報告要點

事件描述

宏發(fā)股份發(fā)布2016 年年報，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入50.83 億， 同比增長19.66%；利潤總額9.89 億元，同比增長23.50%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤5.82 億元，同比增長23.18%。公司2016 年度的分紅預案為每10股派發(fā)2.5 元。

事件評論

四季度收入增長略超預期，毛利率持續(xù)提升。公司單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.74 億，同比增長32.54%，增速較前三季度顯著抬升。營收增長加速的主要原因是家電市場復蘇超預期帶來公司通用產(chǎn)品銷售進一步上揚。報告期內(nèi)公司毛利率為39.52%，同比增加0.8 個百分點。

傳統(tǒng)繼電器業(yè)務(wù)中，通用產(chǎn)品延續(xù)強勁復蘇，汽車保持30%以上高增速。在通用業(yè)務(wù)方面，自三季報以來，受益于地產(chǎn)銷售復蘇以及行業(yè)補庫存影響，家電行業(yè)出貨開始明顯反彈，帶動公司通用業(yè)務(wù)連續(xù)兩個季度增速提升。目前行業(yè)回暖趨勢在今年一季度仍在超預期延續(xù)，為公司全年業(yè)績增長打下良好基礎(chǔ)；汽車方面，公司去年銷售增長良好主要受益于自主品牌車銷售放量以及部分海外車企供貨。公司目前在手訂單飽滿，產(chǎn)能持續(xù)擴張中，預計今年可實現(xiàn)出貨過10 億。

其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，電力繼電器實現(xiàn)出貨12.5 億，同比增長20%。2016年該項業(yè)務(wù)增長主要受益于海外市場增速超過30%。2017 年國網(wǎng)電表招標量下滑可能對公司電力業(yè)務(wù)構(gòu)成影響，預計全年增長10-15%；此外，公司通訊繼電器及工控繼電器出貨分別為2.1/3.5 億，同比增長18%及13%，整體符合預期。

高壓直流、低壓等新業(yè)績增長點崛起。2016 年公司實現(xiàn)新能源車用高壓直流產(chǎn)品發(fā)貨2.5 億，同比翻倍增長。公司目前為除比亞迪之外的大部分國內(nèi)主力電動物流車及乘用車廠供貨，2017 年仍將受益于行業(yè)產(chǎn)銷放量，預計實現(xiàn)出貨超4 億；2016 年公司低壓電器實現(xiàn)出貨3.8 億（含成套業(yè)務(wù)后接近5 個億），預計2017 年增速將顯著提升。

預計公司2017/2018 年凈利潤分別為7.6/9.4 億，對應今年估值25 倍。

繼續(xù)維持推薦。

風險提示：

1. 產(chǎn)品價格大幅下滑；

2. 電動車政策大幅調(diào)整。