清明節(jié)放假前，有媒體消息稱十家做市私募已經(jīng)進(jìn)入進(jìn)場(chǎng)驗(yàn)收階段，這意味著新三板市場(chǎng)的私募時(shí)代即將正式開啟。

但就在十大私募躍躍欲試的現(xiàn)階段，新三板做市企業(yè)數(shù)量卻在逐漸減少。2017年以來(lái)新三板做市企業(yè)數(shù)量擴(kuò)張趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，已從年初1653家持續(xù)下滑至1604家(截至3月31日)，同時(shí)這一做市公司下降的裂口還在擴(kuò)大。

例如3月達(dá)到了單月做市“最低谷”，僅有7家企業(yè)選擇將轉(zhuǎn)讓方式變更為做市，而當(dāng)月由做市方式轉(zhuǎn)協(xié)議的公司達(dá)到最高峰為35家。據(jù)專家分析，除新三板企業(yè)扎堆IPO造成這一現(xiàn)象的主要原因外，做市商們也在不斷進(jìn)行“去偽存精”的做市細(xì)加工。

某入圍私募做市機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)于中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者透露，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)對(duì)私募做市的驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)還處于保密階段。那么，私募做市到底能帶來(lái)什么，新三板的流動(dòng)性困局是否會(huì)因此得到轉(zhuǎn)機(jī)，都是近期市場(chǎng)人士關(guān)注的重點(diǎn)。

“私募做市比券商做市動(dòng)力更足更有效” 

據(jù)此前由中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)聯(lián)合中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所共同發(fā)布的《新三板市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》稱，2014年8月25日，做市商系統(tǒng)正式上線，新三板的流動(dòng)性迎來(lái)系統(tǒng)性的改善。做市商制度引入前，新三板僅能協(xié)議轉(zhuǎn)讓，市場(chǎng)交投蕭條；做市商制度實(shí)施后市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸改善。

私募做市到底和券商做市有什么區(qū)別。相互對(duì)壘，誰(shuí)更勝一籌？

同創(chuàng)偉業(yè)作為十家做市私募機(jī)構(gòu)之一，其董事總經(jīng)理、新三板合伙人張文軍在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，私募做市商目前還是需要通過(guò)券商的這個(gè)通道來(lái)做交易，私募做市更注重的是對(duì)于企業(yè)投資價(jià)值的挖掘，而不是利用市場(chǎng)的交易來(lái)盈利。

張文軍認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)還是要發(fā)揮自己挖掘企業(yè)價(jià)值的這種能力，通過(guò)對(duì)于所做市股票價(jià)值的精準(zhǔn)的判斷和挖掘來(lái)開展業(yè)務(wù)，而這就是和券商做市商很大的一個(gè)區(qū)別。

新鼎資本董事長(zhǎng)、啃哥張馳對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，私募做市比券商做市動(dòng)力更足也更有效。私募做市的目的不是單一的為了盈利，更多的是希望把做市交易做活躍，賺取所投項(xiàng)目利潤(rùn)，私募做市的效率和交易活躍度肯定會(huì)更高。“券商和私募不一樣，券商做市就是一定要賺錢；但私募做市可以不賺錢，甚至可以虧錢，兩個(gè)方式不一樣?！?/p>

榮正投資首席合伙人鄭培敏對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者稱，現(xiàn)在私募做市放開的速度太慢。五六十家券商做市在加十家私募做市，根本解決不了問(wèn)題?！拔矣X(jué)得應(yīng)該一口氣放五十到一百家私募進(jìn)來(lái)。這個(gè)做市商群體一定要有鯰魚效應(yīng)，讓她們之間有競(jìng)爭(zhēng)。才能競(jìng)爭(zhēng)出公允價(jià)格?！编嵟嗝粽J(rèn)為做市商最起碼要發(fā)展到兩百到三百家，才可能會(huì)平衡。所以放開私募做市是個(gè)必然趨勢(shì)。

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，私募做市是除了券商以外的第一個(gè)外部機(jī)構(gòu)進(jìn)入到新三板市場(chǎng)。從實(shí)質(zhì)意義出發(fā)，一方面，私募做市可以提供更多的流動(dòng)性；另一方面，私募做市風(fēng)格和券商不一樣，所以提供流動(dòng)性的方式、風(fēng)格、模式也是提供了一個(gè)方向，在豐富更多流動(dòng)性的同時(shí)也豐富了更多的流動(dòng)性風(fēng)格和類型。

