報(bào)告摘要：

公司發(fā)布2016年年度報(bào)告。2016 年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4317.43億元，同比增加6.76 %；歸母凈利潤(rùn)167.43 億元，同比上漲6.67%；扣非后歸母凈利潤(rùn)151.30 億元，同比增長(zhǎng)9.34%。同時(shí)公布利潤(rùn)分配預(yù)案每10 股派送約1.94 元。

公司全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司全年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)151.30 億元，同比增長(zhǎng)9.34%；分季度來看，Q1-Q4 季度分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.52、40.65、38.97、49.16 億元，增速分別為42.7%、9.6%、11.7%、-2.9%，2016 年以來，公司前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)大幅增加，第四季度同比稍有回落。

乘“一帶一路”之風(fēng)，海外訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司作為國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的急先鋒和領(lǐng)軍企業(yè)，榮登2016 年美國(guó)ENR 世界最大250家國(guó)際承包商第3 位。2016 年度新簽海外基建工程合同額2058.6 億元，同比增長(zhǎng)51.1%，迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，占公司整個(gè)基建業(yè)務(wù)合同額的34%；其中合同額3 億美元以上的項(xiàng)目18 個(gè)，占海外項(xiàng)目的54%；公司在非洲、東南亞、港澳地區(qū)及大洋洲市場(chǎng)碩果累累，區(qū)域合同占海外合同總額比例分別為48%、18%、16%、11%。我們預(yù)計(jì)受益“一帶一路”戰(zhàn)略帶來海外項(xiàng)目的爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司在2017 年業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛴酗@著提升。

借PPP 之勢(shì)，投資類項(xiàng)目訂單大超預(yù)期。2016 年，在地方財(cái)政收支矛盾加劇，地方債管理日趨規(guī)范背景下，政府推動(dòng)PPP 熱情高漲，項(xiàng)目數(shù)量和金額均創(chuàng)新高，公司國(guó)內(nèi)基建投資類項(xiàng)目新簽合同額同比增長(zhǎng)81.07%，占基建業(yè)務(wù)的25%，增速大超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2017 年P(guān)PP項(xiàng)目落地將進(jìn)入高峰期，規(guī)模將達(dá)3.8 萬億，公司業(yè)績(jī)也將因此受益。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司未來三年的營(yíng)業(yè)收入分別為4684、5058、5462億元，歸母凈利潤(rùn)能達(dá)到179、199、229 億元，EPS 分別為1.10、1.23、1.41 元。

當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 為16 倍，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資回落；海外拓展風(fēng)險(xiǎn)；新簽項(xiàng)目推進(jìn)緩慢。