樓市調(diào)控升級，現(xiàn)貨成交不暢

在供給收縮預(yù)期的推動下，今年以來螺紋鋼期貨強勢上漲，3月創(chuàng)出2014年以來的新高3692元/噸。當(dāng)市場預(yù)計鋼價將在“金三銀四”旺季需求的帶動下“高歌猛進”時，一場“倒春寒”突然來襲，短短八個交易日，1705和1710合約價格下跌幅度均超過10%。

貨幣政策趨緊預(yù)期升溫

央行從去年三季度起將表外理財業(yè)務(wù)納入廣義信貸（包括貸款、債券投資、買入返售資產(chǎn)等），并于今年一季度起正式納入考核，這給宏觀審慎資本充足率的達標(biāo)帶來一定壓力。而央行逆回購和MLF中標(biāo)利率再度上行也反映市場資金較為緊張。

此外，央行行長周小川一個月內(nèi)兩次提到寬松貨幣政策帶來資產(chǎn)泡沫問題，并表示目前全球QE政策已經(jīng)進入末期，全球央行會相繼進入收緊狀態(tài)。貨幣政策趨緊預(yù)期加重了大宗商品的回調(diào)壓力。

樓市數(shù)據(jù)超出預(yù)期

2016年樓市火爆，為了保障房地產(chǎn)市場的健康平穩(wěn)運行，政府的9·30政策拉開了房地產(chǎn)調(diào)控的序幕。今年3月迎來新一波樓市限購政策出臺高峰，僅一個月，就有23個城市開始或者升級限購政策。到目前為止，全國已有超過35個城市出臺房地產(chǎn)調(diào)控措施，導(dǎo)致中長期鋼鐵需求悲觀預(yù)期增強，市場紛紛預(yù)測2017年房地產(chǎn)對鋼材消費的拉動作用將隨著樓市降溫而減弱。

但從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)看，1—2月房地產(chǎn)投資超預(yù)期：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計值同比增長8.87%，房屋新開工面積及施工面積累計值同比分別增長3.22%和10.36%。因此，盡管房地產(chǎn)市場面臨嚴(yán)厲調(diào)控，但是這并不意味著鋼材需求會隨著調(diào)控政策的推進而出現(xiàn)斷崖式下降。雖然前期鋼價高位成交不暢，但螺紋鋼社會庫存連續(xù)五周下降反映了短期需求尚可。從眼下走勢來看，行情將進入需求短期企穩(wěn)與中長期悲觀預(yù)期的博弈區(qū)間。

短期振蕩下行概率較大

目前鋼廠盈利可觀，螺紋鋼生產(chǎn)利潤超過500元/噸，3月全國盈利鋼廠占比超過85%。全國兩會結(jié)束之后，部分地區(qū)限產(chǎn)解除，鋼廠逐漸復(fù)產(chǎn)。據(jù)3月26日Mysteel監(jiān)測數(shù)據(jù)， 163家鋼廠當(dāng)周高爐開工率為76.52%，環(huán)比上升0.69%，開工率緩慢提高，且仍有上行空間。當(dāng)前，在需求相對平穩(wěn)狀態(tài)下，供給端短期并未出現(xiàn)明顯收縮跡象。

筆者認(rèn)為，2017年鋼價上漲必須是在需求相對平穩(wěn)前提下，由供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革導(dǎo)致產(chǎn)能有效收縮帶動的。因此，地條鋼出清及5000萬噸去產(chǎn)能任務(wù)若兌現(xiàn)，對全年行情將產(chǎn)生非常大的支撐，但目前仍未看到出清跡象，去產(chǎn)能也未到深入推進階段。因此，隨著近期鋼廠開工率不斷回升，鋼材產(chǎn)量提高后鋼價振蕩向下的概率較大，但下跌幅度有限。

綜上所述，在房地產(chǎn)市場密集調(diào)控、央行逆回購和MLF中標(biāo)利率再度上行以及現(xiàn)貨高位成交不暢的共同作用下，鋼價沖高回落并不意外，契合短長期需求博弈的振蕩行情基調(diào)。近期任何供需方面的風(fēng)吹草動，都將影響階段性的鋼價走勢。在去產(chǎn)能大背景下，把握鋼價上漲節(jié)奏應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注供給端政策變化。