事件: 公司發(fā)布2016 年度報(bào)告,2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入人民幣633.46 億元,比上年同期減少約10.80%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.44 億元,比上年同期下降約56.53%,符合申萬宏源預(yù)期。公司擬每10 股派息1.36 元(含稅),分紅金額占?xì)w母凈利潤的40.11%。 投資要點(diǎn): 火電主業(yè)量價(jià)齊跌營收減少,煤價(jià)上行四季度轉(zhuǎn)虧。截至目前,公司控股裝機(jī)量達(dá)到4814萬千瓦,較去年同期增加203 萬千瓦。受到火電裝機(jī)過剩影響,公司發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)下滑,16 年完成上網(wǎng)電量1778.20 億千瓦時(shí),同比減少0.63%。電量減少加之16 年火電上網(wǎng)電價(jià)全面下調(diào),公司營收同比減少10.80%,僅為633.46 億元。16 年四季度以來的煤價(jià)飆升嚴(yán)重影響了公司盈利能力,公司全年?duì)I業(yè)毛利率為22.6%,較上年減少10.9 個(gè)百分點(diǎn)。 16 年四季度公司單季度業(yè)績已經(jīng)轉(zhuǎn)虧,單季度歸母凈利潤為-3.74 億。 募投項(xiàng)目順利投產(chǎn),持續(xù)夯實(shí)主業(yè)。公司為國內(nèi)最大的火電企業(yè)之一,裝機(jī)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì),截至目前火電裝機(jī)達(dá)4297 萬千瓦,公司燃煤裝機(jī)中90%以上為30 萬千瓦級以上的優(yōu)質(zhì)機(jī)組,60 萬千瓦以上裝機(jī)占比超過54%。公司在手30 萬千瓦以下機(jī)組經(jīng)過供熱改造后,市場競爭力亦得到顯著增強(qiáng),公司2016 年完成供熱量6972 萬萬吉焦,同比增長9.46%。公司14 年非公開發(fā)行募投的奉節(jié)2*60 萬千瓦機(jī)組和十里泉1*60 萬千瓦機(jī)組已于17 年初順利投產(chǎn),火電主業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)。 用電需求回暖,電源建設(shè)放緩,優(yōu)質(zhì)龍頭有望率先受益供給側(cè)改革。今年1-2 月全社會用電增速達(dá)6.33%,較去年同期增加4.3 個(gè)百分點(diǎn),配合全國規(guī)模以上裝機(jī)增速放緩,火電利用小時(shí)數(shù)開始出現(xiàn)回升。需求回暖,配合煤電供給側(cè)改革推進(jìn),公司作為優(yōu)質(zhì)火電龍頭業(yè)績有望率先觸底反彈。 盈利預(yù)測及評級:綜合考慮煤價(jià)、電力需求回暖、供給側(cè)改革推進(jìn)等多重因素,我們調(diào)整17-19 年歸母凈利潤預(yù)測為27.03、33.54 和58.27 億元(調(diào)整前17 年業(yè)績預(yù)測為24.03),對應(yīng)的每股收益分別為0.27、0.34 和0.59 元/股,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE 分別為19 倍、15倍和9 倍。公司作為優(yōu)質(zhì)龍頭,受益行業(yè)景氣度回升,業(yè)績有望率先反彈,維持“增持”評級。 責(zé)任編輯:傅旭鵬 |
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