


募投項(xiàng)目突破產(chǎn)能瓶頸, 有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。


公司16 年完成了再融資,連同IPO,累計(jì)融資8.57 億元。IPO 募集3.7 億元用于液態(tài)奶項(xiàng)目建設(shè),產(chǎn)能將由10 萬噸增加到30 萬噸。


增發(fā)募集的3.52 億元用于低溫乳品改擴(kuò)建,達(dá)產(chǎn)后低溫奶日產(chǎn)能將達(dá)到340 噸。同時(shí)公司的募投項(xiàng)目包含了與新產(chǎn)能配套的牧場項(xiàng)目和冷鏈項(xiàng)目,建立上下游保障,以保證新產(chǎn)能得到充分利用。


20 萬噸液態(tài)奶項(xiàng)目今年開始逐漸釋放產(chǎn)能,將使公司收入大幅增長。項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后公司收入有望至少翻一番,公司將實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。


常溫低溫雙管齊下,養(yǎng)殖加工一體化發(fā)展。


隨著新產(chǎn)能建設(shè)和并購擴(kuò)張,公司的產(chǎn)品線和產(chǎn)業(yè)鏈布局日益完善。公司一直把奶源建設(shè)作為公司發(fā)展的重點(diǎn),自有自控奶源在原奶來源中始終保持著較高比例。公司原有自有自控奶源每年可供應(yīng)生鮮乳4.8 萬噸,現(xiàn)代牧場達(dá)產(chǎn)后每年可達(dá)9 萬噸。隨著公司的產(chǎn)能逐步擴(kuò)大,公司的產(chǎn)品線也日益豐富。公司在原有常溫奶業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,逐步拓展低溫奶業(yè)務(wù),使公司液態(tài)奶業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨完善。


盈利預(yù)測:


16 年公司20 萬噸液態(tài)奶項(xiàng)目投產(chǎn),完成洛陽巨爾的收購。公司的渠道下沉和銷售網(wǎng)絡(luò)布局也日益完善。隨著產(chǎn)能釋放和協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn),公司業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。我們預(yù)計(jì)2017 年~2018 年EPS 分別為0.27、0.38 元/股,給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)13.5 元。


風(fēng)險(xiǎn)提示:


市場競爭加劇,成本上升,食品安全問題。


責(zé)任編輯:傅旭鵬

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