如今私募做市已是板上釘釘，市場(chǎng)參與各方也對(duì)私募做市給新三板市場(chǎng)能夠帶來(lái)的的流動(dòng)性給予厚望。

“非?？春梦磥?lái)的私募做市?！睆埼能娬J(rèn)為，如果私募做市試點(diǎn)成功之后，能夠推廣的話，那么未來(lái)成為做市商的私募機(jī)構(gòu)完全有可能達(dá)到幾百家甚至上千家，這樣整體的做市商隊(duì)伍就會(huì)壯大。在這種前提下，整個(gè)市場(chǎng)的活躍度就有了一個(gè)基礎(chǔ)。所以私募做市對(duì)于未來(lái)的做市業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大，有非常重要的意義。

天風(fēng)證券新三板分析師陳偉則對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，私募做市有望增加做市主體，活躍做市交易，但短期內(nèi)意義不大。

做市“萎縮”是暫時(shí)現(xiàn)象

上述報(bào)告指出，自2014年8月25日，做市商制度正式實(shí)施，做市商制度在一定程度上提高了新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性。市場(chǎng)對(duì)做市商的熱情也在逐漸下降。2016年起，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

在實(shí)際操作中，也存在某些中介機(jī)構(gòu)不履行盡職義務(wù)，擾亂市場(chǎng)秩序的現(xiàn)象。比如很多機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)掛牌不考慮做市，或者是拿到做市的庫(kù)存股卻不履行交易的義務(wù)，還有一些中介機(jī)構(gòu)有欺詐、倒倉(cāng)等各種惡劣行為，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的氛圍混亂。部分做市商還沒(méi)有完成自身的定位，沒(méi)有成為市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者，也沒(méi)有真正的做到市場(chǎng)的公允定價(jià)。從這個(gè)意義上講，做市商并沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)其在新三板市場(chǎng)上的作用。

鄭培敏對(duì)記者稱，在目前只有券商做市的情況下，由于現(xiàn)在有做市資格的企業(yè)有限，所以無(wú)形之中變成了一個(gè)牌照和壟斷資源，做市商和優(yōu)質(zhì)的企業(yè)之間形成了這樣一種不平等的討價(jià)還價(jià)的關(guān)系?！八院闷髽I(yè)不做市還好，做市股價(jià)越做越底，而且本身這里邊有很多的套利。這些做市企業(yè)低價(jià)拿股票，賣出的股票往往低于企業(yè)公允價(jià)值?！?/p>

對(duì)于當(dāng)前新三板做市企業(yè)數(shù)量不斷減少的現(xiàn)象，陳偉認(rèn)為，做市企業(yè)數(shù)量減少和很多企業(yè)都要IPO，需要控制股東有關(guān)，所以做市意義不大?！叭绻髽I(yè)需要IPO，那就沒(méi)有必要做市；如果有老股東套現(xiàn)，那就要做市?！?/p>

張馳也認(rèn)為，做市企業(yè)數(shù)量減少是暫時(shí)的，因?yàn)镮PO提速，所以帶來(lái)這個(gè)暫時(shí)的情況。但隨著新三板新的制度推出，交易活躍，很多企業(yè)就不一定會(huì)去A股排隊(duì)。他們會(huì)繼續(xù)在新三板上交易，那么這個(gè)時(shí)候新三板的活躍度也會(huì)提高。就能預(yù)期到，一旦新三板新的制度逐漸推出之后，做市企業(yè)肯定還會(huì)增加。張馳稱：“現(xiàn)在因?yàn)楹芏嘀贫冗€沒(méi)推出，所以導(dǎo)致這個(gè)市場(chǎng)很多企業(yè)退出做市。”

付立春表示，現(xiàn)在新三板做市企業(yè)數(shù)量與日俱減這種現(xiàn)象很正常?！斑@種情況有兩方面原因。一方面，優(yōu)質(zhì)的做市企業(yè)符合IPO的條件，再加上現(xiàn)在IPO加速，企業(yè)會(huì)選擇上創(chuàng)業(yè)板符合基本邏輯；另一方面，做市制度和新三板的相關(guān)政策尚未明確，所以不能很好的滿足選擇退出做市企業(yè)的需求，這些企業(yè)就會(huì)選擇更好的資本方案”。