摘要

一季度PTA期貨價格可謂經(jīng)歷了大起大落，從年初的5400元/噸左右先是上漲到了最高點的5912元/噸，在市場一致看好PTA價格沖破6000元大關(guān)時，開始扭頭向下快速下跌到5002元/噸，跌幅達到15%左右。國際原油價格也是在震蕩了三個月后由于頁巖油產(chǎn)量增加而快速下跌到50美元附近，PX檢修支撐了價格，但需求仍存在不確定性，春節(jié)長假過后聚酯產(chǎn)品沖高回落產(chǎn)銷低迷。二季度初期下游旺季需求疊加PX大規(guī)模檢修，部分PTA工廠也計劃停車檢修，預(yù)計PTA價格會較三月份走強。

1. 成本端喜憂參半

一季度PTA價格可謂是經(jīng)歷了大起大落，在一個多月的震蕩后，從年初的5400元/噸左右先是上漲到了最高點的5912元/噸，在市場一致看好PTA價格將沖破6000元大關(guān)時，反而開始扭頭向下快速下跌到5002元/噸，跌幅達到15%左右。

首先從成本端來看，一季度前兩個月國際原油期貨價格延續(xù)震蕩行情，從三月初開始快速下跌并且一度跌破50美元/桶，后期一直維持弱勢。這就在一定程度上是的PTA價格從成本端失去支撐而加速下跌。

再看腦油的價格變動，從一二月份最高的525美元/噸下跌到450美元/噸，下跌幅度也有14%左右。不過石腦油與原油的價差在一季度前期出現(xiàn)了M頂，最高在120附近，從二月中旬開始價差出現(xiàn)縮窄，目前是在79左右。而PX在一季度前期則由于韓國工廠爆炸影響顯得較為強勢，價格一度漲到了932美元/噸的高位，與石腦油的價差也在不斷擴大，最高在425左右，但隨著上游原油價格暴跌下游PTA及聚酯的弱勢，PX與石腦油價差在三月份后期開始走弱。PTA成本端價格下跌價差壓縮，使得PTA價格失去支撐。

由于一季度PTA和聚酯的開工維持高位，產(chǎn)量相對較高，PX需求有支撐，而二季度PTA有部分裝置檢修計劃，有復(fù)產(chǎn)預(yù)期但推遲的概率很大，因此隨著聚酯和PTA的需求跟進不足，PX將面臨下游弱勢的壓力。

2. 二季度PTA供給壓力漸緩

去年年底到春節(jié)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體運行良好，成本和下游產(chǎn)品價格大漲，春節(jié)期間PX工廠裝置故障又推漲PX價格，但隨后由于大宗商品整體回落氛圍影響以及聚酯終端恢復(fù)力度較弱和高庫存高倉單，PTA價格高位回落，加工價差也隨之回落至350元/噸附近。

荷方面，一季度PTA平均負荷為76.5%，遠高于去年同期水平，聚酯的平均負荷為83.2%，也是遠高于前幾年的平均值。整個一季度主流供應(yīng)商檢修力度不大，主要有逸盛的220萬噸裝置停車檢修12天，福建佳龍的60萬噸裝置檢修20天左右，恒力的220萬噸裝置在3月底到4月初檢修11天左右。

在PTA價格大幅下跌和產(chǎn)品庫存高企的情況下，二季度計劃檢修的裝置增加，據(jù)CCF統(tǒng)計，二季度有計劃檢修的裝置總計有880萬噸，占比18.7%。包括漢邦石化的220萬噸裝置、逸盛的375萬噸裝置、臺化興業(yè)的120萬噸裝置等主流工廠。二季度PX開始大幅度檢修，國內(nèi)PTA工廠在低加工差下計劃檢修，則從供給端來看，PTA有一定的反彈空間。

3. 庫存矛盾突顯

去年四季度以來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的高開工率所生產(chǎn)的高產(chǎn)量產(chǎn)品并沒有真正的被順利消化，當(dāng)時聚酯工廠庫存普遍偏低，加上效益好轉(zhuǎn)，使得聚酯開工率一直居高不下。在市場對后市樂觀看好的情況下，各種投機心里使得下游工廠積極備貨，大量的PTA和聚酯產(chǎn)品在節(jié)前轉(zhuǎn)化成了下游工廠的原料庫存。

年后市場預(yù)期落空，下游需求恢復(fù)緩慢，2月下旬以來聚酯產(chǎn)銷持續(xù)低迷，庫存不斷累積。PTA在一二月份累積有45萬噸，3月份仍有小幅累積，聚酯各產(chǎn)品的庫存都已經(jīng)升至去年年初以來的高位，聚酯滌綸POY的庫存從1月初的5.6天累積到了目前的15.8天，F(xiàn)DY的庫存從1月初的9天累積到現(xiàn)在的25天，而DTY的庫存也從1月初的17.3天累積到了目前的30.7天，滌綸短纖的庫存從1月初的4.1天累積到了19.1天，各產(chǎn)品的庫存普遍都增長了3倍以上，這就在一定程度上影響了下游從采購熱情也拖累了PTA的價格。

4. 下游價格持續(xù)下跌

今年以來，聚酯產(chǎn)品價格在去年年底高漲后開始下跌模式，產(chǎn)銷持續(xù)低迷，基本上各品種價格都下降了500-2000元/噸左右。由于今年年初宏觀環(huán)境偏空，商品普遍偏弱走勢，加上高負荷帶來的高庫存壓力使得聚酯產(chǎn)品的原料快速下跌，從而帶動了聚酯產(chǎn)品價格的下跌。

在聚酯成本價格下跌的過程中，聚酯產(chǎn)品的利潤卻在有明顯的改善，因此在有良好現(xiàn)金流支撐的情況下聚酯工廠仍然保持生產(chǎn)并且愿意降價促銷，2月份月均負荷在81%附近，總產(chǎn)量285萬噸。而在上游聚酯原料連續(xù)下跌的行情中，下游工廠多選擇觀望，以消化前期備貨為主，聚酯交投清淡，價格開始逐步下移。

5. 總結(jié)

從歷史行情來看，在高庫存導(dǎo)致價格下跌運行后，將會伴隨著工廠減產(chǎn)的利好來支撐價格，而目前已經(jīng)有部分PTA企業(yè)計劃將在二季度進行停車檢修，加上上游PX工廠也將在二季度進行集中檢修，因此從成本和供給來看，二季度PTA價格將會有一定的利多因素，后續(xù)繼續(xù)向下的空間不大。

另外終端的季節(jié)性需求還未有明顯的放量，目前加彈、織機工廠的生產(chǎn)庫存還處于相對低位，只是聚酯工廠的高庫存仍然是當(dāng)前矛盾所在，這將會使得市場做多情緒難以釋放，因此二季度重點關(guān)注的就是下游需求是否能有好轉(zhuǎn)，以及聚酯產(chǎn)品的高庫存能否有效消化。如果未來終端需求好轉(zhuǎn)將為PTA價格反彈提供動力，那么加上上游及供給端的支撐，PTA價格將會表現(xiàn)強勢。